国内外经济周期节奏不同，美联储加速收水，国内经济下行压力较大，政策稳增长需求较强。在稳增长加码、叠加供应释放相对受限的背景下，乐观预期持续发酵，钢价易涨不易跌。但也需要注意风险，风险点在于稳增长落地推进效果有待观察，冬奥会过后供应压力增大。

螺纹 节后需求恢复节奏很重要

供给：短流程产量大幅下降。Mysteel周度数据显示，节前最后一周五大钢材品种供应环比上升，增至913.49万吨，增幅0.3%，其中建材环比减量3万吨，降幅0.8%，板材环比增量6.17万吨，增幅1.2%。产量整体延续长降板增，主要原因在于建材品种中短流程生产企业延续春节停产检修计划，因此产量仍有减少，但长流程生产企业因受春节假期影响较长流程偏小，因此生产状态相对持稳，产量略有回升。综合来看，目前减量不仅集中于建材品种，更集中于建材品种中的电炉和调坯工艺企业。

表需：年后恢复速度很重要。本月五大品种周消费量降幅突出，主要原因在于建材品种库存增幅突出，但供应减量有限。春节临近，休市在即，需求基本停滞，消费量预期内下降。节前消费基本无波澜，静待年后基建回暖和地产表现，年后恢复节奏很重要，目前价格以包含年后需求乐观这一预期，若需求迟迟不兑现，钢价需要重新调整。

库存：预计累库持续到3月份。五大品种钢材总库存连续四周累增，增量156.4万吨，增幅11.2%，其中建材库存增加145.61万吨，增幅为19.2%；板材库存增加10.79万吨，增幅1.7%。从目前库存变化来看，螺纹继续保持厂库向社库转移的局面，贸易商冬储积极性很强。今年整体库存水平低于疫情期间同期水平，主要原因在于2021年大面积执行能耗双控，粗钢及钢材同比减量，使得入库资源和市场流入资源大幅减量影响。综合来看，春节需求停滞，加之目前最强雨雪天气袭来，码头、港口、陆路等卸货均受阻，入库节奏受限，因此节后增幅大概率比目前更加突出，累增幅度将继续扩张至年后3月份。

利润：复产伴随着利润收缩。长流程方面，复产预期兑现之后，原料价格不断走强，吨钢成本上升，钢价虽然也有上涨，但是原料涨幅明显大于成材，高炉炼钢吨钢利润持续收缩。空利润将是复产期间的主要方向。短流程方面，电炉炼钢陷入盈亏边缘，短流程产量下降，废钢更多用于高炉。

热卷  需求近期出现向好态势

供给：复产积极。从板材品种来看，板材品种生产企业暂无大幅减量，目前企业临检比例低于复产比例，因此板材供应整体仍有回升。主要增量品种依然是热轧，原因在于钢厂前期供应过度压缩，使得钢厂近期积极恢复生产，兑现前期订单。热轧产量小幅增加，主要增幅地区是华北地区，主要是有前期复产钢厂逐步恢复正常生产，产量释放导致，其他地区基本变动不大。

库存：后期社会累库幅度将逐渐扩张。钢厂库存小幅下降，主要降幅地区是东北，主要是北方钢厂赶在节前最后一周加速发货，导致本周厂库略有下降，但目前码头流转速度较慢，码头存在集港现象。社会库存高于往年同期水平，厂库前移及冬储资源发运使市场资源流入量上升，市场难以有效消化目前库存体量，因此库存增量在所难免，后期累库幅度将逐渐扩张。

铁矿 钢厂持续复产预期强，顺势跟涨

逻辑：市场情绪高亢，整体需求边际增加，钢厂提货再度加速，港口日均疏港大幅增加，主要受季节性补库影响；到港量节奏放缓，叠加部分港口卸货能力受限，港库较大幅度下降。宏观政策偏暖，钢厂3月份持续复产预期仍然较强。但需要警惕冬奥会期间河北加大限产力度，下半年国家环保及能耗政策趋严等潜在可能性。节后开工受制于库存绝对低位，会造成建材缺规格现象而导致价格上涨，从而带动铁矿石价格顺势跟涨。

补库：近期Mysteel调研表明复产以大高炉为主，检修以小高炉为主，因此产量增量明显，日均铁水产量219.35万吨，环比增加1.15万吨，同比下降22.61万吨。Mysteel统计1月28日中国45个港口进口铁矿库存为15309.93，环比降125.88；日均疏港量324.59降3.53。疏港保持高位，钢厂补库明显。钢厂方面，钢联数据显示1月21日至27日，全国钢厂进口铁矿石补库再度如火如荼，库存总量为11757.57万吨，环比增加47.02万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为271.94万吨，环比增加0.05万吨，库存消费比43.24，环比增加0.16天。冬奥会限产预期下，今年春节期间钢厂进口矿累库幅度预计将不及往年，库存上升空间有限。

钢材 现货价格高位振荡

宏观消息：鲍威尔表示，通货膨胀仍然远远高于美联储的长期目标，预计将在今年内下降。美联储将在3月初结束资产购买，很快就会适当地提高联邦基金利率，将在3月会议加息后开始缩减资产负债表。不排除在每次议息会议上都加息，提高利率的空间很大。国内外经济周期节奏不同，美联储加速收水，国内经济下行压力较大，政策稳增长需求较强。

建材市场成交基本停滞，钢材现货价格高位振荡，基本持稳。市场传言河北钢企今冬将执行更加严格的环保限产政策，企业环保绩效评级将按照更低一级执行。若消息属实，钢材供给继续萎缩，年后累库高度会远低于疫情同期水平。需求方面，宏观经济政策和货币宽松政策不断出台，国家发改委表示，今年一季度面临的不确定因素较多，要把政策发力点适当向前移，做到早安排、早动手、早见效，以稳定的经济运行态势应对各种挑战。适当超前开展基础设施投资，加快推进“十四五”规划102项重大工程项目。抓紧发行已下达专项债额度，力争在一季度形成更多实物工作量。在稳增长加码、叠加供应释放相对受限的背景下，乐观预期持续发酵，钢价易涨不易跌。但也需要注意风险，风险点在于稳增长落地推进效果有待观察，冬奥会过后供应压力增大。