行情回顾：

国际油价振荡回调，PTA价格随之下滑，截至11月5日收盘，PTA2201报收于4968元/吨，环比下跌188元/吨或3.65%。PTA现货4880元/吨，环比下跌170元/吨或3.37%。PTA基差为-88元/吨。

基本面分析：

多空交织，国际油价高位振荡。11月会议上欧佩克+坚持每月增产40万桶/日的产油政策，忽略了美日印等主要消费国的进一步提高产量的呼吁。美国于11月8日对已完全接种新冠疫苗的国际旅客取消入境限制，取消包括中国、印度、巴西和欧洲大部分地区在内的33个国家和地区的航空旅行限制，已完全接种新冠疫苗的国际旅客也可从美国与加拿大或墨西哥的陆路边境进入美国。沙特上调12月份销往所有地区的原油官方售价，令油价获得支撑。沙特将12月销往地中海的阿拉伯轻质原油的官方售价设定为贴水0.3美元/桶，将12月销往美国的轻质原油售价设定为较美国含硫原油指数（ASCI）升水1.75美元/桶，将12月销往欧洲西北部的阿拉伯轻质油的官方售价设定为较洲际交易所（ICE）布伦特原油期货贴水0.3美元/桶。截至10月29日当周，美国EIA原油库存增加329万桶，为8月以来的最高水平；精炼油库存增加216万桶，为7月9日当周以来最大增幅；汽油库存减少148.80万桶，至2017年11月以来最低，库欣库存降至三年来最低水平。美国称可能利用战略储备原油以及增加页岩油支出等方式打压油价，BP、雪佛龙和埃克森美孚等美国页岩油生产商计划明年增加产量或页岩油支出，一定程度上可能会削弱欧佩克+对原油供应和油价的影响力度。伊朗方面表示，伊核谈判将于11月29日在维也纳恢复，将加大油价波动。多空交织下，预计短期油价维持高位振荡。

PX负荷趋于提升，PXN价差维持低位。亚洲装置，日本Eneos两套共计59万吨装置计划11月初重启，另一套35万吨装置10月25日起检修20天。日本出光26.5万吨9月9日计划外临时停车，重启待定。台湾FCFC 3#87万吨计划10月检修20—30天。韩国乐天2#50万吨于10月12日停车检修40天。内地装置，浙石化1#200万吨和3#250万吨装置运行负荷在6成。恒力石化225万吨装置技改扩能25万吨后重启。四川石化75万吨降负至7成偏下。辽阳石化小线25万吨/年PX装置于9月22日临时停车检修，重启待定。福佳大化一条70万吨PX装置于9月26日例行停车检修，重启待定。内地PX负荷在72.9%，环比提升0.1个百分。PX价格在909美元/吨，折合PTA成本4851元/吨。PX—石脑油价差在139美元/吨（+4）。从装置检修计划来看，亚洲部分装置将于本周开始陆续重启。

PTA处于累库状态，加工费压缩至低位。PTA装置方面，虹港石化150万吨9月14日检修，计划11月中旬重启。川能化学100万吨10月31日停车重启待定，恒力大连2#220万吨9月19日起检修计划近期重启，3#220万吨11月5日起检修20天，5#250万吨10月8日—21日检修。国内PTA负荷在79.3%，环比下降3.4个百分点。PTA现货加工差在489元/吨，环比下降83元/吨。恒力3#装置按计划如期检修，PTA累库进度有所缓解。但11—12月份国内PTA检修计划明显减少，预计PTA负荷将维持在偏高水平，整体仍处于累库状态。

终端订单骤降，终端去库或告一段落。10月下旬以来，江浙两省限电政策逐步放开，而上游原料大幅下跌，终端面料采购气氛明显下滑。一方面，下游限电放松，织造和印染供应能力回归；另一方面，双十一订单高峰已过，在买涨不买跌心态影响下，新订单明显减少，部分口头订单出现毁约或延期交货通知。织造厂目前以消化前期原料和前期订单为主，部分市场大路货库存增加，价格走跌。江浙加弹、织机、印染开工环比上周继续有提升。江浙加弹综合开工提升至79%，江浙织机综合开工提升至82%，江浙印染综合开工提升至87%。随着近期坯布订单走弱和下游原料备货充足，因此终端以消化原料备货为主，采购跟进不足，丝价观望成本线。截至目前，终端原料备货较少的工厂在5—7天，集中备货至11月中下旬。聚酯负荷在80.8%，环比提升0.2个百分点；江浙织机负荷在65.5%，环比下降0.2个百分点。聚酯现金流环比有所下降，聚酯产品库存明显增加。

结论及操作建议：

供应方面，恒力3#装置如期检修，PTA累库进度暂有所放缓，但11—12月整体检修计划较少，PTA大概率延续累库。需求方面，10月下旬以来随着限电放松，江浙加弹、织机、印染开工环比继续提升，但终端订单转淡采购积极性下降，聚酯产品库存明显增加，聚酯现金流环比有所下滑。成本方面，国际油价短暂调整后维持高位振荡，短期来看上下驱动均有限。考虑到目前PTA加工费已压缩至500元/吨以下，PTA下方空间亦有限。预计短期期价偏强振荡，4950—5000元/吨以下短多参与。