降准落地，国债期货有望持续走强。不过，国内资金需求有回暖迹象，国债期货上涨存在一定的隐患。

PMI、投资、消费等经济数据表现不佳，显示国内经济存在较大的下行压力，这使得市场风险偏好下降，资金开始流入固定收益资产规避风险，国债价格受此影响走强。12月中旬，央行再次降准，市场利率走低，这是国债期货继续走强的最主要原因。从技术上来看，国债期货突破前期反弹高点，价格有继续上行的趋势。

降准落地，流动性逐渐趋稳

2021年12月15日，中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），预计向市场释放1.2万亿元的资金。不过，12月以来央行逆回购操作恢复至每个工作日100亿元，同时本月央行有9500亿元的中期借贷便利（MLF）到期，央行仅续作了5000亿元的MLF，并且没有下调MLF中标利率，因此降准实际释放的流动性在7000亿—8000亿元。这增加了国内市场的流动性，对中长期利率产生了一定的压制作用，提振国债期货价格继续上行。此外，美联储12月议息会议宣布联邦基准利率维持不变，但从明年1月起将每月资产购买规模由减少150亿美元增加到减少300亿美元，即每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。美联储加速Taper政策，降低了国内货币进一步宽松的预期，因此短期内国内货币面或趋于稳定。

信心恢复，资金需求稳步回升

临近2022年，市场资金需求有回暖的迹象。其一，政府近几年抑制房价过快上涨，加之今年头部房企出现资金链断裂问题，房地产融资受到了极大的影响。不过，为了避免房价硬着陆，12月以来房地产融资有回暖的趋势。包括碧桂园、龙湖地产在内的几家头部民营房企先后披露了公司债券、中期票据等融资计划，这向市场释放了房地产行业融资范围扩容的信号。统计数据显示，11月100家典型房企的融资总量为749.63亿元，环比上升65.8%。其二，财政部近期提前批复专项债额度1.46万亿元，去年提前批复额度为1.77万亿元。虽然提前批复规模较去年有所下降，但是今年专项债发行推迟，仍有1800亿元的专项债需要到明年上半年发行，后市仍需关注实际发行情况，因此明年一季度专项债大概率会吸纳大量市场流动性。其三，央行公布的数据显示，11月份社会融资规模为26141亿元，环比上升10068亿元，同比上升4786亿元，社会融资有回暖的迹象。

后市预测

目前国债期货存在强现实弱预期的状态，宽松货币和下行压力较大的国内经济使得国债期货持续走强，但是国内资金需求有回暖的迹象，宽松货币对国内经济的刺激作用也将逐步显现，在这种情况下我们对国债短期持谨慎看多的观点。（作者单位：新疆果业）