行情回顾：上周沪铝价格先扬后抑，沪铝主力合约价格最高至21930元/吨，最低至20980元/吨。

宏观：美国12月份通胀率续创39年新高：美国劳工统计局周三公布的数据，2021年12月消费者物价指数（CPI）环比上涨0.5%，高于0.4%的预期；这使得该数据如预期同比上涨了7%，是1982年6月以来最大的同比涨幅，高于11月的6.8%。1月17日，央行运用MLF工具投放流动性7000亿元，期限1年，利率为2.85％，降息0.1个百分点；7天逆回购投放1000亿，利率2.1％，降息0.1个百分点。

氧化铝：近期北方山东和河南地区受重受污染天气影响，氧化铝减产预期持续发酵，目前市场上预计在冬奥会期间，山西、河南和山东或将减产50%的产能，在减产预期下，近期氧化铝价格也开始上移，我们预计后续氧化铝价格或进一步走高。

铝锭：继云南、内蒙后，广西、山西、贵州陆续有复产计划，电解铝开工产能持续回升，阿拉丁调研数据显示，截止1月中旬，国内电解铝运行产能较去年11月底增加60余万吨至3820万吨附近。海外方面，法国敦克尔冶炼厂减产扩大至15%，欧洲其余铝厂减产的预期再次发酵。

下游：近期下游企业逐渐开始放假，下游整体消费保持平淡，铝下游龙头企业开工率为68.4%，较上周下滑0.1个百分点。分产品来看，铝型材、铝线缆和原生铝合金企业开工率有所下滑，再生铝和铝板带企业开工率保持平稳，铝箔企业开工率小幅走高。展望后市，目前河南疫情继续发酵，或将对当地铝板带和铝箔企业的生产造成影响，未来铝板带和铝箔企业开工率有走低的可能。

核心观点：国内央行降息10个基点，对有色金属形成利好。近期国内铝厂开始复产，截止1月中旬，国内电解铝运行产能较去年11月底增加60余万吨至3820万吨附近，海外方面，法国敦克尔冶炼厂减产扩大至15%，欧洲其余铝厂减产的预期再次发酵。成本端，受北方地区环保政策影响，氧化铝企业有减产预期，近期氧化铝价格开始上行。临近春节部分下游企业已经放假，下游消费并无太大起色。电解铝库存继续去库，目前已经降至75万吨以下。综合来看，国内库存持续去库，海外铝厂供应端受限，叠加国内央行降息，未来铝价仍有上涨动力，建议投资者可在21000元/吨下方做多。

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