8月以来，PP期价呈现出急跌反弹的走势。截至8月18日，PP2201合约盘中已接近月初高点。月初PP价格快速下挫，主要由于德尔塔变异病毒在全球蔓延，因担忧需求前景受到影响，国际油价大幅下跌，市场氛围转弱。随着利空情绪的释放，叠加PP自身基本面的支撑，其价格逐渐止跌反弹。8月10日至8月18日，PP2201合约价格已连续七个交易日收涨，那么， PP的基本面能否支持其价格延续当前的强势呢？

成本支撑逻辑仍存

6月以来，PP开始考验成本端的支撑，从当前PP整体利润状态来看，短期成本支撑仍存。尽管近期国际油价下跌，而PP价格跌后反弹，油制PP利润环比有所提升，当前油制PP利润表现明显好于其它生产工艺。但煤制、外采甲醇以及PDH制PP利润均处于低位，且部分工艺理论生产利润已处于盈亏附近或亏损状态。对于后市，全球疫情反扑对原油需求形成拖累的担忧仍存，油价上方或继续承压。但煤炭供需偏紧格局并没有明显改变，虽然煤价上方可能受政策压制，但在供给端增长受限的背景下，其价格短中期也难以大幅下跌。甲醇受成本端的支撑，下方空间受限。由于煤炭、天然气等能源紧缺，既可以用于民用燃烧也可以用作化工原料的丙烷需求也十分旺盛，其价格同样易涨难跌。短中期多数原料价格预期表现仍旧坚挺，PP成本支撑逻辑暂且延续。

当前供给端存利多，未来产量预期回升

7月中旬开始，国内PP装置集中检修，且较多装置计划检修时间在1个月以上。数据显示，截至7月22日当周，PP周度因停车检修损失产量为10.05万吨，仅微幅低于今年最高周度损失量10.24万吨。另外，自7月14日开始，国内PP检修产能占比基本保持在10%以上，截至8月17日，PP检修产能占比达13.31%，处于年内相对高位。目前国内PP仍有超过350万吨/年的装置处于停车状态，预计8月整体检修力度将维持较高水平。9月份，随着装置的陆续重启，PP开工率有望逐渐提升。

新装置方面，金能化学（青岛）45万吨/年聚丙烯项目7月27日产出合格品，但其上游PDH装置目前仍处于开车中，聚丙烯暂未流放到市场。此外，8月下旬，古雷石化30万吨/年和辽阳石化30万吨/年的装置计划投产，浙江石化二期推迟至10月，天津渤化化工推迟至第四季度，其它装置暂无进一步确切投产计划。新产能开车时间推迟，叠加近期装置检修力度较大，有利于短期缓解供给端带给市场的压力。不过，金能化学、古雷石化以及辽阳石化8—9月开车概率较大，同时，9月国内PP计划检修装置将逐渐恢复生产，届时供给端的压力或再次加大。

疫情反复，关注“金九银十”PP需求能否真正旺盛

近期PP下游塑编与注塑行业开工率维持稳定，由于个别企业因不可抗力停工使得BOPP行业开工率环比有所下滑。目前BOPP企业订单稍好，而其它行业需求暂未出现明显改善，下游工厂采购以刚需为主。本周以来，市场成交有所回暖，两油库存消化速度略有加快。传统“金九银十”的旺季预期尚存，但疫情风险也不可忽视，后期需关注下游需求能否跟进或者市场成交积极性能否延续偏强状态，若需求表现弱势，则随着供给逐渐回升，PP将缺乏强劲的上涨动力。另外，近期PP主力基差走弱，一定程度上反应近期PP现货价格未能跟上期价上涨节奏，不排除短期期价或受到一定拖累。

综上，当前PP成本端支撑逻辑仍存，同时，国内PP检修力度较大叠加新产能投产推迟，有利于缓和供给端带来的压力。但随着检修装置逐渐重启以及新装置的陆续投产，预计9月国内产量将逐渐回升。需求方面，近日市场成交有所好转，但考虑到疫情风险尚存，下游企业能否积极补库还需观察。预计短期PP价格或以振荡运行为主，激进者可尝试回调短多，设置好止损；中期重点关注需求情况，若需求偏弱，则PP上方空间也不宜过分乐观。不确定性因素包括疫情、进出口以及资金面等。（作者单位：中信建投期货）

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