近年来，郑商所高级分析师评选活动为市场培育出一大批优秀分析师。期货日报记者了解到，目前很多前期获评的高级分析师已发展成为各领域精通期现的复合型人才，他们在服务实体企业方面发挥了积极作用。成为资深高级分析师，需要具备哪些能力？做期权研究与期货研究有什么区别？随着行业的发展，市场对高级分析师提出了哪些更高的要求？带着这些问题，记者采访了华融融达期货资深高级分析师王翔。

期货日报：资深高级分析师在产业服务中发挥着怎样的作用？体现在哪些方面？

王翔：在产业服务中，资深高级分析师起着关键的作用，主要体现在以下两个方面：

一是帮助产业了解期货、期权工具。以我为例，在成为资深高级分析师的道路上，我至少经历过上百场的期权推广活动，同时，也服务过数百个对期权有需求的产业客户。这上百场推广活动，为期权品种的推广起到了一定的作用。

二是资深高级分析师为套期保值方案的推广做出了自己的贡献。产业客户对于期货、期权的应用主要是套期保值，最近两年，在很多品种行情较大的背景下，期货、期权功能发挥得到了淋漓尽致的体现。我曾为棉花、白糖、动力煤等品种的产业客户设计过相应的套期保值方案，都起到了良好的效果。

期货日报：做期权研究与期货研究有什么区别？在服务实体企业上又有哪些不同？

王翔：期权研究=期货研究+波动率研究。换句话说，期权研究比期货研究更复杂，内容更多，期货研究通常关注方向，期权研究不仅关心方向，而且还要考虑波动率和时间因素。此外，期权研究对研究员的数理背景有一定要求，要求研究员会编程序，因为期权研究过程中涉及大量微分方程的处理。

期权在服务实体企业时更加灵活。实体企业的主要需求是套期保值，而期权的套期保值比较复杂，一般有9种情形，这是由期权自身的特点决定的。期权存在非线性的特点，影响因素包含时间、标的方向和波动率三个。

期货日报：您是如何看待期权研究与服务产业之间关系的？又是如何让研究落地的？

王翔：服务产业客户是期权研究最重要的方向之一。通常而言，期权研究主要分两个方向，一是针对基金公司，主要是基于波动率预测的金融工程类策略研究。二是针对产业客户，主要针对产业客户的套期保值需求，设计适应不同场景的期权套期保值方案。

通常我会根据客户对行情的观点以及资金情况，至少设计三种不同的期权套期保值方案，同时，将这些方案与期货套期保值方案进行比较，说明每个方案的优势和不足。期权套期保值的特点主要是可以在不增加保证金的情况下守住底线。客户在进行套期保值时，最大的风险就是保证金的不断追加，而利用期权就可以大大减少资金成本，同时守住下跌风险，这正好解决了客户的痛点。

我们服务实体企业的目标是辅导客户成为期权套保的中级客户。只有深入理解品种的逻辑，才能设计出更合适的期权套保方案。此外，至少要提供三种期权套期保值方案，并给出每种方案的优劣比较，帮助客户了解期权套保的应用场景。在执行套期保值方案之后，还要定期追踪，帮助客户复盘，从而加深客户对期权套保的理解，增强客户的黏性。

期货日报：近年来，随着行业的发展，市场对高级分析师提出了哪些更高的要求？

王翔：从2015年上海证券交易所推出第一只期权至今，国内期货、证券交易所共有24只期权上市。随着行业的发展，市场对于期权高级分析师的要求也在变化，主要体现在三个方面：

第一，期权分析师的基本工作是推广期权产品。2015年到2017年，期权分析师授课时主要围绕期权是什么展开，只要能利用通俗的语言讲清楚期权是什么就是个合格的分析师。现在情况发生了根本性的改变，很多产业客户已经应用期权进行套期保值，不再满足于简单的概念讲解，而是转向需要真正实用的期权套期保值方案。

