不锈钢和镍价格分别在2021年9月和10月创出历史新高，而后随着中国经济边际增速逐步减缓和美联储开始缩减购债规模，不锈钢和镍价格逐步振荡走低。展望2022年，房地产业坚持“房住不炒”而边际需求改善有限，叠加印尼新建产能投产和美联储收紧货币政策，镍和不锈钢将呈现供给大于需求格局，价格重心将振荡下移。

美联储货币紧缩周期利空镍价

高通胀引发的民生问题已经威胁到美国民主党，拜登政府不得不放弃继续以宽松货币政策拉动经济增长的路径。因此，美联储主席鲍威尔在获得拜登提名连任后，改变了“暂时性通胀”的表述，并明确肯定了高通胀的持续性，承认前期预测通货膨胀忽略了供应链危机的严重性，强调未来美联储的首要任务是遏制通货膨胀，并将在12月议息会议上讨论是否加快缩减购债节奏，预计将宣布每月缩减购债金额由当前的150亿美元提高至300亿美元，点阵图重心将显著上移并显示2022年有两次25个基点加息，这无疑将使镍价承压。

产能释放将削弱低库存支撑

新冠肺炎疫情反复导致全球供应链紊乱，叠加不锈钢和新能源领域的旺盛需求，2021年全球镍出现供需结构错配，国内外库存量都处在历史低位。根据上海有色网统计，2022年印尼拟投产的镍铁项目为85.8万镍金属吨，这些新建产能逐步释放将使镍铁价格承压。2021年12月8日中国不锈钢巨头青山控股在印尼的首条高冰镍产线正式投产，镍铁转产高冰镍将不锈钢产业与新能源产业打通，实现红土镍矿到不锈钢和新能源的自由切换。如果硫酸镍和镍铁的价差可以覆盖镍铁→高冰镍→硫酸镍的生产成本，镍铁转产高冰镍将有助于缓解硫酸镍的原料供应。因此，预计2022年全球镍的供给将显著改善。

不锈钢下游需求依旧偏弱

随着全球新能源汽车的渗透率不断提高，消费者对新能源汽车的长续航需求将促使动力电池朝着高镍化方向发展，但亦需警惕市场占有率已经超过50%磷酸铁锂电池产生的替代效应。2021年12月8日至10日召开的中央经济工作会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进；要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加快支出进度，实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资。货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，预计房地产业合理信贷需求将得到满足，但因坚持“房住不炒”的总基调，房地产业带来的不锈钢边际需求增量将有限。根据海关总署公布的数据，中国不锈钢出口量在2021年7月达到41万吨高点后开始振荡下降，预示机械与电气设备领域对不锈钢边际需求亦将趋缓。根据国家统计局公布的数据，10月社会消费品零售总额同比增速略有回升，但是环比增速下降，说明日常用品和家电电子领域对不锈钢需求也将放缓。以上行业占不锈钢需求超过70%，而不锈钢及其他合金占镍需求比例超过80%，这意味着不锈钢下游需求并不乐观。2021年12月中央政治工作会议要求传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上，要立足以煤为主的基本国情确保能源供应，不锈钢生产商的生产活动较为正常，预示不锈钢整体供应偏松。因此，预计明年镍和不锈钢价格重心将振荡下移。

图为中国原生镍和不锈钢供需平衡情况及SMM纯镍社会库存量

（作者单位：宏源期货）