在“成本推动+供应收缩”的共同作用下，9月中旬至今，短纤价格持续大幅上涨，不过后期成本推动会减弱，供应端主动收缩也难以持续，投资者需警惕短纤期价冲高回落风险。

成本推动作用将减弱

9月中下旬开始，海外天然气、煤炭和电价暴涨，全球性的能源危机凸显。海水温度监测结果显示拉尼娜现象出现的概率增大，市场开始预期今年将出现寒冬天气，由于天然气和煤炭供应紧张且价格累计涨幅较大，市场预期海外将由天然气发电转向使用原油，从而推升原油需求。飓风“艾达”过后，墨西哥湾原油装置恢复缓慢，全美商业原油库存超预期下降。原油上涨的持续时间和累计涨幅超过市场预期，这为PTA价格上涨提供了一定支撑，海外天然气和国内煤价上涨引发乙二醇暴涨，进而推动短纤生产成本大幅抬升。

当前，美国成品油消费进入淡季，美国商业原油库存连续两周累库，库存拐点时间虽延迟但终将来临。至11月底这段时间内，预计美国商业原油库存将有一个明显上升过程，原油价格可能依然保持强势，但暂时缺乏进一步上升动力，上游对短纤的成本推动作用会减弱。

供应端收缩不可持续

7月底至8月初，短纤加工费一度跌至700元/吨附近，全行业出现亏损，引发短纤企业停产或者减产保价。从短纤开工率来看，8月企业主动减产行为有反复，开工率下降后很快再次回升。进入9月，短纤开工率呈持续下降趋势，从8月底的86.5%跌至9月底的67%，9月累计下降19.5个百分点。9—10月是纺织服装行业的传统旺季，从历史数据看，9月短纤开工率明显下降的年份只有2018年和2021年，2018年主要受中美贸易摩擦加剧影响，即便如此，当年10月以后开工率也出现显著回升。

短纤生产环节能耗并不大，受限电影响较小，目前短纤加工费已经回升到1150元/吨附近，虽然利润上涨空间不大，但10月短纤企业开工率大概率会显著回升。

终端需求存在不确定性

从纺织品服装出口统计数据来看，尽管受到装箱紧张和运费较高的不利影响，1—8月出口依然较好。1—8月纺织品服装累计出口1880.6亿美元，同比增加40%，较2019年增长8.5%。国内需求方面，上半年纺织服装零售情况非常好，但7—8月下滑较快，8月国内纺织服装消费尤其偏弱，为2015年以来同期最低水平。为了锁定船期，外商将部分订货提前下单，加上国内纺织服装消费下滑较快，造成市场对未来产生“旺季不旺”的预期。因此，终端需求不确定性较大。

综合来看，成本对短纤价格的进一步推动作用将减弱，加之供应端主动收缩难以持续，预计短纤企业开工率将大幅回升。终端消费旺季或许能对短纤需求起到一定拉动作用，但如果短纤企业开工率大幅回升，产量大量增加，则短纤价格可能会明显回落。（作者单位：国联期货）