今年以来，受全球多种不确定因素影响，能源价格大幅波动，企业风险管理需求不断上行。在此情况下，境内现有能源衍生品快速发展，并为实体经济平稳运行提供助力。在11月9日于上海举行的第十届中国国际石油贸易大会配套活动——“能源衍生品市场发展现状与展望”论坛上，与会嘉宾表示，市场期待未来能有更多能源衍生品上线，助力产业稳定发展。

化石能源价格波动加大令企业承压

近两年，受疫情影响，市场不确定性激增，金融市场波动加大。能源市场在这样的背景下波动也有所增加。10月以来，在全球供应短缺下，三大化石能源（煤炭、石油、天然气）价格上行，并一度达到历史同期最高水平。

业内多位专家认为，本次全球能源短缺主要是受经济需求复苏及能源市场低碳化转型等影响。

今年以来，随着疫苗接种范围的持续扩大，疫情逐步受控，全球经济随之快速复苏。随着全球产业链、供应链的恢复，市场需求也出现了爆发性增长。但受极端天气影响，今年全球新能源发电量明显下行。为此，全球对传统化石能源的需求激增。同时，在能源低碳转型的大趋势下，市场在传统能源上的投入已连续数年低于新能源，不仅放大了新能源的脆弱性，更导致传统能源供应不足。以原油为例，2020年，在疫情的影响下，原油价格大跌，一度跌破生产成本价。在此情况下，全球原油上游投资信心大减。到了今年虽有所增长，但仍未回到2019年水平。

考虑到能源低碳化乃是大势所趋，若上游投资一直保持低位，市场认为，未来很可能会再次遭遇原油短缺。

而近两年，忽高忽低的价格也给企业和相关产业链带来了较大影响。以天然气市场为例，受制于资源禀赋，我国天然气主要依赖进口。因此天然气价格无法顺畅传导，且随着天然气消费量和增量气市场的不断增加，价格波动受供应的影响越来越大。正因如此，企业运行存在较大风险。据清燃智库董事长兼首席信息官黄庆了解，一旦企业无法掌握价格波动的趋势，其利润就会呈现时而暴利、时而亏损严重的情况，进而导致天然气消费量发展忽高忽低。行业发展也会因投资热情的不稳定而忽快忽慢。

不过，黄庆表示，因为国内天然气衍生品目前仍然缺失，这一现状只能通过建设完善供需平衡体系、提升储气调节能力以及企业方面加强信息系统和团队筹建、重点发展行情预测和分析团队等方式改善。

衍生品提升价格影响力助力实体发展

相较于尚无衍生品助力企业的天然气市场，境内原油市场随着原油期货、期权的发展，其影响力不断提升。

特别是近两年，在特殊的市场环境下，上海原油期货价格有效性不断提升。据摩科瑞能源贸易（北京）有限公司总经理李新华介绍，在市场环境的推动下，上海原油期货正在向中国到岸市场定价参考发展。

实际上，据不完全统计，目前已有3家以上民营炼厂（超过1000万桶原油采购）要求摩科瑞在交易中直接采用上海原油期货计价。

之所以上海原油期货会有如此快速的成长，与去年特殊的市场环境存在较大关系。2020年，受国内疫情先于国际得到有效控制、国内经济率先出现反弹等因素的推动，反映国内供需情况的上海原油期货价格较国际油价出现升水。

据李新华介绍，以摩科瑞为代表的贸易商看到了这中间的机会，购入大量境外低价资源交入上海原油期货交割库，并通过卖交割售出。这样的操作不仅为境内炼厂提供了大量低价资源，也提升了上海原油期货的流动性。

“与此同时，在低油价、宽内外价差的市场结构中，秉持期货市场为实体经济保驾护航的理念。交易所不仅数次扩容原油期货指定交割库库，还连续两次下调了原油期货交割库的仓储费用，使实际仓单持有人的交易成本下降，为日后出库服务实体经济创造了扎实的基础。”他说道。

据摩科瑞统计，低贴水的仓单中有17.8%通过复出口，进入周边区域；80%以上低贴水仓单出库实际上优惠到了国内实体经济。换言之，期货的价格发现功能既服务了主营炼厂，又服务了以山东地炼为代表的民营炼厂。同时，上海原油期货价格的区域影响力因复出口而大幅提升。

而对于摩科瑞，据李新华介绍，“在这一过程中，深度参与实货流动，共实现卖交割200万桶、买交割900万桶，成为石油石化系统外上海原油期货市场最活跃、最深度的参与者之一。”

当记者问及摩科瑞如此做的原因，李新华表示，“这是因为上海原油期货的发展成熟也将丰富摩科瑞服务客户的手段，尤其是中国本土客户及与中国业务有关客户的服务。也只有如此，摩科瑞才能真正将定价基准和点价模式的选择权交给买方，在将价格优惠真正落到实体经济的同时，进一步提升自身品牌的市场占有率。”

实际上，不仅是原油期货，在Optiver中国区董事总经理吕常恺看来，上海原油期权作为国内原油市场的重要补充，在丰富原油价格风险管理工具的同时，还有助于期货市场功能的进一步发挥。

据了解，上海原油期权上市以来成交量稳定，市场兴趣浓厚，为亚洲交易时段提供了有效的波动率参考。“未来随着市场参与度的提升，市场参与主体结构的完善，其也将为提升境内相关企业的风险管理能力、市场竞争力和国际化经营水平提供助力。”吕常恺说。

不过，他也表示，2020年我国所有期权品种的交易量仅为1.26亿手，参与度有待进一步提升。此外，期权市场的生态体系也有待进一步完善，毕竟只有参与者结构足够丰富，期权市场才能更加有效。

“当然，这需要全行业共同努力，加强针对期权品种的宣传与教育，引导实体企业合理使用衍生品市场。另外引入具有国际经验的期权做市商、流动性提供商也是不错的选择，还可满足全球投资者运用期权管理风险的需求。”吕常恺提议。

此外，与会嘉宾认为，境内衍生品市场有待进一步完善。尤其是能源衍生品方面，近年来，在能源市场低碳化转型的过程中大概率较为脆弱。受此影响，化石能源价格或维持宽幅波动，推升相关企业风险。在这样的情况下，能源衍生品市场的完善将为相关企业的存活发展提供更多可能。