行情回顾：上周，LME锌周涨幅高达21.23%，周内最低3126美元/吨，最高3944美元/吨，周五收于3820美元/吨，新星公司因电力成本减产的消息直接引爆市场多头情绪。沪锌在外盘拉动及国内限电因素的综合影响下，周涨12.51%，周内最低22980元/吨，最高26060元/吨，周五收于25720元/吨。

行情分析：

矿端：目前来看，国内锌锭冶炼厂原料库存天数仍在30天左右，国内矿端并不紧缺，加上冶炼厂限电影响，预计企业冬储难度不回太大，海内外锌冶炼厂因限电减产，可能导致新精矿在明年出现过剩的情况，反过来压制锌价。但是，短期来看，市场交易的主逻辑并不在矿端，加上冬储备货，矿端并不会对价格造成压制，偏中性对待。

炼厂动态：钢联信息显示，上周炼厂锌锭成品库存环比增加5028吨至80430吨，主要原因是最后两个交易日锌价上涨库存稍有累积部分地区产量有所恢复。如华峰、金石、丰越等企业。四川地区，万里小幅恢复产量；云南地区，限电有所放松，日产量小幅恢复；湖南地区大厂基本恢复正常；广西四家炼厂限电宽松，吉朗基本全面恢复，南方有色产量提升。综合来看，上周锌炼厂产量有所恢复，环比增加4115吨，主要是原限电区域湖南、广西、云南的产量有所恢复，河南、辽宁地区的限电影响量较小。

库存：周五，SMM锌锭七地社会库存为13.91万吨，较周一上涨0.23万吨，较前一周五上涨0.53万吨。其中，上海地区，冶炼厂到货相对稳定，下游畏惧高价格，采购需求萎缩，库存增加明显；广东地区，市场到货仍有限，下游需求亦下滑，库存略降；天津地区，市场到货不多，下游成品库存高企，加之锌价大涨，需求下降。总体来看，原沪粤津三地库存增加5400吨，全国七地库存录得增加5300吨。周五，SMM统计锌锭上海保税区库存为2.85万吨，较前一周增加1200吨。沪伦比值继续走低，进口亏损扩大，部分新到港货源流入保税区。总体来看，保税区库存止降回升，周比增加1200吨。

下游：随着锌价走高，下游镀锌企业利润倒挂，整体生产积极性受打压；压铸锌合金受限电及成本高企影响，节后并未复工至前期水平，氧化锌需求平平，无太多增量预期，需求端依旧表现旺季不旺。

宏观：美联储Taper预期已经基本被市场消化，再通胀的担忧开始在市场扩散，宏观上最大的影响，依旧是欧洲的能源紧缺问题，就国内而言，由于天气逐渐转冷，取暖一般在11月中旬开始，短期电力紧张问题得以缓解，锌依旧维持供需两弱的局面。个别地产企业风险暴露，从国家经济稳定发展的大格局看，未来国家仍将保持房地产领域信贷平稳有投放，这对于有色价格形成一定支撑。

核心观点：短期市场关注的热点集中在欧洲能源紧张带来的锌锭产出减少上，加上外盘锌锭库存快速走低，国内锌锭库存维持低位，短期锌价仍有进一步上行的动力。技术面上看，沪锌涨停突破前高压力位，外盘拉动下，未来不排除沪锌挑战30000元/吨的可能。但是短期走势明显偏离均线，以逢低做多为主，但是应该注意到，没有消费端的跟随，锌价上涨可持续性较差，切勿追高做多。

操作建议：暂时观望，回调5日均线可逢低做多。