入场交易前，预期最坏情形一定要按最出乎意料、最悲观的态度来进行，对预期最大亏损的判断要充分谨慎，不能高估自己的分析能力，要把自己放在弱者的位置上。预期盈亏比要充分有利，至少2倍以上才能进场交易，连续亏损时只参与预期盈亏比3倍以上的机会。

专访对冲套利组亚军李洪斌

在实盘大赛众多参赛选手中，李洪斌绝对算得上是“学院派”。华中科技大学工学博士出身的他目前任职于武汉一所高校的管理学院，主讲课程是《数据分析》，偶尔讲一下《金融市场》的期货市场部分，做投资只是他业余生活的一部分。

作为一名高校老师，李洪斌认为投资和教学并不冲突，甚至两者还有一定的相关性。“对我来讲，上课与投资是高度相关的两件事，甚至可以看作是一件事的两个方面。投资能否盈利最主要的是对投资对象的认知是否符合现实，《数据分析》这门课主要内容就是讲怎样基于数据来认识世界。”在李洪斌看来，做投资成功的关键是分析世界（投资对象）、认识世界的能力。在投资过程中的个人成长，本质是对投资对象的认知不断拓展和深化的过程，当然也包括对无形身心世界的认知。

在2021年的比赛中，李洪斌获得了对冲套利组第二名的好成绩。对这一结果，他很满意，表示远远超出了自己的预期。“比赛前没有做任何特别的准备或调整，比赛过程中我也是和平时一样进行交易，没有什么特殊的感受。”他淡淡地说。

仓位大小是风险控制的核心

这是李洪斌第三次参加实盘大赛，因此对大赛已有一定的了解。在他看来，期货日报举办的实盘大赛在圈子里有很高的知名度，参赛主要是想留下一个公开的业绩记录。

李洪斌在比赛中交易的品种比较多，包括沪深300股指期货、中证500股指期货以及多个商品期货，股指与商品期权也有参与。比赛期间，他主要采用三类策略：

一是基于基本面的做多策略。在前一阶段动力煤供应紧张的背景下，前期采用动力煤多单部分结合卖出虚值看涨期权的备兑策略，随后轻仓单边做多。

二是长期做多股指。他主要是做多中证500股指期货，并且这个时间跨度是3—5年，甚至10年。“本质上我是做投资，不是参加实盘大赛，大赛取得什么样的成绩，顺其自然。”他表示。

三是商品对冲套利策略，包括跨月套利、产业链利润套利等。

李洪斌是一名“70后”，2006开始进入期货市场，至今已有15个年头。他与期货“结缘”可谓是“无心插柳柳成荫”。他博士期间的论文研究工作与时间序列数据分析高度相关，因此看了很多金融市场时间序列分析的文献，其中有一些涉及商品对冲套利方面的研究。于是，他就下载了各品种的历史交易策略，感觉似乎可以从中发现一些月间价差的规律。随后他拿出了几万元，开始参与同品种跨月套利交易。

据他介绍，2006—2018年这十多年时间，他的交易基本都是对冲套利，极少参与单边交易。从2019年开始，感觉对股指长期上涨的基本规律以及某些品种的周期变化有所认知之后，他开始了一些单边做多的操作。

整体来看，李洪斌的交易风格相对比较保守稳健，交易前对最坏情况下的预期亏损进行分析，确定合适仓位，进而控制总资金单笔亏损的比例。在15年的交易经历中，他有十年左右的时间盈利较好，有5年是小赚小亏。

“商品单边做多或者套利交易，单笔亏损尽量控制在2%—3%。但控制亏损主要不是靠止损，而是靠对最坏情形下预期亏损的认知和仓位控制。”李洪斌解释说，亏损控制不是在走势变坏之后快速止损，不跟人比眼疾手快，只能未雨绸缪，靠建仓前的分析和控制开仓仓位，仓位的大小是风险控制的核心。

虽然李洪斌以前长期是做商品套利的，但目前他个人的核心投资策略是长期做多股指期货，商品单边做多和对冲套利只是辅助策略，目的是增厚收益，是长期做多股指的补充。

商品单边或套利策略如果连续多次亏损，他会更严格地控制仓位、更严格地评估最坏情形下的预期亏损、更严格地评估和选择投资机会。但在长期做多股指方面，他表示可以不计亏损，没有任何止损，靠不加杠杆或极低的杠杆控制浮亏，确保仓位可以长期持有。股指的估值水平进入历史较高区间时，减仓甚至完全平仓，然后等待下一个周期低位出现，再重新开始长期做多。“我的单边做多仓位，基本相当于买现货的杠杆水平。所以，本质上单边做多只参与长期趋势变化和大周期变化，季节性变化也会少量参与。”他说。

柔弱胜刚强，坚定地守柔、用柔

总结自己多年来的交易经历，李洪斌表示，柔弱胜刚强，入场交易前，预期最坏情形一定要按最出乎意料、最悲观的态度来进行，对预期最大亏损的判断要充分谨慎，不能高估自己的分析能力，要把自己放在弱者的位置上。预期盈亏比要充分有利，至少2倍以上才能进场交易，连续亏损时只参与预期盈亏比3倍以上的机会。结合最坏场景下的预期亏损，确定仓位的大小，要使单次交易亏损控制在3%甚至2%以下，连续亏损时单次交易亏损要控制在总资金的1%—2%。

“如果经常出现单笔交易导致总资金亏损大幅超过3%的情形，说明认知能力有问题或预先评估时的心态太过乐观。这时候，我会更谨慎地评估最坏场景，更严格地控制仓位。”他表示。

在李洪斌看来，要想成为一位优秀的操盘手，在市场长期生存，必须严格控制仓位，保证在出现极端行情、暴涨暴跌连续停板的情况下，都能够平安穿越，虽败不死。有人认为，一个成功的投资者需要有几次爆仓的经历，这一点他完全不认同。目前他能够做到即使遭遇连续三停板的打击，账户总资金依然只是回撤1/3左右。“当然控制仓位掌控风险只是基本前提，另外还要不断拓展和深化对投资对象的认知，这是提升投资人竞争力和长期业绩的核心基础。”

采访李洪斌的过程中，可以明显感受到他的心态非常平和。他告诉期货日报记者，顺境时他常常默诵“宠为下，得之若惊，失之若惊，是谓宠辱若惊”提醒自己，得到太多、走得太顺的时候，要犹如听到“滚滚惊雷”一般，谨慎小心知畏惧，更加坚定地守柔、用柔。在实践中，顺境时要更谨慎地评估预期亏损和预期盈亏比，更严格地控制仓位，调降单笔交易预期的总资金亏损比例为2%，甚至1%。当然，对于长期做多股指期货的仓位，在估值水平不高的情形下还是坚持持有，但严格控制杠杆。

正是基于良好的心态和严格的风险控制，李洪斌这些年投资的平均年化收益在20%左右，最大回撤在30%左右，15年中只出现过4—5次30%左右的回撤。“大幅回撤往往出现在收益最好、投资最顺的时候。这个规律提示我，要把顺境当成最大的考验。”他总结说。

在采访的最后，李洪斌也对期货日报提供的大赛平台表示感谢，同时感谢家人和朋友的长期信任与支持。