一般春节前后为一年中红枣销售最旺的时期，而在本年度虽然红枣大幅减产，但受疫情反复扰动影响，下游消费呈现出旺季不旺的特点。近几年西安雨润市场红枣走货量不断增加，其成为新的红枣主要销区市场，但此次西安疫情导致雨润市场封锁，报价发货处于停止状态，对消费影响较为明显。目前新疆产区与销区陆续开始放假，大部分物流停止发运，市场价格趋稳。整体来看，春节前下游贸易商基本无备货，销售节奏只能向后延，春节后或存在二次补库需求。

2021年下半年随着红枣收购季的结束，红枣期价上涨之路也随之结束。市场关注焦点开始由产区转向销区，由产量转为消费。大幅减产背景下，红枣期货提前兑现了利好消息，期价和统货收购价联动上涨使得枣农获得了较高收益。同时加工厂通过期货市场高价销售，实现了价格风险的转移与分散，也使得仓单量不断创出红枣期货上市来的新高。红枣期货上市短短三年以来，在红枣产业链里逐渐发挥出价格发现、转移风险的作用，正逐渐走向成熟。

2021年红枣期现基差一度降至历史绝对低位，其原因是强预期造成红枣期价大幅上涨，同时现货价格表现疲软。近几年红枣价格低迷，产区弃种、砍伐、改种现象日渐增多。2021年7月，新疆产区极端天气因素加持，红枣减产预期持续发酵，使得期货价格一路上涨。但现货价格跟涨动能不足，基差持续走弱，最低降至-4000元/吨。目前，随着红枣下树产量逐渐明朗，红枣减产已成定局。收购季结束后，下游需求仍不见好转，在强预期与弱现实的博弈下，期货价格开始下跌向现货价格靠拢，整体估值水平已回归合理区间。

库存方面，由于红枣公开数据较少，且整个产业链下游贸易商加工厂小而分散，根据往年销售习惯，新疆产区中小型加工厂库存并不高，一般在春节前后加工完出货，基本没什么库存。

沧州崔尔庄市场贸易商常备库存较低。从往年销售节奏看来，每年七八月中下旬市场上小级别货源偏紧，出现缺货现象，红枣价格开始有所回升，直至新季枣下树补给需求缺口。而市场关心的社会库存及结转库存，则主要关注行业几家大龙头企业的库存情况即可。

自2021年7月开始，红枣期货升水现货，使得加工厂套保意愿趋强，开始陆续制作标准仓单交期货。未加工的陈枣可放至新年度11月后开始加工生产，目前来看期货大幅升水，消化了结转库存，但巨量仓单背后对应的是现货，标准仓单迟早要流向现货市场销售。从目前的仓单及预报来看，近10万吨红枣锁在期货市场中，正值红枣消费旺季，但是下游需求低迷，使得现货价格承压。若想期货仓单流入现货市场，一方面，需要现货交易活跃现价坚挺起来；另一方面，期价需低到下游盘面接货有利可图，才能使期货仓单注销意愿较强。综合来看，目前关注仓单成本意义不大，需要关注的是买方从盘面接货的利润，以及春节过后，销区市场是否存在二次补库需求，现货价格能否带动期货价格上涨。

短期来看，春节旺季一旦过去，红枣市场压力将加大。但是新年度减产已定，中期来看，市场炒作空间仍然可期。市场长期不利因素在于仓单量大且消化太慢，这可能成为本年度合约的达摩克利斯之剑。（作者单位：华融融达期货）