自6月中旬来，甲醇整体呈现振荡上行走势，MA2201合约上涨幅度超过25%，主要是由于原料端天然气与煤价格高企，成本端支撑强劲。9月以来，甲醇期货快速拉涨，主力合约已接近3200元/吨，创两年新高。除了强势资金不断拉涨及成本端强势上行的驱动下，“能耗双控”消息对甲醇行情也有较大刺激。现货方面，内地甲醇跟随煤价大幅上涨，叠加库存持续处于低位，心态坚挺，出货顺利。港口方面，走势稍弱与内地，在期货拉涨的情况下，港口价格不被动上行，但下游MTO亏损逐渐扩大，现货交易成交一般，以刚需采购为主，追涨意向不足。基差方面，港口与期货基差在波动幅度有限，并未走弱，也反映出市场现货端的强势。

甲醇现货价格、期货价格、基差

成本端，此轮甲醇上涨驱动的核心在于成本端，政策使得澳煤进口受限、疫情使得印度煤、蒙煤进口减少以及国内安全检查使得供应缩减，而受国内经济恢复以及用电高峰的刺激，需求端保持良好状态，从而促使煤价大幅上涨。煤炭价格不断攀升，促使煤化工板块上涨，提升了甲醇的生产成本。目前煤价持续强势，产地方面，煤矿产销情况良好，煤价持续稳中上涨，现货持续升水200元/吨以上。近期虽有部分煤矿逐步复产，但是增量有限。内蒙地区受能耗双控影响，叠加常态化安全及环保检查影响，煤矿产量有限，整体供应相对紧张的局面暂无较大缓解。需求方面，当前沿海八省的耗煤量需求季节性回落，但仍高于往年同期，东北地区的补库需求旺盛。在这种供应偏紧的情况下，供应增速持续跟不上需求增速，库存不断新低，预计煤价将持续高位，甲醇未来一段时间内成本支撑持续强劲。

供应方面，8月底国家发改委制定印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，9个省（区）能耗强度不降反升，为一级预警，其中涉及到煤制装置的省份主要有宁夏、新疆、陕西和青海，市场预期“能耗双控”消息对甲醇后续的供应有一定影响，甲醇期货加速上行。9月15日榆林市发改委发布关于确保完成2021年度能耗栓工目标任务的通知，要求2021年全市能耗总量控制在3937万吨标准煤以内，调控范围针对全市重点用能企业，对榆林市煤化工企业9至12月作50%左右的限产，其中涉及甲醇的企业有兖矿榆林80万吨、榆林凯越60万吨、陕西神木60万吨，煤头甲醇供应有进一步缩减预期。隆众数据显示，上周国内甲醇装置产量为154.14万吨，环比减少3.4万吨，装置开工率为76.03%，环比-2.16%。主要是西北主产区部分装置检修，西北甲醇库存15.8万吨，较上周统计减少1.13万吨，近两个月连续去库，整体维持低库存状态。内地市场供应有进一步缩减的预期，库存持续低位，加上下游有备货需求，助推甲醇价格的上涨。众所周知，2201合约是天然的多头合约，主要是因为冬季天然气紧缺，西北、西南天然气制甲醇工厂将在11月至1月间陆续停车，有限气预期，内地供应端甲醇的供应偏紧的预期将再次加强。

进口方面，受成本端天然气价格高位支撑，外盘市场价格大幅上涨，甚至出现倒挂现象。9月16日CFR中国主港中间价356.5美元/吨，目前受飓风、故障等影响，非伊装置整体开工并不顺利，伊朗 ZPC1#装置于故障检修7天，海外供应处于紧平衡状态。截至9月15日 ，港口总库存83.56万吨，较前一周上升1.33万吨。甲醇港口库存整体表现为累库华东港口表现为去库，港口船计划相对集中，但由于近期受台风及其他因素影响，部分区域卸货速度不快，到货略有延迟，可售货源偏紧。而华南地区累库幅度较大，主要集中在福建地区，受疫情影响，提货量锐减，出现累库。

需求方面，甲醇涨幅过快而下游产品价格跟进不足，下游产品的利润被大幅压制。传统需求方面，目前甲醛、二甲醚、醋酸等价格被动跟涨，涨幅不及甲醇，下游成交平淡，刚需为主，但后续存在季节性走强的预期。新兴需求方面，甲醇制烯烃本周行业开工率79.64%，环比降低3.99%，主要是大唐国际烯烃装置停车，加之兴兴能源装置较小幅降幅，场内其他装置开工均维持前期生产水平。烯烃单体处于亏损状态，考验沿海烯烃的承压能力，前期甲醇制烯烃盘面利润将近-700元/吨，创历史新低。近日甲醇制烯烃盘面利润有所修复，在-300元/吨附近，主要是通过下游涨价的方式修复。近来烯烃停车或者降负传闻较多，沿海装置集中公布，兴兴新能源计划9月中旬停车检修1个月。盛虹10月份丙烯腈有检修计划，其mto计划同步减负荷；连云港限电加剧背景下盛虹有降负预期。南京诚志一期MTO计划9月中检修至11月，二期有降负或者检修计划，关注兑现情况。

总的来看，在煤价强势、内地双控及四季度天然气制甲醇装置停车预期等因素的支撑下，甲醇将持续强势。但由于短期过快的上涨，大幅压制了下游产业的利润，甲醇制烯烃盘面利润虽然有所修复，但仍处于亏损状态，产业链利润存在一定的修复预期。目前商品联动性增强，多头资金不断拉涨煤化工板块，在成本端强势驱动与MTO装置亏损的博弈中，甲醇多头氛围浓厚，预计调整的幅度有限，将持续强势，关注煤价及MTO装置情况。（作者单位：福能期货）