一、动力煤价格

动力煤指用于作为动力原料的煤炭。一般用于火力发电的煤只是狭义上的动力煤。从广义上来讲，凡是以发电、机车推进、锅炉燃烧为目的，为生产动力而使用的煤炭都属于动力煤。

煤炭根据碳化程度由低到高分为褐煤、烟煤、无烟煤。更具体的按照碳化程度细分是褐煤、长焰煤、不粘煤、若粘煤、气煤、肥煤、焦煤、瘦煤、贫煤、无烟煤。炼焦煤和动力煤是按照用途划分：炼焦煤主要用于炼焦炭，动力煤主要用来发电。动力用煤就类别来说，主要有褐煤、长焰煤、不粘煤、贫煤，气煤以及少量的无烟煤。

我国动力煤的保有资源储量中，以不粘煤为最多，约占动力煤查明资源储量的21.83%；第二是长焰煤，约占动力煤查明资源储量的20.07%;第三是褐煤，约占动力煤查明资源储量的17.69%；第四是无烟煤，约占动力煤查明资源储量的15.24%。

在动力煤煤种中，灰分最低的是不粘煤，平均13.48%，灰分最高的是贫煤，平均19.51%。全国动力煤资源平均灰分为17.06%，属于中等灰分。在动力煤资源中，硫分最低的是褐煤，平均只有0.55%，硫分最高的是贫煤，平均达到1.67%。全国动力煤的平均硫分为0.86%，低于炼焦煤的平均硫分(1.06%)，属中等硫分。动力煤的空气干燥基高位发热量平均为25.52MJ/kg，以褐煤为最低，平均还不到20MJ/kg。

指标对价格的影响方面：动力煤定价是以热量为基准，然后在水分、硫分、挥发分、灰分等指标的基础上进行调整得到最终价格。在实际的动力煤买卖合同中，煤炭结算价格=基准价格+质量调整价+其他因素调整价。其中，基准价由发热量来决定，而质量调整价则是由一系列煤炭指标决定，包括水分、全硫分、挥发分、灰分、灰熔点等。即动力煤定价是以热量为基准，然后在各指标基础上进行调整得到最终价格，而通常不以细分煤种来定价。主要动力煤指标定义及调整如下：

（1）发热量的定义及升贴水调整

煤炭发热量是指单位质量的煤燃烧后产生的热量，热量单位为千卡每千克（Kcal/kg），动力煤交割的发热量指标为收到基低位发热量，其定义为在空气中大气压条件下燃烧后所产生的热量，扣除煤中水分汽化带走的汽化热，剩下的可实际使用的热量。对于不同发热量的煤炭价格，行业内通常的做法是设立几个主要基准热值，在一定热值区间内，按照统一的单位热值定价的方式，如1卡1毛钱；而不同热值区间的单位定价通常会有一定的差异，热值越高，单位热值定价越高，反之则越低。

（2）全水的定义及调整

煤的全水是指包括煤内在水和外在水的全部水分。煤炭热量值与水分含量成反比，即煤炭发热量越高，水分含量越低。由于煤炭的基准报价为基低位热值的报价，即未考虑全水对热值产生负面影响的报价，因此煤炭销售时要根据基准全水进行调节。买卖合同一般规定基准水分（如8%），若超过这一基准水分的话就要折成吨位，简而言之，即需要在所售的煤炭吨数中扣除超出基准水分的吨数。一般公式为：

煤炭水分扣重=售煤吨数*[1-(1-实际水分百分比)/(1-合同约定水分上限百分比)]

（3）全硫的定义及升贴水调整

煤炭的全硫指标一般指干燥基全硫。干燥基，又称干基，以假想无水状态的煤为基准；而全硫是指煤中无机硫和有机硫的总和。煤炭交易中一般对硫分制定一个基准指标，每增减一定幅度，则进行相应升贴水；但若超出范围太大，则直接拒收货物。

