近期，原糖维持高位振荡偏强态势，郑糖下跌动能不足，下跌空间被压缩，后市或迎来反弹机会。

原糖振荡偏强

疫情之后，原糖价格总体呈反弹修复之势。进入4月，在巴西减产预期下，原糖期价再度被推高，指数最高触及18.11美分/磅，创出四年新高，随后高位振荡。目前，市场关注焦点仍然在巴西的压榨进度和巴西本年度糖产量。各大分析机构纷纷给出巴西糖产量的预估数字，大多预估巴西本榨季食糖产量将在3500万—3600万吨，丰益国际在前期给出3100万—3300万吨的预估。

截至目前，巴西压榨已进行三个半月，进入压榨高峰期，按当前的生产节奏来看，巴西减产基本成定局。生产数据方面，本榨季截至6月底，巴西中南部已累计压榨甘蔗2.11亿吨，同比减少8.45%；累计产糖1225.6万吨，同比减少8.16%；平均制糖比例为45.88%，上榨季同期为46.37%。干旱导致了甘蔗减产，同时国际原油价格上涨带动乙醇价格走强，致使甘蔗制糖比例下降。总体来看，巴西减产已成定局。

国际原油价格近期一直维持整体偏强走势，布伦特原油指数最高触及75.69美元/桶。国际原油价格上涨带动巴西乙醇价格反弹，致使甘蔗制糖比例下降。在原油价格偏强、巴西甘蔗减产的背景之下，国际原糖价格预计将继续维持偏强走势。

国内预期改变

春节之后，国内市场在原糖带动下总体呈反弹走势，当前下方支撑明显，下跌空间被压缩，基差波幅收敛，后市上涨概率较大。

一方面，中国糖业协会公布的最新预估数据显示，下个榨季中国食糖产量将降至1031万吨，较上榨季的1067万吨下降36万吨。减产主要集中在北方甜菜糖产区。由于今年玉米价格上涨，甜菜种植户的部分甜菜地转种玉米，使得整个甜菜种植面积减少20%—30%。另外，为了保证原料供应，部分糖厂提升甜菜收购价格，新榨季甜菜糖成本也会上升。因此，减产对于郑糖远期合约存在一定的利好支撑。

另一方面，在原糖价格持续反弹的背景下，国内配额外的进口也在不断增加，以目前50%配额关税核算，配额外进口巴西糖成本接近5700元/吨，大幅高于广西现货价格。因此，后期国内进口有收窄的预期。

总之，在原糖价格振荡偏强的情形下，郑糖盘面受支撑明显，加之国内市场基本面有所改变，后市郑糖价格上行概率大。（作者单位：中粮期货）