据本周三MPOB公布数据显示，马棕7月产量环比降5.17%至152万吨，出口小幅降0.75%至141万吨，期末库存骤降7.3%至150万吨，重大利多加持，棕榈油带领油脂开启疯狂模式。

库存意外转降，MPOB报告超预期利多

7月马棕产量减幅较大，但符合市场预期。根据历史数据，7月是产量增幅较大的月份，近五年均值在9%左右，且就算受天气等原因导致产量下滑，减幅也未超过5%。而今年7月产量环比创下历史同期新低，说明在两大产区疫情持续恶化的背景下，劳工短缺问题加剧的确对复产造成了较大影响。此外，据悉，受马来疫情管控制约，部分种植园被迫关闭也是导致产量受损的重要原因。

报告前，市场缺乏理性，频频被环比增加的SPPOMA产出数据带节奏。需要注意的是，SPPOMA数据无法反映整个马来产区情况，该机构统计的榨油厂主要来自马来半岛的柔佛产区，产量仅占马来半岛产量的1/3，未覆盖劳工短缺较严重的沙巴和沙捞越产区，所以SPPOMA数据只能作为产量预估的参考值，整体产量水平可参考UOB、MPOA等数据。

导致本次月报超预期利多的主要原因在于出口超预期，7月出口环比降幅仅0.75%，低于市场预测的4%-7%。分国别来看，尽管印度进口需求向印尼转移，导致马来出口印度总量相较6月减幅明显，但出口中国和欧盟有所回升，弥补了一部分出口损失。
马棕7月库存延续低位，使得供应偏紧局面更加凸显，加大后期累库难度。

借基本面东风，资金发起逼仓行情

此轮棕榈油不断创新高的背后还在于资金力量推动。一方面，国内外供应均偏紧，马来减产低库存，国内因进口利润倒挂买船不积极导致库存也一直处于低位。此外，国内棕榈油基差处于600左右的高位，高基差、低库存的产业矛盾为资本引发逼仓行情提供了基础。

距离20号限仓仅剩数日，目前棕榈油主力09合约还有近30万的持仓量，多头欲借MPOB利多报告全身而退的意图显而易见。在资本助力下，油脂短期还将持续走强，至于多方何时集撤退结束逼仓，那就不得而知。

预计8月出口或转弱，但增产受制减缓累库进度

马棕8月出口转弱迹象明显，据ITS最新数据，8月1-10日出口环比降幅12.8%。具体的，出口印度较上月同期减少56.3%，降幅较大，主要因印度买性转向了印尼。面对印尼竞争力提升，马来8月出口降幅或将继续扩大。但8月产量还有不确定性，若马来管控一直无法全面放开，劳工短缺问题将无法化解，产出可能持续受损。结合增产受制和出口不佳的现状，预计8月库存或小幅累库。

综上所述，无论是从基本面出发，还是从资金博弈角度上看，棕榈油短期还将带领油脂延续高位运行。而8月留给美豆天气炒作空间有限，市场关注重点仍在棕榈油上，棕强豆弱的局面还将持续。（作者单位：中州期货）