期货经营机构协同服务满足多元化风险管理需求

由郑商所和中期协联合举办的“稳企安农 护航实体”保供稳价背景下期货服务中小企业主题活动正在进行，受到市场的关注。在上周的活动中，相关专家及分析师对期货市场服务实体经济以及相关商品的市场走势进行了分析，并就期现结合规避价格风险的相关案例及服务思路进行深入探讨。

期货市场助力产业实现保供稳价

作为价格风险对冲的场所，近年来，期货市场为中小企业提供了越来越丰富的风险对冲工具和业务模式，在保供稳价方面发挥了重要作用。

“多年来，期货市场在实体经济发展中起到了促进循环、服务市场主体的作用，棉花、油脂、PTA等成熟品种的期货价格逐步成为产业链上下游企业的定价基准。尤其是在目前市场环境瞬息万变的背景下，期货市场的风险对冲功能可以帮助企业有效规避价格波动风险，稳定生产和经营，大大提升中小企业在复杂环境下的抗风险能力。”海通期货投资咨询部负责人王克强表示。

期货日报记者了解到，近年来大宗商品价格波动给一些企业经营带来严峻考验。

“在全球疫情背景下，市场主体受到较大冲击，尤其是2020年5月以来伴随着大宗商品价格的上涨，企业经营压力凸显。中小企业和大企业的生产经营情况在疫情背景下出现明显分化，中小企业的脆弱性暴露出来。”银河期货副总经理张淼宁说。

大型企业往往资金实力雄厚，拥有自己的期货团队以及丰富的运用衍生品进行风险管理的经验，具有更强的抗风险能力。而中小企业在经营中往往面临信息不对称、对宏观行业前瞻性研判能力不足、没有能力使用衍生品、专业团队人才匮乏等痛点。

“面对中小型企业的痛点问题，期货公司一方面通过提供研究报告和观点输出，分享品种核心数据，对行业产业链进行调研，提供产业链上下游最新情况；另一方面举办策略会，以分享产业观点等方式为中小企业提供研发和支持服务。”张淼宁表示，与此同时，期货公司研究员也在一对一辅助企业培养新人。不少期货公司还为中小企业提供一揽子风险管理方案，包括套期保值方案的设计和衍生品的定制化服务。

在张淼宁看来，在期货工具无法满足需求时，期货公司协同子公司共同设计场外期权策略，满足企业的多元化风险管理需求。银河期货子公司银河德睿以贸易商的身份为客户提供价格风险管理和大宗商品供应渠道，也稳定了大宗商品价格，客户以仓单服务和基差贸易并行的方式开展现货业务，从而实现保供稳价。

王克强也告诉记者，2019年开始，全球经济增速放缓，中美贸易摩擦加剧，棉花市场价格波动对某棉花企业生产经营造成的不利影响加深，公司迫切希望通过金融衍生品进行风险管理，规避棉花市场价格波动带来的经营风险。“上海海通资源管理有限公司为该企业提供专业的风险管理解决方案，根据企业实际情况，提前制订管理方案，锁定产品利润，规避生产周期价格风险，弥补企业没有专业金融管理团队的劣势。”他说。

在服务“三农”上，“保险+期货”有效解决了农产品价格波动的难题。“在价格保险试点成功的基础上，推出收入保险，进一步提升农业保障水平，有利于农业供给侧结构性改革的开展和农村产业集群的现代化发展，是实现保供稳价、乡村振兴的重要方式。”与会嘉宾表示。

记者了解到，苹果“保险+期货”项目构建了全新的金融支农助农模式，有效提升了果农对苹果期货的认知。果农由过去“听果商报价”转变为现在的“和果商议价”，切实保障了苹果价格下跌情况下农户的利益，同时也真正实现了多方共赢。

期货公司不断探索有效的服务模式

一直以来，期货公司以服务实体经济为导向开展业务，在保供稳价服务中小企业过程中，也在不断尝试和探索有效的服务模式。记者从活动上了解到，目前，期货公司主要以“期货服务优势+子公司业务模式”相结合的形式为企业提供风险管理服务。

事实上，随着国内期货市场的发展以及相关现货企业的成长，企业的风险管理理念逐步发生变化。近两年国内外疫情造成原料、产成品价格等出现较大幅度的波动，各类企业主动学习和使用期货、期权等衍生工具，直接推动了风险管理业务的发展。

“一些企业对基差交易的理解和使用已经比较成熟，越来越多的企业开始接受基差贸易，学习使用期货、场外期权等工具进行风险管理。含权贸易、基差点价、二次点价、长期锁价等模式得到越来越多企业的理解和接受。”与会嘉宾表示。

东证期货副总经理方世圣介绍，随着我国资本市场成熟度与开放度不断提升，市场竞争日趋激烈，金融和商业机构迫切需要引入创新工具和产品，进行差异化竞争，不少期货公司也在进行这方面的尝试。

