7月份，PTA期价振荡后快速上涨，月内期价运行区间为4906—5626元/吨，重心稳步上移。展望8月份，PTA现货可流通货源或持续收紧，期价相对抗跌，关注回调买入机会。

成本端存回调压力

8月份，国内东营威联石化100万吨/年的PX正在执行检修，福佳大化140万吨/年的PTA装置或在8月底附近与逸盛大化装置同步检修。国外方面，印度Reliance 225万吨/年的装置计划8月初检修，但该装置检修已多次推迟，检修能否执行具有不确定性；此外，越南宜山NSRP 70万吨/年的PX装置计划检修1个月。整体来看，PX供应端虽有检修跟进，但与下游PTA产量损失相比，供应损失仍有限。预计8月份PX—NAP价差将在230—270美元/吨之间运行。此外，PX价格与国际原油价格密切相关，我们按照“成本+利润”的方式来给PX定价，考虑到近期原油价格已反弹至前期压力位附近，恐有回调，而PX-NAP价差近期持稳，预计PX价格或高位偏弱调整。

供应端损失较多

上半年，PTA步入低加工费时代，产能淘汰序幕开启。2021年上半年，在PX-PTA-聚酯产业链中，PTA供需矛盾最为突出，PX和聚酯次之。产业链利润如期重新分配，PTA行业步入低加工费时代，其让渡出来的加工费分别流入了供需面相对较好的PX和聚酯市场。亏损之下，部分高成本的小产能装置或者是无上下游配套的PTA装置宣布停车，部分重启时间待定。据统计，2021年以来，共有65万吨/年的PTA装置宣布停车，479万吨/年的装置长停，重启时间待定。供应端合计有544万吨/年的PTA装置损失。而新产能方面，上半年福建百宏250万吨/年和虹港石化250万吨/年的PTA装置正式投产。长停和新投产能对冲，同时低加工费倒逼PTA工厂在上半年集中检修，供应端实际新增不及预期。

三季度以来，PTA装置意外故障频发，供应端损失超预期。一方面，逸盛新材料360万吨/年的装置7月份投产，但投产以来运行不稳，实际贡献产量不及预期，7月底该装置再度停车检修3天。另一方面，三房巷120万吨/年的PTA装置因蒸汽供应原因意外停车，重启时间待定。此外，中泰石化120万吨/年的装置此前计划8月初停车检修，后续是否检修有待跟踪。整体来看，近期PTA装置意外故障偏多，供应端损失超预期。

刚需稳步跟进

8月份聚酯产量或稳中有升。一方面，从产能基数来看，7月初新凤鸣60万吨/年和恒逸25万吨/年的涤纶长丝装置投产，7月底，恒鸣30万吨/年的涤纶长丝装置投产，8月份聚酯产能基数增加了115万吨/年至6554万吨/年。另一方面，从开工率来看，临近“金九银十”，基于旺季预期，涤纶长丝工厂库存压力不大且生产效益较去年尚可，工厂仍愿意继续生产。此外，尽管近期瓶片和涤纶短纤工厂因效益问题选择停车检修，但减产规模仍偏小，且检修时间相对分散，对聚酯开工率影响偏低，预计月内聚酯开工率在92%—93.5%。整体来看，随着聚酯产能基数的提升，在高开工率的支撑下，8月份聚酯产量将稳中有升，PTA刚需依旧强劲。

三季度有望持续去库

7月份，PTA社会库存持续下降。截至7月30日，根据统计数据显示，PTA社会库存为228.42万吨，较月初下降了近24万吨。从库存结构来看，目前PTA工厂成品库存和聚酯工厂原料备货库存均较为平稳，但期货市场库存正在加速下降，同时港口及部分在途货物量亦较少，PTA社会可流通货源逐步收紧。展望8月份，目前供应端装置检修较多，而下游刚需支撑依旧偏强，预计PTA社会库存将进一步下降，现货市场可流通货源或进一步收紧，乐观估计去库行情或延续至9月份。

总结

近期PTA供需面仍偏强，加工费有望上探1000元/吨，尽管油价短期回调，但PTA依旧抗跌。操作上，近月合约维持多头思路，建议持有PTA多单同时，购买PTA看跌期权做好利润保护。此外，亦可等待回调购买PTA虚值看涨期权，赚取价差收益。