摘要

2021年以来，受猪周期、新冠疫情等因素的影响，生猪价格持续下跌，同时饲料价格持续上行，生猪养殖行业进入“寒冬”。为推动中小生猪养殖产业稳定发展，继续发挥“保险+期货”在促进乡村养殖产业发展中的作用，南华期货利用“保险+期货”模式在云南边境兰坪县白羊村为怒江建浩农业科技发展有限责任公司提供了生猪价格保险。试点项目共计承保1755吨生猪价格险，为该企业的15949头生猪提供了2632万元的风险保障，最终实现赔付金额149.9万元，最终企业获得了缴纳保费的5倍理赔款。试点项目的顺利落地为该企业提前迎来新春之意，带动为当地养殖行业探索出一条稳定经营的可行之路，有效提振了企业继续扩大生猪养殖生产积极性。

 

一、项目背景

（一）企业基本情况

怒江建浩农业科技发展有限责任公司（以下简称“怒江建浩”）是怒江州年的农业龙头企业，养殖基地位于云南省怒江州兰坪县营盘镇白羊村内，与村边两大公路相连，交通十分便利。养殖场远离居民区，周围植被繁茂，空气清新，环境优美，天然屏障好，不利疫病的传入。得天独厚的自然条件铸就了一个边境的农业科技型中小企的发展。依托兰坪县宜牧的地缘特点和优势，怒江建浩集中发展峡谷特色生态农业养殖。“我们园区内主要有3个生猪养殖场，原来的老养殖场和我们的万头养殖场都在运营着，每年大概出栏76000头猪，我们还有一个可养殖2万头的育肥场正在建着呢，明年就能投入使用，嘿嘿！”企业的负责人一边骄傲的介绍到，一边指着远处一排排的养殖场房。经负责人介绍，怒江建浩拥有年出栏万头的生态猪放养实验基地，园内目前存栏长白、杜洛克、大约克三类种猪，主要销售市场为云南省内各大菜市场、各大超市。同时还配备库存量3000立方米的冷库和日屠宰量350头的屠宰场，集养殖、屠宰、肉食品加工、冷链配送一体的产业园已成为云南省内知名的企业模范基地。

（二）企业困境

2020年，怒江建浩销售生猪7175头，销售收入2000余万元，连年经营无亏损。2021年，公司的按经营计划快速提升生猪养殖规模，然而事与愿违。从成本端来看，一方面，玉米、豆粕等大幅涨价推升饲料成本，另一方面，在上半年的出栏肥猪中，外购仔猪占比较多，故整体养殖成本偏高。从销售情况看，今年以来，国内生猪产能恢复势头迅猛，7月末农业农村部的最新数据显示，全国能繁母猪和生猪存栏量提前半年实现了恢复目标，全国生猪市场也因此出现量足价跌的局面。生猪价格已经接近跌破成本线，这就意味着养得越多亏损越大。

“从下半年开始，已经淘汰掉一些生产能力较差母猪，养猪有亏损，不打算养那么多了，明年也不好说。”企业负责人唉声叹气地抱怨到，从语气中可以感受到负责人的恐慌。养殖效益的大幅下降被迫让企业调整了生产规模，同时也严重打击了企业的复养、增养的信心。据了解，企业调整生产规模面临周期长、见效慢的难点，且对后市市场价格较为迷茫，企业只能一边“硬撑”维持生产养殖，一边“祈祷”这一轮“猪周期”提前结束。尽管企业负责的相关人员有了解到生猪期货已上市，但对于边境偏远地区的中小企业而言，一方面由于周边金融机构分支少，对期货知识及套保操作认知程度十分有限；另一方面，在行业低迷、经营困难时期，对于中小企业而言，流动资金相对紧张，一旦投入期货市场后随时有可能面临追加保证金风险，将给企业流动资金带来极大压力。所以，直接利用期货套保操作规避价格风险的想法最终让企业望而却步。

服务方案与开展过程

• 期货与风险管理公司基本情况

浙江南华资本管理有限公司（以下简称“南华资本”）是由首家境内A股上市期货公司-南华期货股份有限公司全资下设，经中国期货业协会批准成立的风险管理子公司，成立于2013年5月20日，注册资本金5亿元人民币。公司以服务实体经济为宗旨，立足风险管理，深度服务产业客户，主要从事国内外大宗商品现货贸易等方面的服务工作，范围主要涵盖基差贸易、仓单服务、合作套保、场外衍生品业务和做市业务，并获得中期协评审的七家子公司之一允许开展场外个股期权业务的资格。

