2020年伊始，随着PTA进入产能投放周期，PTA产业迎来市场新变局。今年以来，在上游涨价、下游低迷的双重压力下，PTA加工利润被严重压缩，聚酯产业面临较大的经营压力。伴随着大宗商品价格的剧烈波动，聚酯产业参与期货套保的热情明显提升。针对聚酯企业不同的诉求，国贸期货积极发挥集团优势，深耕聚酯产业，以投研引领专业的服务，满足客户的诉求，解决客户的痛点，与集团供应链板块和期现子公司联动，为聚酯产业提供多元化的策略定制服务，实现了与客户共成长。

积极诠释多种角色，彰显责任担当

作为贸易商，厦门国贸致力于拓宽和拉伸业务渠道，深度参与产业链中的各种业务，较好地进行期现结合。国贸期货作为厦门国贸的子公司，也一直致力于服务产业企业。在化工产品上，厦门国贸全资子公司国贸石化的经营模式以期现结合方式为主，针对特定产业客户提供价格、财务、物流一体化解决方案。在国贸石化的PTA业务中，期现结合业务占比超过95%。

面对2021年波谲云诡的市场环境，国贸期货与国贸石化积极应对，以投研为基础的定制服务得到多方认可。

据了解，2021年6月至7月，国内外PTA装置集中检修，新装置投产短暂延期，这些生产计划的调整使得PTA现货进一步去库。与此同时，PTA仓单数量下降，供需关系转好。国贸期货研究的供需平衡表则预判到了这一变化。

“PTA去库的主要动力来自两方面：一是出口需求旺盛，以往PTA每月出口规模5万—7万吨，从2021年2月开始，PTA出口规模提升至每月25万吨左右，相较往年同期，PTA出口需求增长显著；二是聚酯在淡季的高负荷超出市场预期，聚酯装置基本达到开工负荷的极限，强势的生产负荷对PTA的需求增长产生强力支撑。”国贸期货分析师陈琛称。

在市场变化的关键节点，国贸期货不仅为国贸石化提供了策略方案，准确把握时机，解决客户的困难，而且帮助化工部门获取了合理的基差收益。

基于供需平衡表去库以及对未来需求乐观的判断，国贸石化在国贸期货的配合下，以-60元/吨的基差注销了部分PTA主港仓单。之后因台风临近，PTA现货面临船期延误、到港减少的情况，为更好地服务客户，国贸石化将注销后的现货以+30元/吨的基差销售，不仅满足了聚酯工厂短期内为应对台风而增加的采购需求，同时也为客户提供了专业的后点价服务。针对宁波周边的客户，国贸石化更是增加了槽车销售来满足客户即时送达保供的要求。这种创新方式不仅降低了客户的采购成本，也更好地满足了聚酯企业生产工艺的要求。

随着PTA期权的上市，越来越多的产业企业开始参与到PTA含权贸易中，PTA含权策略也逐步被市场所认可。

2021年三季度，大宗商品价格涨势迅猛，某贸易商客户认为PTA价格将有进一步的上涨空间，但又担心遇到突发情况使得价格下跌。该客户希望在预期亏损有限的情况下获取一定的PTA上涨收益。

在与该客户充分沟通后，国贸期货能化团队为其设计了领口期权策略，即该客户点价买入5000元/吨的PTA现货，买入PTA期货主力合约4900元/吨的看跌期权，同时卖出5200元/吨的看跌期权。“这种策略以收取的看涨期权权利金对冲部分PTA买入期权的成本，使客户如愿获得PTA上涨的回报，得到客户充分的认可。”陈琛介绍。

除为客户提供定制化策略服务外，国贸期货也在积极诠释不同的角色，以实际行动彰显服务实体企业的责任担当。

今年年初，为更好地帮助实体企业扩大PTA交割能力，国贸石化与国贸期货合作申请了郑商所的PTA交割仓库。2021年4月6日，厦门国贸物流有限公司被增设为郑商所指定PTA交割仓库，这一新角色也为国贸期货提供了更多的服务渠道。

