专访全国赛量化组第六名吴雅楠

在2021年全国期货实盘交易大赛中，吴雅楠操作的账户“亚厚量化CTA2号”斩获量化组第六名。吴雅楠，上海亚厚资产管理有限公司的创始人和董事长，拥有26年投资经历，曾管理全球包括股票、债券、货币和衍生品等多种资产，设计并实施量化对冲、资产证券化、负债驱动投资和可转移阿尔法等创新产品，擅长大类资产配置和量化投资。今年是他第三次参加比赛，能够在量化组中脱颖而出，对于他而言，一方面检验了策略的有效性，提升了市场竞争力。另一方面，通过大赛平台结交行业同仁，可共同交流学习进步。

“顺势而为，逆势思考”是吴雅楠的投资理念，在他看来，交易必须经过市场周期的检验和摔打，它需要交易者不仅具有乐观和坚强的性格，还需要有不断进取，不断学习，谦卑好学的品质，唯有这样才能在金融市场长期生存。

在今年众多选手中，有不少有过海外衍生品投资经历的选手，吴雅楠便是其中之一。拥有26年投资经历的吴雅楠在海外很早就有了期货及衍生品投资交易的经历，那时国内期货及衍生品市场还在孕育发展中。

“我最早在加拿大管理养老金和社保基金，当时管理全球包括股票、债券、货币和衍生品等多种资产，设计并实施量化对冲、资产证券化、负债驱动投资和可转移阿尔法等创新产品，管理规模超过300亿加元。”吴雅楠如是说。

2010年，从加拿大回国，吴雅楠开始在公募基金中信保诚担任量化投资总监，负责中信保诚量化投研体系的搭建和产品的投资。2015年离开中信保诚，创立了亚厚资管。

在海外全球投资管理与资产配置的实际经历中，吴雅楠逐步打造与磨炼出符合个人风格的交易及投资体系，以量化投研为策略开发基础，以宏观分析补充大势研判及配置依据，追求具有较高的风险收益比的组合配置体系，覆盖多资产、多策略和多周期。

在他的眼中，国内期货及衍生品市场目前相比于海外成熟市场还处于早期发展阶段，还缺乏足够丰富的定价工具，在这样的市场中，市场波动较大，价格发现机制尚待完善，投资收益与风控也需要适应这样的高波动市场。也正因为如此，在亚厚的投研团队中，一直专设有进行CTA策略投研的研究小组。“我们相信依靠不断提升的策略投研体系和因子迭代，一定可以保持亚厚在期货和衍生品市场上的资管核心竞争力，不断为投资者创造价值。”吴雅楠说。

截至目前，对于产品今年的业绩以及参赛的成绩，吴雅楠是满意的。“我们专注于量化投资，为保持我们产品的一致性，我们没有针对此次大赛调整产品交易方式。参赛CTA产品与我们其他产品，在策略和交易方式等方面均保持一致。”吴雅楠介绍，对他们而言，投资交易策略不是单一的品种或策略，而是要经过经济周期、市场周期和政策周期的多重检验，才能磨炼出穿越周期的长期稳定的具有一定风险收益性价比的策略组合。

在过去四年中，亚厚的CTA产品逐步形成多品种多周期多策略的投资组合配置。产品的特点在于既有能抓住市场较长期波动的日间中频策略配置，也有能应对市场较短期波动的日内高频策略配置，既有抓住强势品种的趋势策略，也有跨品种跨周期的套利策略。在风控环节，亚厚CTA还设置了对冲市场异常波动的单个因子与策略组合的综合风控体系，这也是此次大赛能获得较好成绩的“秘籍”。

据吴雅楠介绍，在实盘中，亚厚的量化CTA多因子策略组合包含197个套利类和趋势类策略因子，并分别基于对量价、期货持仓和期限结构等多维度数据进行统计挖掘和机器学习，交易覆盖期货全市场流动性较好的近50个品种，交易频率包含日间中频交易和日内高频交易。不仅如此，策略组合还通过算法交易下单，降低交易成本，减少市场冲击，轧差净头寸，以增强产品收益。

作为一家专注于以量化投资为基础的私募基金，亚厚通过CTA量化策略的研究和投资将各个品种落地到交易中。“今年来看，亚厚的CTA策略在黑色、能化和有色等板块上盈利较多，对于农产品也有一定收益。”在他印象里，大赛期间，盈利最大阶段应该是发生在9月，当时期货市场整体上波动率加大，且无序波动减少，亚厚的策略组合比较适应这阶段行情，不同频率的趋势类因子均开始获利，产品在此期间获得了不错的收益。

回撤阶段主要发生在开赛初期的3月。“当时，在PPI不断创新高的情况下，工业品出现了非常强的上涨压力，与此同时，调控政策频繁出台，造成市场在一段时间内连续出现无序的大幅波动。”吴雅楠表示，这种市场环境在近几年从未有过，这一阶段对亚厚策略的考验在于低频趋势类因子出现较为明显的回撤。

“不过，我们产品是多策略多周期组合交易，高频类策略在这一段阶段贡献了不少收益，降低了产品整体回撤幅度。”在他看来，产品回撤带来的启示是，相比只交易某种类型策略，多策略模式在市场上具有更好的适应性。

事实上，多年的投资交易，成功和失败都让吴雅楠和团队获得了成长。“相比成功，我认为遇到挫折和失败对我的印象更深，每次从失败中爬起来进行总结，对我们的成长尤为重要。”吴雅楠称，在自己做投资初期，一直是把收益的高低放到第一位，当时并没有意识到风险控制的重要性。“我相信这种心态在很多初入投资行业的交易者身上都有。但是当市场的不确定和黑天鹅出现，对我们的收益造成大幅回撤之后，就会让我们明白，相比于收益，风险管理是投资中的第一要事，活下来最重要。”

“在一款产品实际运行之前，就应该对它能承受的风险和交易仓位设定好，做到事前有计划，使它的仓位水平能与产品潜在的最大风险相匹配。这样的理念是我在投资生涯初期从投资中摸索出来的，这样的理念目前也是我做投资准则之一，它是不断汲取修正的成果。”吴雅楠如是说。

从一名交易的新进者成长为一名投资交易市场的成熟者，要经历很长的不断自我否定和不断学习的过程，这对个人而言，如同要经过一座少有人走过的独木桥。但当走过这座独木桥，这种曾经看起来是自我否定的过程，会成为理所当然。交易本身就是去人性化的自我修炼历程，而这也恰恰是吴雅楠“顺势而为，逆势思考”的投资理念。

在吴雅楠看来，个人性格决定着交易的成败。如果对自己性格做一个客观评价，那便是乐观、坚持、善于学习与总结。“不轻言放弃、有韧劲、风控第一、终身学习，是投资者在期货市场长期生存必备的交易基本功。”

这届比赛已画上圆满句号。立足新起点，踏上新征程，吴雅楠表示，自己还会继续参加比赛。作为私募管理人，他对未来的规划是，在投研方面继续提升，做好产品业绩，给投资者创造持续而稳健的收益，并希望在三年内资管规模可以进入百亿行列。