8月硅铁现货价格涨幅明显，进入下旬后市场对供应端再度产生收缩预期，期现价格开启加速上行模式。需求方面，8月主流钢厂对硅铁钢招采量有明显提升。成本方面，兰炭小料价格延续上涨趋势，对硅铁仍具上行驱动。锰硅方面，8月价格重心虽也有所上移，但全月价格累计涨幅有限，与硅铁间价差进一步走扩。一方面是由于其供给端缺乏新矛盾，随着用电紧张的缓解，产量逐步恢复。另一方面下游钢厂端的需求较为低迷，8月主流钢厂锰硅钢招采量环比明显下降，锰硅自身供需本月趋于宽松。成本方面，锰矿价格依旧承压，对锰硅价格上行驱动不明显。8月锰硅价格的小幅上涨很大程度上受硅铁价格上涨的提振。

展望9月，广西和宁夏地区的限产将对铁合金供给端造成冲击，产量料将环比回落。需求方面，钢厂进入开工旺季，产量有望出现止跌回升，对铁合金需求将出现阶段性走强。铁合金整体供需在9月将环比改善，对现货价格具备上行驱动。从已经报出的9月钢招采价来看，锰硅和硅铁本轮均出现明显上调，钢厂当前对铁合金价格上涨的接受程度较好。成本方面，锰矿价格9月仍难有趋势性行情，但焦炭和兰炭小料价格仍有进一步上行的可能，成本端对铁合金价格仍将有较强的支撑力度。能耗双控背景下，供给端收缩预期对铁合金期现价格有持续的上行驱动。中期维持偏多思路，下游客户可逢低进行买保操作。短期需密切关注9月广西和宁夏产区限产预期的实际落地情况，谨防预期差引发盘面回调。

一、8月行情回顾

（一）现货市场回顾

8月硅铁现货价格涨幅明显，进入下旬后市场对供应端再度产生收缩预期，驱动价格开启加速上行模式。硅铁绝对价格指数月累计上涨近千点，距离历史前高仅一步之遥。月度均值环比7月上涨6.78%，全月始终保持在历史同期最高水平运行，月度累计上涨11.32%至9472.55。反观锰硅，8月价格表现依旧明显弱于硅铁，二者价差进一步走扩。一方面是其供给端缺乏新矛盾，另一方面下游钢厂需求也较为低迷。锰硅绝对价格指数8月均值较7月上涨2.6%，全月价格基本维持在历史同期正常区间运行，波动较小，整体呈现盘整走势，月度累计上涨1.23%。
  
（二）期货市场回顾

期货方面，年初以来铁合金盘面对预期反应极为灵敏，上涨过程中先于现货端启动，且同期涨幅更为明显。8月延续这一特征，锰硅和硅铁主力合约月度累计上涨幅度分别为9.3%和15.3%，大于同期现货价格涨幅，基差在8月持续下降。成交方面，8月锰硅和硅铁成交量均有明显放大。硅铁日均成交量环比增加46.87%至422128手，锰硅日均成交量环比增加17%至357146手，硅铁8月成交更为活跃。持仓方面，硅铁持仓量在8月进一步增加，至月末已增至346225手，环比7月末增加15.31%。锰硅持仓量8月末增至247595手，环比7月末增加2.38%，持仓增幅也明显低于硅铁。整体而言，8月铁合金期货市场呈现增仓，放量上涨。市场交投情绪有明显升温。尤其是硅铁市场，成交和持仓量增幅明显，盘面上涨过程中量能配合较好。

二、进出口

年初以来海外锰矿的发运节奏有所放缓，一定程度上是受去年下半年海外矿山短期过度开采的透支影响，另一方面也与今年上半年国内需求的走弱有关。1—7月我国共进口锰矿1862万吨，同比去年虽然增加18.12%，但主要是受去年低基数影响，与2019年同期相比仍有小幅下降。7月单月我国锰矿进口量环比增加177917吨或6.94%至2743040吨，为近年三年历史同期最低水平。具体来看，7月除了澳大利亚矿的进口量环比有所回落外，其他各主要进口来源国的锰矿进口量相较6月均有增加。由于进入7月后，南非矿的发运再度出现扰动，当地开普敦、伊丽莎白、盖德班、恩古拉等主要港口的业务一度被迫停止。预计将影响锰矿发运量30万吨左右，可能会对我国8月锰矿进口量造成影响。但本轮影响应较为短期，9月进口量将出现回补。

出口方面，当前海外硅铁需求旺盛，供应相对紧张。虽然自5月1日起，硅铁，铬铁，高纯生铁等产品的出口关税开始上调，调整后分别实行25%出口税率，20%出口暂定税率，15%出口暂定税率，但暂未对硅铁的出口形成明显的抑制作用。7月我国硅铁出口量5.85吨，环比增加1.49吨，创出年初以来新高。当月净出口5.62吨，环比增1.34吨。但随着海外需求逐步见顶，以及国内硅铁价格的持续上涨，预计年内剩余时间硅铁出口量将缓步回落。