“作为现货市场最重要的蓄水池，交割库不仅是聚酯产业仓储、运输的核心中转站，更是PTA期现回归的根本基础，能够有机地使金融服务于实体。”陈琛表示，随着逸盛新材料、恒力惠州PTA新装置的投产，预计PTA将延续产能过剩的格局。交割库作为调节PTA工厂生产节奏、调整区域销售的重要工具，也是贸易商和聚酯工厂现货交易的基础场地。“作为主要需求地的重要PTA仓库，国贸安禧库将继续帮助国贸石化深入聚酯产业链，引领市场供应链发展模式的创新。”陈琛说。

融合实体与投研，提供多元服务

作为聚酯产业的重要生产地，福州长乐地区一直是国贸期货深耕的核心区域。今年以来，面对行业的巨变以及价格的大幅波动，聚酯产业对参与期货呈现出不同的诉求。

“在全球流动性宽裕、大宗商品价格快速上涨之际，PTA生产企业希望借助期货工具在后市供给压力较大的情况下能够提前锁定加工利润，帮助企业尽快回笼资金，降低企业在经营中的现金流压力；PTA贸易商寻求贸易渠道帮助转移和消化库存压力；聚酯生产企业则积极寻求低价购买PTA原料，锁定加工利润。”陈琛对期货日报记者说，针对产业主体不同的诉求，为更好地提高该区域产业客户对行情的把控以及交易能力，国贸期货一方面注重市场培育，另一方面不断提升团队自身的投研能力，“国贸期货提出从卖方研究逐步向买方研究转型的大方针，于2020年年底将研发中心升级为研究院，由能源化工研究中心、金融宏观研究中心、农产品研究中心、有色金属研究中心、黑色金属研究中心五个部门组成”。

对于化工板块中最核心的聚酯品种，国贸期货与国内主流资讯商建立合作，及时分享数据与资讯，同时多次参与交易所组织的产业调研，配合国贸石化定期拜访华东地区聚酯企业，了解PTA现货贸易情况及企业诉求。在短纤期货上市初期，公司派驻研究人员帮助长乐聚酯企业了解短纤期货的基础知识与应用。

2021年春节之后，服装消费迎来热潮，短纤期货拉升至高位，短纤的加工利润接近1600元/吨。

“在市场热情达到高点时，我们能化研究团队专程拜访长乐短纤生产企业，建议在未来行情可能走弱、短纤出口可能不及预期的情况下，做空短纤的盘面加工费。”陈琛表示，该企业以交易所PTA、短纤的套利合约为基础，做空短纤加工利润。“除常规的策略推荐外，我们能化团队专门邀请专业人员，从仓单的使用、期货会计准则以及期货结算交割细节等对短纤生产企业高层人员进行全程专业讲解，帮助企业规范套保行为。”

策略推荐与期货培训之后，国贸期货又继续帮助客户完成银行保函开具、信用仓单注册的全流程工作。最终，该短纤生产企业成功利用PTA、短纤期货跨品种套利工具，实现短纤的利润锁定，在之后市场景气度下降的过程中保障了企业的经营收益。

“增强投研能力，为客户提供个性化和专业化的方案已经成为国贸期货服务产业客户的重要目标。”陈琛表示，2021年国贸期货投资咨询部的设立也为这一目标的达成提供了重要支持。除提供专业的套保策略服务以及突发风险提示外，开展PTA期现产业培训也是国贸期货服务PTA产业的重要方式之一。

自2019年厦门国贸与郑商所签订产业基地合作协议后，国贸石化与国贸期货围绕PTA与短纤，结合市场发展和特点开展了产业基地相关市场培育工作，不仅促进了行业内部的交流，而且将实体与投研融合、客观的数据与鲜活的贸易相结合，使投研连通市场。而这种以贸易中的现货信息为辅助，深入市场一线的行情研究已经成为国贸期货的一个重要研究手段。

从当前国贸期货服务的聚酯产业客户看，聚酯产业企业在期现操作过程中仍存在一些问题，包括套保不规范、将套保头寸与投机头寸混为一谈等情况，未能充分正确认识期货和期权工具。同时，由于PTA上下游部分产品没有开展期货交易，部分企业还未能形成有效的产业链套保。

对此，国贸期货将深耕聚酯产业，以投研引领专业的服务，通过完善的信息渠道和数据构架，满足客户的不同诉求，解决客户的痛点，同时充分发挥集团优势，为客户提供多元化的服务。