棉花期货、期权上市以来，期货市场顺应国家产业政策规划，坚持走助推产业长远发展与不断改革之路，不断完善涉棉期货衍生品体系，不断优化相关规则制度，为棉花产业高质量发展创造了良好环境。

在此期间，作为连接棉花产业企业与期货、期权市场的桥梁，长江期货充分发挥专业优势，深入研究期现货市场发展形势，密切关注市场运行的潜在风险与产业发展态势，积极引导广大棉农、合作社与棉花产业企业运用期货、期权工具和市场平台服务生产经营，不但让棉花期货、期权市场充分发挥了功能，而且帮助棉花上中下游企业特别是贸易与纺织企业合理管理了价格波动风险，提升了涉棉企业在复杂经济环境中的生存能力，稳定了棉农收益，促进了产业整体平稳运行。

产业变局中应利用好棉花期货、期权谋发展

“近年来，尤其是2020年年初以来，我国先后遭遇了新冠肺炎疫情和洪涝灾害，实体企业面临前所未有的困难，特别是身处湖北的棉花与棉纺织产业企业，面临的局面更为复杂多变。在此困难时刻，郑商所、湖北证监局、长江期货等心系实体企业，多次组织各种线上线下会议，联系行业专家为棉花产业企业支招，支持实体企业积极参与棉花期货、期权市场，为湖北地区的纺织企业进入正常生产经营轨道提供了很大的帮助。”长江期货副总裁夏凉平告诉期货日报记者，围绕棉花市场新形势，长江期货积极与产业企业分享棉花期货、期权策略应用与案例、产业企业运用衍生工具的策略和经验，分析未来影响棉花市场的重点因素与价格预测等。一方面让产业企业摸准了产业发展的趋势、认准了产业发展的方向、跟上了产业前进的步伐。另一方面让产业企业适应了新的市场环境，学会了在新的产业格局中如何生存、如何使用新的金融工具。

据记者了解，当前湖北省大部分棉花、棉纱等产业企业认识到了棉花、棉纱期货与期权的重要性。棉花种植大户与农业合作社、轧花厂、贸易商、收储企业与棉花纺织厂等都掌握了一定的期货、期权专业知识，基差点价、盘上购棉与卖纱已成为市场主流模式。近两年湖北等地棉花产业企业更注意利用棉花期货和期权来护航，克服了国内外金融市场和大宗商品市场价格波动加剧、企业经营不确定性风险变量扩大、棉花和棉纱的销售、物流及回款都存在不畅等困难，全面提升了风控预警和防护等级，十分有利于棉花产业的稳定发展。

跨月基差贸易综合服务业务实现双赢

记者从长江期货了解到，当前我国棉花贸易行业已经发生了巨变。首先是基差贸易成为棉花贸易的主要模式。自2017年以来，郑商所在新疆地区设立棉花期货交割仓库，大量的棉花被注册成期货仓单，期现结合的基差贸易模式成为棉花贸易市场的主流。其次是棉花贸易竞争加剧，传统贸易商必须寻找新的利润增长点。当其他贸易主体积极利用期货市场参与棉花贸易时，传统贸易商在激烈的竞争中处于相对劣势，需要借助外力和新工具，寻找新的模式来获取利润。最后是市场对棉花资源的争夺更加激烈，棉花贸易商的成本压力明显增大。

在市场主流贸易模式等发生较大变化之际，长江期货积极为新老客户做好金融创新服务，其中，针对湖北一家棉花贸易公司积极推出了利用期货跨月价差套利进行跨月基差贸易的服务。

长江期货相关负责人介绍说，这家湖北棉花公司是长江期货的老客户，过去的合作局限在普通的期货经纪业务方面。在放开期货公司现货子公司、资产管理、投资咨询等新业务后，双方决定加大合作力度，向全面金融服务的方向迈进。长江期货结合该公司的业务特点，推出了利用期货跨月价差套利进行跨月基差贸易的经营策略。

据记者了解，这个模式是基于跨月价差的基差贸易模式。具体步骤一是寻找比较好的月间价差，在接近无风险套利区间持有正向套利持仓，完全锁定风险。二是寻找合适的基差机会。如果基差走低，则将近月合约多头持仓期转现，或者持有至交割或盘面择机获利了结。三是当拥有现货头寸和远月空头持仓头寸后，继续观察基差走势，如果基差走强，择机利用基差贸易的方式卖掉现货，同时期货平仓；如基差变化不大，可以持有至交割。