三、成本端

（一）锰矿

8月锰硅产量有所恢复，锰矿需求端小幅改善，但主要体现在北方主产区，南方主产区受用电影响开工率出现下降，对锰矿需求环比走弱。加之8月北方港口锰矿入库量不高，而南方港口到港较为集中。使得南北主港库存在8月出现明显分化。截止8月27日，钦州港锰矿库存为181.6万吨，较7月末增加27.8万吨，天津港库存为395.7万吨，较7月末下降32.6万吨。全国主要港口库存8月合计小幅去库4.8万吨至592.3万吨，库存总量矛盾仍较为突出。随着广西主产区能耗双控的开启，9月南方锰矿消费将进一步萎缩，钦州港库存累库压力将进一步增大。而从北方主流大厂9月锰硅钢招采量的增长可预计9月北方锰矿需求有望环比改善，天津港库存压力有望进一步得到缓解。但总体而言，由于9月锰硅存在减产预期，全国锰矿整体消费仍难有明显改善，港口库存总量矛盾难有明显缓解。

从天津港各矿种8月的库存变化来看，8月除南非矿库存明显去化外，其他各矿种库存整体呈现小幅波动，涨跌互现，基本维持稳定，仅加纳矿有小幅累库。由于7月发运扰动的影响，南非矿本月到港量有明显下滑，全月累计降库33.4万吨，是天津港8月库存总量矛盾得以缓解的主要原因。

价格方面，虽然8月锰硅产量有所恢复，但国内港口锰矿库存总量过剩矛盾仍较为突出。下游合金厂家对锰矿价格仍有打压意愿。从各主要矿种价格变化来看，8月整体维持稳定。南非矿由于本月去库较为明显，价格有小幅上调。巴西矿和加蓬矿价格本月分别累计上涨和下跌1元/吨度。从锰矿成本端来看，8月外矿报盘仍较为坚挺，对锰矿现货价格有一定的支撑力度。康密劳对华 8 月锰矿装船报价：加蓬块为 5.2 美元/吨度（环比上涨 0.15 美金/吨度），加蓬籽 5 美元/吨度（环比上涨 0.15 美元/吨度）。South32对华8月澳矿报盘环比上涨0.22美金/吨度，报5.5美金/吨度。UMK对华8月Mn36%南非半碳酸装船报价4.7美金/吨度（环比下降0.2美金/吨度）。贸易商在成本端压力下挺价意愿较强，支撑8月锰矿价格企稳运行。

展望9月，由于锰硅有减产预期，预计锰矿消费将环比走弱。港口锰矿库存压力犹存，将限制锰矿价格上行空间。但成本端支撑力度进一步提升，外矿9月对华报盘继续上调，康密劳9月对华锰矿装船报价加蓬块为5.25美元/吨度（环比上涨0.05美元/吨度），加蓬籽5.05美元/吨度（环比上涨0.05美元/吨度）。由于近期锰硅价格涨幅明显，其余海外矿山预期也将提高对华报盘。South32等几家主流矿山对华报价已出现延后迹象，观望情绪开始显现。叠加当前海运费价格高企，9月成本端对港口锰矿现货价格的支撑力度将进一步提升。贸易商在内外价格倒挂的情况下与下游合金厂家的博弈将较为激烈，限制锰矿价格后续下降空间。总体而言，9月锰矿价格仍难有趋势趋势性行情，成本端对锰硅价格的驱动不明显。

（二）焦炭和兰炭

作为锰硅另一原料端，焦炭价格在8月持续攀升，月度累计上涨近700元/吨，创出历史新高，使得锰硅生产成本在8月环比逐步上移。短期来看，焦炭受成本驱动价格仍将维持坚挺，9月仍将维持高位运行。兰炭小料价格年初力波动较大，在上半年走出深V,是硅铁价格上半年走势大起大落的成本端因素。8月旬兰炭小料价格延续7月的上行趋势，月内稳步提升，至8月底神木地区报1700元/吨，月度环比上行150元/吨，继续刷新历史新高。成本端对硅铁价格上涨的助推作用在8月仍在延续，预期9月兰炭小料价格有进一步上行的空间。

四、供应

8月随着用电紧张的缓解，锰硅北方主产区产量得到恢复，主要表现在内蒙和宁夏主产区月度开工率的环比提升。电力紧张对供给端的影响在8月主要体现在南方主产区，广西，云南和贵州月度开工率均出现环比下降。这也是锰硅现货价格本月重回南高北低的格局的主要原因。但总体而言，8月锰硅供给端仍环比宽松。当月全国综合开工率为49.8%，较之7月增2.3%，当月产能依旧维持在1584791吨，当月产量环比增加5.33%或42875吨至847251吨。展望9月，锰硅供应端将再度收缩。8月30日，广西壮族自治区政府召开坚决遏制“两高”项目盲目发展暨加强能耗双控工作会议。会议指出今年以来自治区能耗强度不降反升，能耗增速高于控制目标，要求各地各部门要坚决遏制“两高”项目的盲目发展。本次限产或涉及铁合金行业91家，其中9家铁合金企业属于《产业结构调整指导目录（2019年本）》允许类企业，其9月份产量不得超过2021年上半年平均月产量的50%，其余企业均属于《产业结构调整指导目录（2019年本）》限制类企业，9月份产量为0。广西区域7月锰硅产量为12.1万吨，占全国产量15.1%。 此轮限电限产预期若如期落地，对锰硅供给端的短期冲击将较为明显。

