金瑞前海资本管理（深圳）有限公司（以下简称“金瑞资本”）为金瑞期货股份有限公司的全资风险管理子公司。在2014年中期协公布《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》后，正式开启了场外衍生品业务。

金瑞资本衍生品团队是由业内知名衍生品交易经验人员、金融工程师以及拥有多年现货行业工作经验人员组成。公司经过多年的积累已经建立完善的衍生品产品设计、交易及风控制度。至今为止，金瑞资本已为百余家实体企业及金融机构提供期权咨询及设计期权保值方案服务。金瑞资本以场外期权为主，互换、远期为辅，搭建了多元化场外衍生品体系，为企业及金融机构的风险管理提供了创新性的产品设计和服务。

江西某电缆集团有限公司，企业注册资本壹亿零陆拾万元，占地面积30000余平方米，员工人数216名、各类技术人员98名，是一家拥有拉丝、束丝、绞丝、成缆，挤束等整套工艺为一体的大型电缆生产企业。该企业产品广泛应用于电力系统、信息传输系统等领域。

目前我国电线电缆市场接近饱和，呈现产能过剩的现象，且该行业又普遍存在着企业规模小、集中程度低、产品技术含量低、企业利润空间小等特点。因此，在激烈的市场竞争下，电线电缆行业的利润增长以及生存越来越依赖成本控制。原材料的成本占其总造价约90%，因此原材料市场价格的波动对电线电缆企业的成本影响很大，存在风险敞口。又由于企业的主要的原材料就是铜，因此市场上铜价的变化对电线电缆企业至关重要。

该企业以前主要采用铜期货进行套期保值，做多铜期货，当铜上涨时以弥补现货端高价采购铜的成本。但是利用期货套期保值会占用较多保证金，因此我们推荐客户利用零成本期权组合对铜进行保值，不需要支付期权费且占用保证金相对期货较少，节省客户资金成本。

方案目的是为了应对铜价上涨给企业带来成本增加的损失，企业有购货的需求，同时想规避商品上涨的风险，但不想支付期权权利金费用。因此我们推荐该企业采用零成本期权策略。通过与企业的沟通，我们了解到该企业每个月都有采购铜需求，并希望用平值看涨期权建仓。平值期权权利金较贵，因此，为构建零成本组合，我们最终采用的策略是买入近月平值看涨期权，同时卖出远月实值看跌期权。

期权到期损益图中，当铜价上涨至看涨期权执行价以上时，企业可以通过执行看涨期权，以行权价采购铜，获得收益；当标的价格下跌到看跌期权执行价以下，企业必须以低执行价来进货，进货成本锁定。对于客户来说，只要有心理接受价位，就可以达到双赢。由于近月看涨期权先到期，企业可以根据自身情况择机平仓远月看跌期权。

期权-期货对比图中，可以看出当价格上涨至看涨期权执行价以上时，期权组合与做多期货损益相同；当标的价格下跌到看跌期权执行价以下时，期权亏损要小于期货亏损；当价格在两个行权价之间时，期权没有亏损但期货产生亏损，而且占用保证金远低于期货。由此可见，当标的价格下跌时，期权策略是优于期货策略的。

2020年11月26日，该企业买入1个月标的CU2101欧式看涨期权50吨，同时卖出3个月标的CU2103欧式看跌期权50吨，组成零成本期权策略，占用保证金151,174。

2020年12月28日看涨期权到期时，铜期货上涨至58680元/吨，价格高于看涨期权行权价，所以该企业行权每吨赚取3650元的收益，补贴到现货市场采购的价差，等同于用55030元/吨来采购铜。此时持仓仍有看跌期权且有盈利，企业可以提前平仓实现获利，经过权衡以及对未来行情的判断，该企业决定继续持有看跌期权到期。如果未来铜价上涨，就可以收到该笔看跌期权全部权利金，从而可以抵消看涨期权支付的权利金，不仅可以以低价收购铜，而且没有产生权利金损失。2021年2月26日看跌期权到期，铜期货上涨至67850元/吨，企业得到卖出期权全部权利金，套期保值方案结束。

当企业未来有收购铜的需求时，该方案有效化解了铜价上涨企业可能产生亏损的风险，且没有支付其他费用。如果铜价上涨，企业仍然可以低价收购，锁定收购成本；若铜价下跌，企业直接以低执行价进货，采购成本能锁定。成本锁定能帮助企业制定未来生产计划，组织企业生产活动。

零成本组合期权策略对企业有很强的实操性，可以在仅占用一定保证金，不支付期权费的情况下为产品套期保值。针对企业不同的需求，此策略不仅有零成本进货策略还有零成本出货策略。价格上涨到看涨期权执行价以上，直接以高执行价出货；价格下跌至看跌期权执行价以下，看跌期权获利，出货价格锁定；价格落在两个执行价之间，随行就市出货。而且策略灵活性较高，可以根据企业的实际情况调整行权价到期月份等要素，满足企业需求。