第二，基金公司是期权产品最重要的客户之一。与产业客户不同，基金经理对期权的掌握要深刻得多，他们的核心目标是利用期权获得更稳定的盈利。期权上市初期，针对基金经理的期权培训多是期权四个部位的简单应用，尤其是增强股票收益的备兑开仓策略介绍。经过近七年的成长，现在基金经理们早已熟练掌握了期权的常见策略，他们需要的服务是期权分析师针对行情，在常见策略基础上，设计出攻守兼备的实战策略，以及从四个希腊字母Delta（Δ）、Gamma（Γ）、Theta（Θ）、Vega（v）角度对方案风险进行详细解释。他们的这种需求对期权分析师提出了很高的要求。

第三，产业对期权的需求，从原来的三种基本套保策略，转变为必须针对实际情况灵活提供期权套保方案。以前的套保方案一般通过套用保险、抵补和领式三个基本策略就可以实现需求，现在变化为必须要结合行情，利用更复杂的海鸥期权，同时还要考虑期权自身的时间价值高低，以及是否会被行权等因素。

随着客户需求的变化，我的研究思路和逻辑框架也相应做出调整。

原来，我认为波动率是期权价格的表现，是期权研究的核心。在设计套期保值方案时，我也只从期权角度考虑问题，没有考虑品种特征，只是将三个基本策略简单应用到期权套期保值，应用非常生硬。

但现在，我认为波动率和标的自身的特点都是期权策略的核心。在熟练掌握每个期权品种的波动率五个特性之后，我可以根据波动率特征和标的目前状态，同时结合行情变化，品种的供需以及季节性特征，提出更有针对性的多个套期保值方案，并给出每个方案的优劣，供客户选择。

因此，做期权研究，波动率和标的要并重。

期货日报：您认为如何才能成为一名优秀的资深高级分析师？结合市场变化，针对产业难点和需求，请谈谈资深高级分析师应如何更好地服务产业客户。

王翔：成为一名资深期权高级分析师，必须要在三个方面下功夫：

一是要不断撰写高水平、有深度的研究报告。有深度的研究报告才能体现分析师的水平，至少写十篇具备核心期刊论文深度的研究报告，才能叫做资深分析师。以期权为例，期权的核心是波动率，我对自己的要求是每年至少发表2篇以期权为主题的核心以上的研究性论文，同时字数超过1万字。目前，我已经发表了10多篇1万字以上的波动率研究论文，这样，我在授课培训或者和别的专家交流时才比较自信。

二是至少要熟悉一个品种。期权只有和具体品种结合，才能更好地服务客户。2019年以后，我把研究的重点放在了金属上，要求自己在成为资深期权分析师的同时，还要成为中级金属分析师。2020年之后，我发现自己服务产业客户的水平上了一个台阶，这主要是因为我成了一名铜的中级分析师，具备了品种分析师考虑问题的角度和常识，和客户也拥有了更多的共同语言。

三是要具有很强的演讲能力。作为资深高级分析师，至少有1/4的时间在演讲或者准备课件，因此演讲能力非常重要。期权相对较难，如何用客户能理解的语言表达，成为每个期权分析师需要面对的难题。为了实现这个目标，我要求自己演讲的课件中，每个概念或者策略必须能在生活中找到一个对应的案例，以便帮助产业客户更好地理解。

为了更好地服务产业客户，我认为期权高级分析师还要做好三方面工作：一是要成为品种分析师。期权高级分析师除了要进行波动率研究，还要重视标的的研究，这样和客户交流容易建立长期关系。二是要多和同行交流，多和客户交流。现在产业客户成长很快，通常一个产业客户会有多家期货公司服务，不同公司会提供不同的策略，客户在实施套保过程中也会积累很多感性认识，高级分析师在与客户交流的过程中可以提升自己。三是针对客户的需求，要至少提供三个期权套保方案，一定要讲清楚每个方案的优劣。这样分析师才能快速成长，才能增强客户的黏性。