“不同于传统的套保，基差贸易让上游企业规避了价格涨跌对其利润的影响。对上游来讲，基差贸易确定了销售利润，也有助于扩大销售范围，价格涨跌不再影响利润。对下游来讲，以较低的保证金锁定了未来的采购，自主掌握点价节奏，提高了成本优势。”方世圣称，在基差贸易中，下游企业往往有两方面担忧：一是担心在点价前期货价格大幅上涨，最终被迫追高点价；二是担心在点价后期货价格大幅回落，最终成本处于劣势。

在方世圣看来，引入场外期权，可帮助企业解决该难题。据了解，企业作为现货多头，担心价格下跌，可在点价的同时买入一份看跌期权。当价格下跌时，期权收益可以抵消现货亏损；当价格上涨时，现货盈利而期权仅损失有限的期权费（保险金）。企业作为现货空头，担心价格上涨，在点价的同时买入一份看涨期权。当价格下跌时，现货盈利而期权仅损失有限的期权费（保险金）；当价格上涨时，期权收益可以抵消现货亏损。

“通过对后市研判，我们也会根据客户需求，为其推荐‘套保+点价’策略。”在方世圣看来，“套保+点价”是企业对冲点价风险的利器。

近年来，内蒙古、宁夏等地严格执行能耗双控政策，压减过剩产能，淘汰高耗能项目更是重中之重。“宁夏和内蒙古是铁合金主要产区，硅铁和锰硅产能占全国的六成左右。铁合金行业向来是用电大户，硅铁吨耗电8000度左右，锰硅吨耗电4000度，压减能耗铁合金首当其冲，这也导致双硅价格上涨，给下游企业采购带来较大压力。我们为铁合金产业客户制定了‘买入套保+盘面点价’的期货采购模式。”方世圣表示。

据他介绍，2020年9月底，锰硅现货市场报价6000元/吨左右，折合仓单成本约6300元/吨，期货价格在6000元/吨附近振荡。此时从期货盘面买入交割是有利的，同时该企业担心后期铁合金价格上涨，因此，东证期货建议其立即买入期货1000手，之后期货价格一路上涨，企业获得盘面盈利。

2021年8月，锰硅期货回调至7500元/吨左右，在阶段性低价该企业与卖方约定按“期货盘面+固定基差”点价2000吨，取得了较好的效果，降低采购成本200万元以上。“通过参与期货，企业既缓解了原材料涨价带来的成本增加压力，又增加了采购渠道，提高了采购效率。”方世圣说。

未来着力打造一站式风险管理服务

在与会嘉宾看来，期货及衍生品是帮助实体企业规避风险和资产保值的重要工具。衍生品越来越丰富，能够为企业提供线性和非线性的对冲效果，满足企业在价格对冲中的个性化需求，包括区间、方向及成本等方面。

“保供稳价对于实体企业和产业发展都是非常有益的。”王克强表示，企业行为特别是中小企业的行为很大程度上也会影响整个行业的稳定性，行业集中度不高的行业更是如此。

期货公司作为期货市场与中小企业的联系纽带，其重要的作用之一在于发挥期货服务实体经济的功能，提升行业风险管理水平，从而增强中小企业的抗风险能力，促进整个行业的稳定发展。

“期货价格发现功能越强，用期货市场进行风险对冲的效率就越高、效果就越好，企业的接受度也会提高，这在许多品种上得到了很好的体现。例如郑商所的棉花、PTA等品种，基差定价的逐步完善为企业利用期货对冲风险提供了保障，促进企业的稳健发展。”王克强说。

在保供稳价背景下，期货公司应紧跟国家战略规划，在服务龙头企业的同时，深刻认识到服务中小企业的重要性、紧迫性。利用专业优势，充分发挥期货及衍生品的重要避险作用，将服务中小企业纳入期货公司发展规划中。

王克强表示，做好风险管理服务前提是期货公司和风险管理公司自身风险管理能力的提升，如何将企业的风险转移到期货市场进行化解是重点所在。这需要期货公司风控、研发、子公司等配合协同完成，期货公司应着力为企业提供一站式风险管理服务。

在他看来，期货公司要发挥在期现市场的策略研究的优势，结合子公司基差贸易、仓单服务、合作套保、场外衍生品等业务模式，将期货市场保值功能与实际业务相结合，切实为企业提供价格风险对冲服务。

此外，期货公司应加强面向中小企业风险管理需求的调研，制订个性化服务方案。在服务过程中，针对不同企业的实际问题，提供个性化、精细化的风险管理方案，帮助企业控制经营风险、稳定生产。方世圣表示，未来，东证期货将继续坚持优势互补、良性互动的原则，在“基差+期权”“套保+点价”以及“保险+期货”三种成熟的业务模式上，探索更多期货服务实体经济的创新形式。