进入八月份郑州红枣走势以高位振荡为主，但进入8月中旬开始“蠢蠢欲动”，一方面是红枣处在消费淡季和全国三大现货批发市场关闭两家的利空因素，另一方面是双节备货临近和主产区减产较大预期的利多因素。枣树7月底定产量9月底定品质，新季红枣落果率较常年偏高令优果率上升概率较大，本年度主产区降水偏多，若新季红枣裂果增加影响枣品质。因此，主产区天气变化、新季减产预期叠加季节性消费旺季的逐步来临，红枣消费或将延续好转。

中秋国庆双节备货叠加减产预期 

6—7月份时令水果大量上市，为红枣消费的传统季节性淡季，叠加红枣供大于求影响，近两年均出现了明显的结转库存，市场预估结转库存在产量的10-20%，枣价持续低位运行，对于现货市场的走货速度和价格来讲，信心比黄金重要。产业链主体前期看空氛围浓厚，导致贸易商和终端的囤货意愿和采购积极性均较为低迷。贸易商普遍采取根据销售订单赚取短时间价差的低风险策略，终端采购观望情绪浓厚，在维持生产安全库存的基础上随用随买。这种现象导致了红枣库存分布不均，红枣库存主要集中于上游的红枣收购端企业中，但是渠道库存和终端库存较低。库存集中在上游企业导致其压力偏大，部分企业出于回笼资金采用降价销售策略，价格下跌进一步刺激中下游观望情绪，红枣消费在前期出现“负循环”。

但红枣减产预期的发酵使得其成为红枣现货市场“负循环”的破局点。新季枣树在花期阶段雨水偏多，枣树开花和坐果普遍出现了延迟，延迟后坐果期正好与7月初新疆季节性高温阶段重合，以及出于对下游用水保护的考虑，塔里木河水域水源使用管控较为严格，农户根据近两年种植经验，从收益角度考虑优先保障棉花用水，导致7月初季节性高温阶段枣树浇水偏少，以上两个原因共振，导致本年度红枣落果数量过多。改种现象的持续叠加红枣落果，或导致本年度红枣出现30%的减产。减产预期的发酵使得产业链主体持货信心明显增强，叠加中秋节红枣备货旺季的临近，市场走货速度出现了明显的改善。

现货销售反季节出现成交放量

目前全国三大红枣批发市场——沧州红枣市场、新郑红枣市场和广州如意坊红枣市场受到疫情影响已经关闭了两家，在今年最后一个消费旺季的关键节点上再次出现疫情干扰不得不让市场对全年红枣消费形势保持悲观情绪。同时，前期观望情绪浓厚的贸易商和终端企业纷纷入市抢购红枣，货源出现转移下沉。市场成交明显放量，据卓创统计，第30周销区红枣成交量环比提升18.75%，同比2020年提升35.71%，同比2019年提升7.59%；第31周销区红枣成交量环比提升42.11%，同比2020年提升92.68%，同比2019年提升28.57%。由样本点成交情况可以看出，近期红枣走货速度明显好转，且相比2019年即疫情发生前走货速度都出现了提升。据了解，8月初开始，少部分做大蒜和棉花贸易的外围投机客商也开始逐步入场进行红枣采购，货源转移下沉和囤货现象的存在会使得市场货源供给的逐步趋紧。从季节性上来看红枣消费的话，目前中秋和国庆双节备货期邻近，节后天气转冷，红枣将步入季节性年前年后消费旺季，消费直至22年4月份起才会再次转淡。因此，减产预期的发酵叠加季节性消费旺季的逐步来临，红枣消费或将延续好转。

疫情防控政策和9月新疆降雨需持续加以关注

近期，国内疫情形势有所反复，需关注主要红枣销区交易市场是否在中秋节备货关键期因疫情防控政策出现关停，物流出现中断，从而利空红枣去库存进度。因为红枣为非必须消费品，如果因疫情防控政策错过节假日消费，对年度消费量将产生一定影响。截至目前，全国最大红枣加工中转市场沧州崔尔庄红枣交易市场目前暂时封闭，临街门头正常营业，冷库出货正常；南方最大销区灰枣交易市场广州如意坊市场交易正常；新政市场疫情防控区关停，非重点隔离区红枣交易正常；短期总体上来看，销区红枣备货仍可正常进行。此外，新疆产区的疫情防控态势也需要加以关注，去年喀什疫情爆发，疫情防控政策趋严导致枣树人工管理较差，出现区域性小幅减产。

红枣生长情况方面，枣树7月底定产量，9月底定品质，目前产量基本已尘埃落定，由于新季红枣落果率较常年偏高，因此单果所获养分较多，优果率偏高的概率较大，期货基准品的减产幅度会略小于红枣的减产幅度。但是具体还需要观察后续产区天气。目前来看本年度新疆红枣产区降水偏多，9—10月中上旬是果实成熟期，如9—10月中上旬降雨偏多将导致新季红枣裂果、烂果现象增加，严重影响新季红枣品质，枣价恐将进一步上涨。

综上所述，我们认为，减产预期的发酵和中秋节季节性备货需求仍将持续刺激现货的走货速度，低位的贸易商渠道库存和终端企业的安全库存使得备货存在相对较大的需求，外围投机商的入市采购或将使得现货供给的逐步趋紧，现货价格大概率延续上行趋势。目前09合约价格小幅贴水现货价格，具备一定的接货价值。红枣耐储存，品质不宜发生变化，至少可储存两年，在现货市场上，新旧枣价值差在1000元以内，截至8月11日，红枣期货09-01价差已高达-4260元，存在明显的正向套利机会，请投资者关注跨期套利窗口的机会。（作者单位：方正中期期货）