上周国际油价再度呈现深V走势，周初在美元持续走强和全球多地疫情大幅反弹的双重利空风险下持续走低至7月下旬底部区间，随着宏观避险情绪转淡，油价在供应偏紧现状下逐步回升、振幅从5%上方恢复至2%附近，在60日和120日均线间盘整运行。

疫情反弹令需求复苏路径复杂化，石油需求仍存潜在利空风险

8月过半，传染性更强的变异病毒德尔塔和约塔在全球多地肆虐，其中东南亚地区疫情持续严峻，多国政府纷纷实施严格的封锁措施已严重影响经济复苏。相比之下，疫情接种率更高的美国仍未采取封锁措施、重回单日确诊新增榜首。在美国单日新增已触及29万例、刷新1月8日后最高、疫苗接种进度明显放缓和社会流动性未受约束的背景下，不采取封锁措施令石油需求恢复路径复杂化，同时埋下导致病毒变异的隐患，导致全球主要石油消费国实现“群体免疫”目标之前长期所需要的面临的潜在利空风险。

夏季驾驶旺季汽油需求到顶了吗？飓风季存在从供应端利好油价的可能

在9月6日美国劳动节之前，美国夏季驾驶旺季下汽油需求仍能提振，但石油消费增长面临压制的问题。近期美国汽油价格持续走高，过高的下游价格不利于经济复苏和石油消费的恢复。据全美汽车协会(AAA)的数据显示，截至周四，全美平均汽油价格达到了每加仑3.19美元，这是今年最高的平均汽油价格，比2020年同期高出了1.01美元，过高的油价成为许多美国民众抱怨的对象。

在原油价格回落而汽油裂解价差连续六周走高也展现了同样的现象，目前26—27.5美元/桶区间已是2015—2019年间相对高位区间，但是如此高的理论利润并未导致炼厂的汽油产量出现明显的边际增长。我们认为这主要受制于美国国内原油产量的抬升缓慢，而短期内这一问题基本无法解决，主要因为页岩油行业资金纪律的转向、油气开采流程的技术性问题、页岩油商对拜登执政下的美国传统能源政策的谨慎态度、上市企业提前对冲价格远低于70美元抑制产油意愿等四方面原因，所以驾驶旺季期间的汽油裂解价差维持大概率居高“难”下的趋势，能对油价具有一定的支撑，但从需求端产生较大利多刺激的可能性较低。

不过，由于美国气象机构预测今年大西洋飓风活跃度将高于常年，且可能接近“超高强度“记录，因此在美国每年6月至12月飓风季期间，特别是8月和9月的高峰季，墨西哥湾附近的飓风仍有较大可能导致原油和下游油品供应紧俏推高油价。

整体来看，变异病毒在全球肆虐已从避险情绪和影响实际石油需求两个方面施压油价，从本周三大机构公布的最新月报来看，其中EIA小幅下修四季度石油需求，IEA则指出石油需求回升走势在7月出现逆转，年底前石油需求增长将因新的出行限制而更加缓慢。

因此，中长期上供应端较为确定和疫情形势逐步好转的情形下油价中枢尚能实现缓慢向上的路径，但近期的实际情况更可能是盘整格局中蕴含急跌急涨的波动风险和交易机会，急跌包括以美国为例的国家对疫情不采取封锁措施导致石油需求修复更加复杂化、埋下潜在利空风险和美伊谈判节奏的不确定性，急涨则存在于短期内石油供应偏紧格局尚未改变的快速修复和飓风季可能首先带来供应端利好的刺激。

风险提示：全球疫情形势控制情况、美国飓风季、美伊谈判进展、市场风险偏好和美元指数等。（作者单位：中信建投期货）