行情回顾：上周，新冠新变种带来的恐慌情绪蔓延叠加鲍威尔的鹰派发言，LME铅大跌3.2%，周内最低2190美元/吨，最高2332.5美元/吨，周五收于2196.5美元/吨，基本收于上行通道的下轨处。受外盘拖累加上消费下滑预期影响，沪铅上周冲高回落，收长上影，周跌0.46%，周内最低15100元/吨，最高15565元/吨，周五收于15265元/吨。

行情分析：

原料端：国产铅精矿加工费维持在1100—1300元/金属吨；进口矿加工费在80—90美元/干吨，加工费维持低位，铅精矿虽然依旧偏紧，但是对于冶炼厂开工整体影响不大，矿端暂时对价格的影响可以忽略。

原生铅炼厂动态：SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为 58.66% ，本周原生铅冶炼厂开工率环比下降0.63%。河南地区开工小幅下滑，主因河南岷山设备检修，小幅减产，永宁金铅尚未满产；湖南水口山12月月底检修及技改才能完成；水口山金信因为原料等问题未能完成生产计划；广东中金岭南上周开工正常，基本本周进入检修停产，预计检修半个月。江铜上周开工点火但产量偏低，生产尚不稳定，预计本周将逐步提产。原生铅对于供求关系的影响并未体现，尚不是市场交易主逻辑。

再生铅炼厂动态：SMM再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为43.08%，环比上周下降1.52%，再生铅开工率仍旧维持下滑趋势，主因部分地区固废中心检查导致企业减停产增多。上周安徽大华、天畅产量稳中有增，基本恢复至限电前的产量水平；山东中庆检修上周复产带来部分增量；但是安徽、江西固废中心检查以及贵州第二轮第五批中央环保督查临近，安徽大道、信达上周初停产，江西信亚、震宇、弋阳兴旺上周停产，贵州岑祥产量亦有所下滑，总体增量小于减量，开工下滑。

铅锭端：随着铅价高位回落，原生铅、再生铅冶炼厂惜售情绪不断抬升，贸易市场仓单贴水收窄，普遍趋于当月平水报价，下游逢低采购，成交情况尚可。

进出口：沪伦比扩大，铅锭出口由盈转亏，出口预期转降，不利于国内铅锭去库，对铅价形成利空。

下游：上周五，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为78.57%，较前一周基本持稳。铅蓄电池市场终端消费表现一般，且随铅价回落，业内避险情绪上升，尤其是进入2021年最后一个月，经销商在考虑完成全年销售计划的同时，又担忧电池售价下跌，多数以按需采购为主，企业生产暂无较大变化。如广东地区限电已于11月底全面解除，但年末招工问题又成为制约企业提产的因素之一，故当地企业生产并未出现较大增量。

库存：再生铅受检修和环保督查影响，开工不足，导致铅锭社会库存周环比继续走低，截至12月3日，SMM五地铅锭库存总量至12.87万吨，环比下降1.06万吨，导致铅价大幅走低的主要因素在于出口窗口关闭，铅锭去库放缓预期。

宏观：海外整体处于疫情中不断复苏的节奏继续保持，新冠新变种给市场带来的恐慌情绪还需要时间消化，短时间海外通胀问题依旧存在，但是美联储逐渐收紧货币政策的方向不变，宏观上的影响基本呈中性，暂时无需过多关注。

核心观点：铅锭出口窗口的短时间关闭，令国内供大于求的基本面再次成为交易主逻辑，铅价下跌至14800元/吨附近，冶炼厂惜售情绪抬升，一定程度给铅提供下方支撑。消费基本平稳，供应端短期增量预期不强，长期仍供大于求，铅价下行还有空间。但是惜售情绪支撑下，铅也难以出现大幅单边下跌行情。预计仍将维持14500—15500元/吨区间振荡。

交易策略：14500—15500元/吨区间高抛低吸。