目前，公司近三年年均现货贸易额为90亿元左右；场外业务名义本金累计超过4000亿元；公司服务客户数量累计近5000家；今年至三季度底已实现净利润六千多万元，在服务实体经济能力、产品创新、业务规模及盈利能力方面均位于行业前列。

在服务内容方面，南华资本以国内外现货市场为基点，依托丰富的研究资源和畅通的现货渠道，综合利用期货及其他金融衍生品等交易工具，帮助企业加强在采购、销售、库存、资金等整个经营过程中的风险管控，为企业提供全方位的风险管理服务。

在服务三农、脱贫攻坚方面，南华资本积极提升服务实体经济的能力，通过“保险+期货”服务模式，积极服务“三农”，为“脱贫攻坚”贡献力量。2020年，公司参与的试点项目共22个，其中“保险+期货”项目18个；场外期权服务农业新型主体项目共3个，项目累计期权名义本金共计19.66亿多元，建档立卡贫困户为22714户，服务的农户数为69622户。2021年服务项目个数为30个，名义本金共计11.48亿元，目前赔付3,000万元，服务农户数为4,628个。

在产品创新设计方面，场外部门紧跟市场步伐，除了基本的欧式、亚式、障碍式、跨期和跨品种价差期权，持续推进价差、雪球、累计累沽期权、固定赔付累计和累计补偿期权，场外商品与权益类业务齐头并进，共同发展。

在服务领域、地域方面，南华资本场外、期现业务覆盖期货上市品种30多个，行业领域包括有色金属、黑色金属、能源化工、农产品、油脂油料等行业领域；服务地域涵盖全国20多个省市，从最北的黑龙江、内蒙至南边广西、云南等。

二、项目方案设计

在了解到该企业当下面临的困难后，为深入促进中小养殖企业长期高质量发展，扩大期货衍生品市场服务“三农”覆盖面，南华期货及其风险管理子公司南华资本团队决定利用“保险+期货”模式帮助怒江建浩度过“寒冬”。在大连商品交易所的支持下，南华期货联合与中国人民财产保险股份有限公司为怒江建浩提供了一份生猪价格保单。本次试点为企业引入金融衍生品风险管理工具，助力小微企业推动生猪产业实现“稳价保供”，促进乡村产业健康有序发展。

南华期货及南华资本的项目团队组织一系列针对生猪期货及衍生品各类工具的培训，通过深入调研了解到怒江建浩面临主要问题是猪肉“量足价跌”，而试点项目启动时，生猪现货销售价格已接近该企业的养殖成本。在“猪周期”尚未结束的背景下，短期的政策调控可能会引起生猪价格反弹”面对这令人上下为难的行情，团队设计了具有“控本增效”的增强亚式保险产品。传统的亚式期权保险产品容易因为市场震荡被抹平赔付，按照增强亚式保险合约条款约定，结算价格采取保险期间内每日收盘价和保障价格的较小值的算术平均值。项目产品承保后，若生猪期货价格持续下跌时，能保障和传统保险产品一样的赔付效果；若生猪期货价格下跌或震荡不定，企业可获得在价格下跌时段的补偿，涨价时怒江建浩正常销售生猪，保留利润收入。

 

表1.交易要素与赔付结构

保险标的	大连商品交易所生猪2201合约
保险期限	1个月，2021年9月10日-2021年10月8日
保障价格	15000元/吨
保险规模	15949头，1754.39吨
单位权利金	513元/吨
总权利金	90万元
单位保费	570元/吨
总保费	100万元
产品效果
	优化均价，增强赔付效果，下跌即获赔。
理赔方式	到期结算价格为保险期内所有交易日收盘价与目标价格较小值的算术平均值； 结算价格小于保障价格时触发理赔，赔付金额=（保障价格-结算价格）*数量

按照项目计划，怒江建浩于2021年9月10日投保，承保周期1个月，为当期存栏的15949头生猪提供了2632万元风险保障，折合生猪现货量1754.39吨，保费规模达100万，其中，企业支付保费30万元。与此同时，人保财险为对冲保险产品的市场风险，向南华资本场外衍生品部购买了与保险产品要素统一的增强型亚式看跌期权，试点项目权利金共花费90万元。

 

