上周，国内菜粕期货高位大幅振荡。现货方面，截至1月10日，南通国标四级现货报价2980元/吨，去年最后一个交易日报价2880元/吨，上涨约100元/吨。库存方面，根据我的农产品网数据，沿海地区主要油厂菜粕库存为6.63万吨，较上周增加1.33万吨，当前全国沿海主要油厂菜粕库存处于近些年的平均水平。

上周国内蛋白原料期货价格上下波动较大，主要原因在于当前市场焦点集中在阿根廷北部、巴西南部部分前期干旱较为严重的大豆主产区，产区不断变化的天气带动期货市场价格来回波动。前期缺水较为严重的大豆产区包括巴西南部的帕拉纳州、南里奥格兰德州，巴拉圭、乌拉圭、阿根廷北部等区域，其中帕拉纳州、巴拉圭和乌拉圭部分大豆单产受到实质性损害，降水难以有效挽回单产水平。但是，南里奥格兰德州、阿根廷等大豆刚播种不久，需水量最大的鼓粒结荚期需要到2月初至2月中下旬，这部分区域后期降水如果回归的话，能有效挽回前期受损的单产。

因此，从目前美豆价格水平看，1400—1450美分/蒲式耳已经反映了市场对南美部分地区大豆单产受损的预期，后续天气继续炒作的话，需要南里奥格兰德州和阿根廷北部区域继续高温少雨，基于当前的半月降水预报来看，1月中下旬阿根廷大部分大豆产区将迎来可观降水。后市需要跟踪观察未来半个月阿根廷的降水情况，如果累计降雨量达到50毫米以上，那么2月天气炒作的可能性减小，市场可能进入炒作南美大豆收割压力的题材。而如果未来半个月降水多次，并且温度高，地面蒸发速度快的话，2月市场继续向上突破更高价格的概率将增加。

图为主要油厂菜粕库存走势

目前豆粕和菜粕期货主力合约价差水平为300元/吨左右，从单位蛋白性价比方面来看，菜粕的使用价值低于豆粕；从现货角度看，菜粕当前供需双弱，但由于交割品不足，盘面走势强劲。基于此，郑商所于2021年12月31日发布《关于发布菜粕期货业务规则修订案的公告》，对《郑州商品交易所期货交割细则》《郑州商品交易所标准仓单管理办法》中菜粕期货相关内容进行了修订，自菜粕期货2301合约起施行。本次规则修订以“简单、易操作、不改变现有规则框架”为原则，通过将进口菜粕交割限定于厂库交割的方式来实现，修订内容主要包括：1.符合基准交割品质量规定要求的进口菜粕可以替代交割，贴水50元/吨；2.进口菜粕采取厂库交割方式，储存和出库采用散装方式；3.进口菜粕出库时，厂库应当向货主提供境外检验机构出具的品质证书和中国海关出具的入境货物检验检疫证明的复印件，并加盖厂库公章。（作者单位：国泰君安期货）