郑商所期权助力产业企业行稳致远优秀案例之五

甲醇，作为煤化工的代表品种，其现货贸易行业竞争激烈。贸易商从采购到销售的时间周期长，其间易发生价格变动，贸易商不可避免地要面对现货的风险敞口，杭州某化工企业正是众多风险承受者中的一员。随着甲醇期货、期权相继上市，综合运用衍生工具应对价格波动风险已成为这家企业的经营法宝。

采购成本不确定性大

该企业2020年甲醇现货贸易量约为80万吨，业务范围遍布华东、华南、西南、华北和西北，且贸易形式多样，涉及现货和长约、进口和内贸、汽运和船运、自营和供应链服务、传统贸易和基差贸易等多种业务。

甲醇贸易业务需要面临较大的成本不确定性，同时由于贸易和物流的需要，企业又不得不进行进口采购。然而，甲醇的进口采购合同往往通过装船日期的前一周、当周和后一周的国际第三方咨询机构估价的均价来进行结算，而在订立采购合同的当下企业并不能对甲醇的未来价格进行准确预判，使得采购成本的不确定性加大，亦促使企业在现货经营过程中积极借助期货、期权工具以锁定成本、降低风险。

借助期权锁定成本

3月初，全国甲醇库存维持在90万吨以上的历史同期高位，同时内地工厂也环比累库，市场预计3月份的进口量较2月份增加10万吨以上。上游较高的利润使得甲醇整体开工率保持历史同期的较高水平。因此，综合判断，未来较为宽松的供应下期货价格继续上涨的阻力较大。

2021年3月10日，该企业与供应商签订了1万吨甲醇进口合同，合同约定结算价格为BL日（海运提单签发日）的前一周、当周和后一周的普氏CFR中国估价与IHS的CFR中国估价的平均价。

因价格走势尚不明朗，直接在期货市场做空有较大不确定性，不利于采购价格的优化且资金占用大，参考华泰期货期权团队的策略建议后，企业最终决定采用期权套保对冲甲醇价格下跌风险，在签订合同后通过场内期权分批对尚未进入计价的货物通过卖出虚值看涨期权进行保值，先后以不同价格卖出行权价为2600元、2400元、2475元的MA105合约共计400手。

结算时，甲醇价格下跌，该企业在现货市场上亏损10元/吨；期权市场上，因期货价格先下跌后有回调，行权价较低的MA105C2400被行权，综合其他未被行权的期权，期权套保盈利3.9元/吨。该企业在现货和期权上综合收益为-6.1元/吨，衍生品市场上的收益在一定程度上抵减了现货市场的亏损，起到了套保的效果。

在该案例中，若甲醇价格不跌反涨，企业亦能从容应对。首先在减仓阶段，为避免出现期权被全部行权的情况，企业已采用分批建仓的方式，在多个价格点位建仓以分散该风险，保证权利金的收益。即使价格大幅上涨，到期结算时期权均被行权而导致期权市场出现亏损，企业在现货市场的盈利仍能与其抵消或有盈余。

期权作为一个价格保险工具，具有极强的可复制性，且具有资金占用更少、更灵活的特点。相信在不久的将来，通过企业风险管理理念的普及，会有更多实体企业加入到期权的使用队伍当中来，更多地在经营过程中借助金融衍生工具的力量。与此同时，作为金融机构，华泰期货也将不断提升服务产业客户的专业能力，深化服务实体经济的功能，通过金融产品创新，围绕企业风险管理需求，充分发挥衍生品市场功能。（作者单位：华泰期货）