7%的美国CPI数据公布后，反通胀呼声很高。美联储鹰派无比，市场预期今年的加息次数，一再飙升。从以前的不加，到加3到4次，然后是5次，6次，7次等等。奇怪的是，油价又创新高了，本以为只是去年10月以来的新高，哪里知道已经是2014年以来的新高。

高盛最近发表研究报告，将2022年及2023年布兰特期油价格预测，由原先每桶81及85美元，上调至每桶分别96及105美元。主要是疫情下全球库存处于低位，估计经合组织的库存至今年夏季将降至2000年以来的最低点，OPEC的备用产能亦降至2004年以来最低水平，因此预期油价将提升以推动库存上升。高盛表示，若市场供需要达到平衡，预期长期油价将上涨至每桶90美元，布伦特原油现货价格至2023年或达到每桶105美元。

库存为什么处于低位？是“负油价”对原油生产企业的摧毁。那已经快两年了，到现在为什么不恢复，是价格不够高吗？显然不是。都接近90美元一桶了，远超成本线，利润丰厚。担心高油价的持续性？即假如增产了，价格很快就下来？从原油期货价格的远期贴水格局（通过远期卖保，规避价格下跌风险，就要价格折让）来看，可能确有这方面的担忧。另一项影响产量和产能恢复的是全球对于化石能源的限制政策。中国的“双碳”经济政策，美国的环保政策影响都很大。只有比以往价格贵些，才能促进替代能源的发展。加之疫情影响的高度不确定性，疫情严重程度及分布不均，对供给和需求的影响极为复杂。生产商的资本开支一直没有有效扩大。有关研究表明，由于资本开支数据的统计较为滞后，可以用活跃钻井数来方便地代替资本开支数据来分析产能和产量。比如美国的活跃钻井数总的情况是，已有恢复，但尚未达到疫情前水平。疫情前，2019年12月28日是677，2022年1月15日的数据是492。而疫情期间最低是2020年8月29日，该数据是180。最近5年中的高点，曾在2018年11月17日达到888口。

未来油价走势的判断。首先，美联储紧缩政策推出的前提。加息和缩表就是为了对抗通胀。所以加息、缩表前，不太可能会看到油价的大幅下跌。否则，紧缩的政策就没有必要再推出了。根据以往的经验，油价也并不是一开始加息就立即下跌，往往要到多次加息之后才有反应。因为敢加息，说明经济能够承受。其次，以往美联储加息，西方主要国家都跟进，现在欧洲和日本似乎不跟了，中国则开始宽松了。所以这次加息的效果应该不会立竿见影。再次，尽管疫情复杂多变，但是一个无可辩驳的事实是，omicron的住院率和致死率正在大幅下降，也许在不远的将来，国际社会会看淡新冠的影响。放开各种限制，总的会提升原油需求（也会减少对供应的冲击）。最后，就是地缘政治。前几天，有胡赛武装袭击阿联酋石油设施，现在又有俄乌紧张局势。总之油价稍有调整，世界就不太平。

综上所述，我们认为，油价维持高位可能还有一段时间。当然，如果将来美联储一再加息，油价也有大跌的一天。

风险提示：美联储过快、过猛的收缩。俄乌爆发冲突。中国等国宏观刺激政策过慢，过缓等。