（4）其他指标的处理方式

除上述常用指标外，挥发分、灰分、灰熔点等也是动力煤企业在交易中涉及的煤炭指标。其中，灰分是指煤完全燃烧后剩下的残渣。一般来说，灰分高，说明煤中可燃成分较低，发热量低；灰分过高会导致着火延迟，火焰温度降低，形成大量高温炉渣，并加大对锅炉设备及排灰系统的磨损程度。挥发分是指煤中有机物和部分矿物质加热分解后的产物。一般来说，煤炭变质程度越高，挥发分就越低，该指标是表征煤变质程度最常用的指标。电厂对煤炭挥发分要求主要取决于其锅炉设计，过高或过低均不利，挥发分过高尽管使得煤易于着火，但容易爆燃；过低使得着火温度高，从而使着火点推迟。灰熔点是固体燃料中的灰分,达到一定温度以后,发生变形、软化和熔融时的温度。针对以上指标，动力煤实际买卖合同中一般有两种处理方式，一种与硫分类似，即制定一个基准指标，每增减一定幅度，则进行相应升贴水；另一种是这几项指标只规定接受范围并不计入结算，超出接受范围的直接拒收货物。

分区域价格比较方面，对于动力煤，华东（山东、安徽）> 华北、华中、西南、东北（河北、贵州 > 河南、东北） > 三西地区（晋北 > 蒙东 > 陕北、蒙西） > 新疆地区。地区之间的煤价差异本质上源于区域内的供需格局，具体表现在运费差异、煤质差异等。

二、价格和利润

2.1 价格异常波动预警机制

2016年，在煤炭综合成本的基础上，充分考虑煤炭市场发展情况、经济社会发展水平、社会可承受能力的因素，按照兼顾煤电煤钢双方健康稳定发展的原则，原则上以年度为周期，以重点煤电煤钢企业中长期基准合同价为基础，建立价格异常波动预警机制，将动力煤具体划分为三种情况：

（1）绿色区域（价格正常），是指价格上下波动幅度在6%以内（以2017年为例，重点煤电企业动力煤中长期基础合同价为535元/吨，绿色区域为500~570元/吨）。此时发挥市场调节作用，不采取调控措施；

（2）蓝色区域（价格轻度上涨或下跌），是指价格上下波动幅度在6%~12%之间（以2017年为例，蓝色区域为570元~600元/吨或470~500元/吨）。此时重点加强市场监测，密切关注生产和价格变化情况，适时采取必要的引导措施；

（3）红色区域（价格异常上涨或下跌），价格上下波动幅度在12%以上（以2017年为例，红色区域为600元/吨以上或470元/吨以下）。此时启动平抑煤炭价格异常波动的响应机制。

2.2 成本分析

鉴于我们目前的动力煤的入洗率比较低，和原煤相差无几，所以可以用原煤的生产成本来测算动力煤的生产成本。

原煤的生产成本也就是我们要测算的动力煤的生产成本主要包括两大类。第一类是原煤的制造成本；第二类包括原煤生产过程中所产生的三项费用，即我们通常所说的管理费用、销售费用和财务费用，其中管理费用和销售费用还随着物价和工资水平的变化而变化，财务费用则不受物价和工资水平的影响而影响。

动力煤的交通运输成本也是我们所不能够忽略的因素。交通运输方式不外乎铁路运输、公路运输和水路运输三种方式，相应的，动力煤的运输成本也就分为铁路运输成本、公路运输成本和港口的成本。其中铁路运输成本主要包括铁路的运费、站台费和杂费以及中间的一些其它费用，比如计划费和点装费。而公路运输成本则就是指公路运费。港口成本则主要指港杂费。

动力煤的总成本便是原煤生产成本和交通运输成本之和。

三、价格相关性

动力煤价格的影响因素可以分为长期和短期。长期来看，决定动力煤价格的根本因素在于市场的供需关系，如煤炭产能的变化、下游需求的变化等，传导至煤价变化上一般要数月时间。短期内，市场上一些煤炭相关的指标变化将对煤炭价格产生影响，例如煤炭库存（包含港口库存、电厂库存）、船舶数量、海运费等因素。此外，动力煤期货自2013 年 9 月上市以来，对煤炭现货价格形成一定影响。