长江期货相关负责人认为，跨月基差贸易综合服务业务以双赢的结局顺利结束，验证了跨月基差贸易模式的可行性。相比传统模式，该模式参与期货市场的程度更深，能够帮助企业在规避价格风险的前提下，做大贸易量，增加企业的利润，可以成为企业的一个新利润增长点。该模式还有风险可控、模式简单的优势，便于实体企业学习掌握。目前，棉花基差贸易盛行，市场流动性高，库存丰富，企业采取该模式可以便捷地进行贸易。这些因素使得该模式易于推广。这次以300吨棉花的规模去探索一个新的期现结合的基差贸易成功模式，标志着这家棉花企业和长江期货全面、深入的合作有了一个良好的开始。值得注意的是，该棉花企业在棉花产业中具有较大的影响力，这次运行的成功起到了一个示范作用，让更多的棉花贸易企业等认识到了利用好棉花期货、期权的重要性。

突发事件面前协助纺企锁定低价原材料

长江期货相关负责人介绍说，2018年以来，受多种因素作用，国内纺织企业经营举步维艰，不得不收缩经营规模、控制库存，同时又面临终端消费大幅减少、棉花价格波动剧烈等问题。例如：新冠肺炎疫情的发生一方面让纺织行业需求减少，令企业经营陷入困难，另一方面令棉花价格大幅下跌。在棉花价格急剧波动的背景下，纺织企业面临进退两难的局面。首先，企业需要开工，但企业棉花库存非常少，不得不采购棉花。其次，棉花价格急剧波动，一旦采购成本过高，将侵蚀企业本来就很微薄的加工利润。

“长江期货一家位于湖北省黄冈市的小纺织企业客户由于库存比较低，开工后急需采购一批棉花供生产使用。但企业十分担心采购后价格继续下跌，最终会令企业出现亏损。通过对历史数据进行分析，往往市场剧烈变化的时候，企业会有较好的机会通过期货市场进行套期保值，通过有利的基差变动，规避价格波动的风险。”该负责人表示，经过充分分析交流，长江期货建议这家纺织企业客户择机寻找机会，在期货市场点价采购原材料，利用有利基差规避价格风险；此外在期货市场上进行买入套期保值，同时寻找合适的期货仓单，从而降低企业客户的采购成本，即使后期现货价格下跌，企业也有一定利润空间。2020年2月4日，该纺织企业客户在期货市场买入棉花2005合约60手，成交均价在12600元/吨左右。同时，长江期货棉纺产业服务中心利用自己的信息优势，帮企业找到合适的期货仓单，进行了仓单转让。仓单转让完成后，企业在期货市场平仓60手棉花多单，完成了整个棉花采购。最终企业实际棉花采购成本为13100元/吨左右，比同期现货市场一口价便宜近500元/吨。

这位负责人介绍说，纺织企业通过期货基差点价模式采购棉花，得到了期货注册仓单的信用背书，质量得到了保障，同时价格也比现货市场低了500元/吨左右，加工利润得到保障。通过这次操作，这家纺织企业加深了对期货市场的理解，领会到了期货市场为实体企业保驾护航的实际意义。目前，棉花仓单交易比较风行，大量棉花被注册成仓单，纺织企业挑选的余地很大。此外，郑商所已开通了综合业务平台，提升了市场仓单交易的效率，能够更快、更好地为企业服务。

据期货日报记者了解，服务国家战略、助推棉花产业高质量发展一直是郑商所坚持努力的方向。在保障棉花期货平稳运行的基础上，郑商所不断丰富完善涉棉期货衍生品体系，相继推出了棉纱期货、棉花期权和场外综合业务平台，多层次、全方位服务棉纺企业稳定经营。特别是棉花期权的推出，使棉花场内衍生品体系发展迈上新台阶。棉花期权为涉棉企业套保头寸加了“保险”，企业通过利用期权与期货衍生出的多种策略组合，增强应对不同风险的能力。而在场外，产业企业可通过郑商所推出的综合业务平台开展仓单交易，满足个性化的采购和融资需求，丰富了涉棉企业的营销和融资渠道。