硅铁方面，虽然年初以来在能耗双控的背景下市场对硅铁的供应端有较强的收缩预期，但从实际产量来看，月度始终维持在50万吨上方，并未出现明显拐点。硅铁供给端弹性相较锰硅而言更小。7月虽然受限电影响，但全国硅铁产量环比仍增加0.16万吨至51.09万吨，供给端下降幅度明显不及锰硅。进入8月后，虽然宁夏主产区限产预期再度发酵，但暂未对全国硅铁厂家开工率造成明显冲击。从周度产量变化推算，8月硅铁月度产量仍将维持在50万吨上方。虽然9月广西地区有限产预期，但在高利润的刺激下，当前硅铁厂家开工积极性较高，短期产量仍具韧性。近期陕西地区新开一台36000KVA的矿热炉，9月将逐步释放产量。近日宁夏节能和化解产能过剩工作办公室对今年以来能耗双控目标完成情况一级预警的地区提出了整改要求。为遏制能耗大幅增长势头，宁夏将建立错峰生产与有序用电联动机制。中期来看，作为硅铁最重要主产区，宁夏地区硅铁产量将受到持续压制。全国硅铁总产量将逐步见顶而后缓步回落。

五、需求端

（一）铁合金需求量

随着对运动式“减碳”的纠偏，钢厂减产节奏在8月有所放缓，但产量仍延续下降趋势。钢厂端对铁合金的需求在8月进一步回落，表现在钢厂厂内铁合金库存的累库。8月全国钢厂硅铁库存可用天数20.11天，环比增加0.7%，同比增加13.81%。全国钢厂锰硅库存可用天数20.74天，环比增加1.37%，同比增加10.26%。从8月北方主流大厂的合金钢招采量来看，分化较为明显。对锰硅采量环比和同比均下降明显，降至近年同期最低水平。而对硅铁需求有明显增量，采量为近3年历史同期最高。8月镁锭价格持续上涨至历史高位水平，主因镁厂供给端减产仍在持续，对75硅铁需求有所下降。但金属镁价格在8月的上涨也在一定程度上对原料端硅铁价格形成了正反馈。

钢厂在近期焦炭价格持续提涨的情况下仍有较强的采购意愿，可见当前对炉料端需求仍较为刚性。出于对建材消费旺季来临之前的备货考虑，钢厂对锰硅的需求在9月将得到改善。河北钢铁集团9月锰硅招标采量已出炉，本轮采购量为27566吨，环比上月增加5216吨，同比增加2966吨。虽然河钢对硅铁的9月钢招采量环比下降365吨至2735吨，但一定程度上是由于其8月采量较大，当前厂内库存相对充裕，硅铁9月整体需求并不悲观。叠加供给端在9月的限产预期，铁合金整体供需在9月将环比改善，对价格具备上行驱动。中期来看粗钢减产压力虽较大，如按年内粗钢产量不增的目标计算，年内剩余时间月度粗钢同比降幅将在1000万吨的水平，铁合金总需求曲线有逐步向下的预期。但考虑到合金在粗钢总成本中占比较小，且钢厂需求较刚性，后续粗钢产量下降对铁合金价格的整体利空相对有限。

（二）钢厂利润

年初以来钢厂利润波动较大，但整体利润水平相较近年来仍有明显改善，一定程度上使得其对铁合金价格上涨的接受意愿提升。是除供给端矛盾外，今年铁合金价格重心高于往年同期的另一原因。从7月下旬开始，成材库存出现拐点，随着供应端的出现明显收缩，成材自身供需得到改善，价格开启新一轮上涨。钢厂利润得到快速修复，8月钢厂利润大体维持在今年二季度的水平。对铁合金价格上涨的接受意愿再度提升，8月北方主流钢厂对铁合金的钢招价格环比均有明显上调。锰硅钢招价格环比7月上调450元/吨至7950元/吨，在近年同期中仅低于2018年的水平。硅铁本轮钢招价格环比上涨500元/吨至9200元/吨，为历史最高钢招价格。

展望9月，虽然近期地产新开工数据不及预期，引发市场对旺季成材消费的担忧，但由于前期一直存在高开工与低竣工的劈叉效应，地产端存量施工的韧性将减缓其用钢需求的下行斜率。加之基建投资增速有望加快，以及河南地区灾后重建可能催生的短期用钢需求，对于旺季的整体成材消费不宜过分悲观。随着下游需求的释放，整个黑色产业链将有新增利润，届时钢厂利润的走扩将对铁合金价格的正反馈将进一步显现。从北方主流大厂9月对锰硅钢招的首轮询盘来看，环比8月上调550元/吨至8500元/吨，部分钢厂对9月硅铁钢招采价已报出10000元/吨以上的价格。尽管近期铁合金价格上涨迅猛，但下游钢厂对其的接受度仍较高。