短期内，影响煤炭价格的基本逻辑是：当下游需求好转时，下游用户需要进行补库存，会派船北上拉煤，随着派船数量的上升，船东船期趋紧，海运费开始上涨；且随着船舶数量的增多，港口装运加快，港口库存开始下降，贸易商囤货惜售意愿增强，导致港口煤炭价格上涨。当下游需求转弱时，下游用户库存饱满，采购需求下降，派船数量下降，船东船期宽松，海运费将会下降；而随着派船数量减少，港口装运减慢，港口库存开始上升。此时港口会通知贸易商停止发货，并采取疏港措施，督促贸易商降价销售给下游。

（一）煤炭运输与动力煤价格

 动力煤价格与大秦线周度发运量对比

国内煤炭运输方面来看，2020年全国煤炭铁路运量低于近三年同期水平，而大秦线上半年发运量也低于往年均值，下半年由于保供和增加发运政策趋强，整体运量基本与往年水平持平，可见当前以大秦线为主的主要运煤通道运力已达到较高峰值水平。

（二）港口库存与动力煤价格

2020年，整体来讲，秦皇岛动力煤库存呈现偏震荡走低走势，国内中下游市场呈现供应偏紧，且优质煤种严重紧缺格局。同时，由于库存作为供需差最直观的表现，对动力煤的价格也具有调节作用。

（三）电厂库存与动力煤价格

从电厂存耗数据来看，2020年上半年受春节假期、国内疫情以及水电等其他能源发电补充影响，重点电厂日耗不及往年同期水平，库存维持7200万—8000万吨区间。但随着国内经济拨乱反正，终端需求释放，日耗大幅回升，叠加今年寒冬气候下，全国多地气温骤降至往年偏低水平，尤其北方地区采暖季以及水电替代效应减弱，日耗呈季节性上升，库存从1.02亿吨左右降至8260万吨，使得此前高库存压价策略至下半年逐步失效，且在当前供应偏紧形势下对于价格的调节作用进一步减弱。

由于库存天数=电厂库存/日耗量，在一定日耗量水平下，电厂库存及库存天数呈现出同方向变化。因此，在分析中一般将电厂库存天数的变化作为电厂库存变化的评价指标。

（四）船舶数量与动力煤价格

港口锚地船舶数量历年波动较大，从较长一段时间来看，其与煤炭价格的走势大致相近，但从短期来看，先行指示作用不明显。该指标受到天气、运力等干扰因素的影响较大。此外，船舶数量优先于海运费和库存的上涨。事实上，船舶数量增加初期，其数量变化并不明显，只有当船舶数量上升趋势形成以后，市场参与者才会发现需求量明显回升。

（五）期货与动力煤价格

从秦皇岛港5500大卡现货价格来看，在供需两端交错影响下，2020年价格高低落差巨大。而从动力煤期货主力连续合约价格来看，价格波动区间476.4-777.2元/吨，呈现前高中低后更高价格走势。整体而言，全年动力煤期现价格波动性巨大，尤其下半年其期现共振效应更为明显。

四、价格预判

当前对动力煤市场影响最大的是供给端，在产量增产方面，鄂尔多斯38处前期因用地手续不全停产的露天煤矿已经进入表土剥离作业，涉及产能6670万吨，在8月初形成实际产量，日增产达到20万吨。进口方面，由于澳煤受限叠加国外煤价上涨导致进口利润收缩，短期内也难以明显放量，而需求端随着8月中旬雨带在南方局部地区徘徊，缓解高温天气，电煤需求有所下降。同时考虑到碳达峰能耗双控目标和环保减煤方案，需求侧改革同样值得关注。政策方面，发改委要求各地价格主管部门着重加强价格监测预警和预期管理，强化大宗商品价格调控，做好重要民生商品保供稳价，确保实现今年价格总水平调控目标。

综上，随着保供政策的逐步落实，动力煤产量将稳步增长，预计8月旺季过后，动力煤供需偏紧的局面有望大幅改善，届时动力煤价格将从高位振荡下行，重回合理区间。（作者单位：浙商期货）