行情回顾：春节后首周，铅价整体偏强运行，一方面国内货币宽松叠加一季度高开工预期，加上美国创历史的高通胀数据，节前避险情绪回落，多头进场，有色普涨。LME铅于上升通道下轨处反弹，周涨4.57%，周内最低2187.5美元/吨，最高2290美元/吨。SHFE铅节后首日，受外盘影响，跳空补跌，随后快速反弹，补上前期跳空缺口，小幅收跌0.33%，周内最低14690元/吨，最高15470元/吨，周五收于15230元/吨。

矿端：目前国产铅精矿加工费低位持稳于1100—1300元/金属吨，进口矿加工费维持80—90美元/干吨报价，近期国内普降大雪，铅精矿供应恢复十分有限，冶炼厂复工节奏不一，铅精矿呈现供需双弱格局，短期看，随着冶炼厂进一步复工，但短期矿山复工有限，预计铅精矿供应将偏紧，整体对价格形成支撑。

原生铅炼厂动态：上周五，SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为46.76% ，较春节前一周环比下降5.13%。原生铅炼厂节后复工步调不一，河南地区，安阳岷山、灵宝新凌、柿槟等冶炼厂仍未处于春节检修停产中，永宁金铅技改结束，2月小幅提产；湖南地区，水口山金信、贵阳银星本周四检修结束，生产初步恢复，小幅增产。水口山志辉检修尚未结束，初步计划元宵节后恢复生产。郴州雄风于1月完成重组，闲置产能逐渐恢复，春节期间正产生产。云南地区矿供应仍较为紧张，但冶炼厂生产暂未明显受限，振兴、个旧同富检修尚未结束，其余冶炼厂生产状态基本维持。

再生铅炼厂动态：上周五，SMM再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为37.04%，环比上周下降0.44%。再生铅炼厂主动检修以应对消费淡季，加上北方天气寒冷，整体复工相对缓慢。预计元宵节后逐渐恢复。河南地区炼厂因最废电瓶最新政策调整原材料到货量较少，产量因此下滑；虽有安徽个别节前检修企业本周产量恢复，但未能改变再生铅产量下滑趋势。此外，贵州、广东地区小型炼厂生产尚未恢复。江西丰日、齐劲检修，导致再生铅局部供应偏紧，对铅价形成支撑。铅价反弹至目前为止，再生铅炼厂已经有利可图，后续继续跟踪再生铅企业复产情况。

进出口：12月国内铅锭出口量回落，但是目前外强内弱的铅价格局仍持续，铅锭进口亏损在2400元/吨左右，不排除节后铅锭出口再次走高的可能。节后国内铅锭未见大幅累库，后期出口窗口间歇性打开，有助于缓解国内铅供大于求的局面，整体利于沪铅价格上行和内外盘价格收敛。

终端需求：上周五，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为37.87%，较节前（1月28日）环比下降15.77%。节后首周，铅酸蓄电池市场逐渐恢复，2月5日起，大企业陆续复工，由于江浙粤工厂外地工人返工较慢，产后首周，铅酸蓄电池企业开工率仍处于下滑态势，预计元宵节后复工继续推进，周开工快速抬升。。

库存：上周五，SMM五地铅锭库存总量至9.31万吨，较节前环比上升0.76万吨；较上周初上升0.31万吨。春节期间再生铅企业主动减产应对消费淡季，加上中小型冶炼企业普遍放假，整体累库幅度不大。不过，节后不可避免的会出现铅锭从厂库向社库转移的情况，加上节后首周，江浙粤地区外地工人比例较高，年后工人返程慢于预期，拖累下游企业复产进度，且下游节前有备货，原料补库有所后延，铅锭累库在意料之中。不过累库量并不大，不会对铅价形成太大压制。

宏观：美国持续的高通胀之下，美联储加息预期较强，美元指数高位振荡格局不改，针对不利于有色金属价格上行，但是国内货币适度宽松，加上保一季度开门红的强开工预期下，整体利好大宗商品价格上行。西方国家炒作俄罗斯“入侵”乌克兰，再次推高油价、金价，在这种背景下，大宗商品价格上涨逻辑难以被证伪。虽然铅受宏观影响较少，不过大背景上，宏观上是利多大于利空的。

行情展望及策略：节后供需双方逐渐复工，对于铅锭出口仍给与一定的积极预期，铅锭累库幅度不会太大，随着价格反弹，再生铅企业有利可图开工增加的预期或对价格形成压制，沪铅短期预计仍以宽幅振荡为主，上方压力位在15600元/吨，多单可适当止盈离场。后期遇铅价回调15000元/吨下方后，可逐渐建仓空单，以待二季度消费旺季到来。

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