三、项目效果

10月8日，该项目保单到期，保险期间内生猪产能充足，冻猪肉库存仍未消化，市场上猪肉供大于求，猪肉价格持续下行，保险触发理赔，项目组快速启动理赔程序，向怒江建浩支付赔款149.9万元，高额的理赔金额有效为养殖企业抵御了这波“风寒”。

项目结束后，怒江建浩的负责人迫不及待的与我们分享扩产的喜悦：“以前忍痛淘汰猪，现在可以安心专攻饲养技术，大手笔扩产了，新建的园区明年能用上啦！”项目的显著效果增强了养殖企业增养的信心、为乡村中小微养殖企业的长期健康发展开辟了新路径。主要效果的体现为以下两点：

1.稳利扩产，提质增效

“行情好时，一窝蜂补栏，产能恢复的过快，价格跌的就快快，就可能亏损，亏损的多就一窝蜂的淘汰母猪，价格又涨，利润又可能变好，我们掌握不好节奏。”这是怒江建浩负责人多年经营生猪养殖企业的感受，优质的产品方案使得企业在行情不好时也无后顾之忧，是应对“猪周期”的有效措施，通过利用生猪期货衍生品锁定销售利润，企业经营变得省心；生猪价格的持续下跌，到期获得149.9万理赔后，负责人收获开心；收到赔款后企业投入资金扩大生产，提振了养殖行业的信心。

2.通过“保险”认识“期货”衍生品工具

乡村中小微型的生猪养殖企业大多数对金融工具认识不足，但熟悉养殖保险，生猪期货未上市前，传统的价格保险定价难，理赔依据不够公允透明，行情不好时保险公司不愿承保，往往不能完全有效保障养殖企业的利益。这次通过期货定价的保险产品更有力度，不仅使怒江建浩在销售收入下降的时候仍有生产扩产的信心，缓和了猪周期的负面影响，也解决企业不会套保、现金流紧张的难题。企业负责人表示，未来会长期关注期货市场，尝试开展场外衍生品业务，提升利用期货衍生品市场进行养殖管理的意识和能力。

四、项目思考与总结

此次试点项目成功落定后，我们与服务企业经过做了深入交流，对未来如果更好地推进期货及衍生品服务实体经济工作进行总结。

（一）期货及衍生品工具通俗化有利于中小企业认知

同大企业相比，中小企普遍存在内部架构单一、资金规模小、抗风险能力低的状况，加之缺少风险管理意识以及对金融知识认知程度有限，导致中小企业往往无法直接参与到期货市场。在开展试点过程中，我们努力学习换位思考，深入了解企业的实际需求，打开企业的知识盲区，利用“保险”概念定义企业的市场风险，并提供了有价值和特色的金融产品工具，逐步引导中小企业参与期货市场做套期保值的过程，是使企业信赖期货行业、强化产业转型发展的“敲门砖”。

（二）风险管理非“保本”工具

无论是期货套保、金融衍生品工具，还是 “保险+期货”业务，作为目前较为流行的金融服务实体经济的有效落实方式，在一定程度上对风险经营者均产生了保护作用，使企业经营在不利环境下获得缓冲。但需要注意的是，无论哪种方式，都是仅仅应对市场不利行情的工具，是成本支出，并非存款，想单纯从期货（权）套保工具上获得保本效果的想法是错误的风险管理思维，期货及衍生品作为一种控本增效的风险管理工具，需要结合企业实际情况，在成本预算范围内把自身难消化掉的风险转移投入期货衍生品市场，从而达到整体效用最大化的效果。

（三）定制化服务助力中小企业稳健发展

服务实体企业也不是一锤子买卖，需要以企业实际风险管理需求为前提，深入了解企业内控规则严守套保原则，并前瞻性考虑细节问题，将期货较好地和企业经营结合。在服务中小企实体经济过程中，需要结合原有盈利模式及经营痛点，积极为中小企提供个性化、精细化服务，通过产品创新使企业帮助中小企“趋利避害”，增强中小企在行业内的竞争优势，推动中小企高质量发展并完成转型升级。

中小企业是我国经济发展和社会稳定的重要支撑, 根据《十四五规划纲要》的精神，“扩内需、惠实体、发展实体经济”是下一个五年的发展方向。对于南华期货及南华资本而言，公司将不断深入服务中小企业，利用专业优势、创新产品以及多元服务模式，引导中小企业重视风险管理业务，助力中小企业加快自身转型升级，做优做强自身的核心竞争力助力中小企业实现更加良性、更高质量的发展。