2021年4月，由浦发银行为宏腾粮贸提供仓单质押的融资服务。5月初，宏腾粮贸与下游企业签署了含权基差销售合同，因担心库存贬值，与银河期货商讨后最终采用买入看跌期权策略，规避库存贬值的同时提升了银行的放款比率。项目于5月中旬建仓完毕，1个月后，大豆价格大幅下跌，下游客户择机点价，宏腾粮贸同时平仓期权头寸，期权端赔付企业约350万元，实现了库存保值的目的。

通过此次与银河期货开展的仓单质押的尝试，企业充分了解了可以运用期权工具实现企业规避市场价格的风险，同时也防范了银行担心企业违约的风险，使放款比例从80%提升至了85%，增加企业现金流，对于企业经济运营有着极大助益，稳定企业经营。

一、项目背景

大豆是我国农业产业发展中重要的农业产品，兼具粮食作物和经济作物双重属性，含有丰富的植物蛋白，营养价值高。作为替代性较低的油料作物，大豆在我国农业和养殖业发挥重要作用。多年来，我国实行托市收购政策，扭曲了大豆与玉米的比价关系，大豆种植收益远远低于玉米种植收益，导致东北地区大豆种植面积急剧萎缩，玉米种植面积快速扩张，国产优质大豆、玉米库存居高不下。为了扭转失衡的种植结构，国家从完善农产品价格形成机制入手，推进粮食收储制度改革，相继取消大豆、玉米临储政策，大豆与玉米比价回归合理水平，大豆面积产量实现双增，国产大豆产业也从当初的一蹶不振中逐步复苏。

但产业向好发展的同时，也存在粮贸企业规模小、资金普遍短缺、产品附加值不高等问题。宏腾粮贸负责人表示，在这样严峻的市场环境中，像他们这样的大豆贸易商想要在夹缝中求得生机并保持良好的行业竞争力、就一定要在大市场环境中寻找机缘。之前企业也通过仓单质押的形式跟银行有过合作，但相对资金量较少，缓解资金问题能力有限。

2021年4月，宏腾粮贸与浦发银行达成合作意向，由浦发银行为宏腾粮贸提供仓单质押的融资服务。但是由于今年宏腾粮贸有望扩大公司的企业规模，企业便进一步表达了诉求，希望在资金量上可以通过其他形式提升融资金额。这时宏腾粮贸负责人便想到了企业可以通过套期保值的方式规避库存受市场环境的影响，规避价格下跌所带来的风险，进一步提升仓单质押获得的贷款比率。但是企业之前使用过传统套保，发现虽然可以规避一定风险，但也存在一些问题，例如套保时缴纳保证金较多，占用资金量较大，同时，在期货反向时还有吞噬现货利润的风险，所以如何灵活的套保是一直要解决的难题。

二、项目开展情况

在2021年4月，企业通过与银河期货有限公司多次交流，探讨切实可行的套保方案，希望能够实现风险管理方面的对冲，在能够学习利用期权金融创新工具的同时，化解企业经营上的价格风险，助力企业稳定经营。经过银河期货业务人员的讲解与培训，企业充分认识到可以采取新的贸易模式：与下游企业签订含权销售合同，以提升企业在行业中保持良好的竞争力，适应行业不断变化的坏境。运用期权进行套期保值，资金占用量相对较少，不仅能够防范库存价值下跌的风险，还能提高银行的放款比例，增加了企业的现金流。

于是，宏腾粮贸积极沟通了下游大型民营非上市植物油加工企业桦南县宏昌油脂有限公司（下称“宏昌油脂”），对于签订基差合同的宏昌油脂来说，如果未签署基差采购合同，宏昌油脂加工后的产品销售价格会随加工原料价格涨跌而波动，所以保证采购的原料价格与市场价格相同可以使企业拥有稳定的经营利润，这无疑对协议双方都是好事。此前两家产业企业都曾尝试过用期货进行套保，但从未尝试过期权，此次基于企业的经营需求，宏昌油脂在合同中加入基差点价条款，通过含权合同的方式，享受期权带来的保值效果。

21年5月初，豆一主力合约在美豆的带动下上涨至6000元/吨以上。此时，宏腾粮贸为锁定3季度销售计划，与下游签订了9月含权基差销售合同，并给予下游二次点价的权力。合同签订后，为增加企业现金流、扩大贸易规模，企业正式向浦发银行提出贷款需求。浦发银行一直以来切实履行自身的责任和使命，认真贯彻中央关于做好‘三农’金融服务的号召，通过金融手段支持农产品贸易、加工企业全面提升经营规模，增加农产品流通效率。而同时结合企业的需求与担忧，银河期货有限公司向产业企业推荐购买看跌期权策略为企业管理价格风险。买入看跌期权策略在价格上涨时，期权端没有任何损失，不需要企业追保，现货端还可以享受价格上涨带来的库存增值；价格下跌时，期权可以实现与期货套保同样的效果，可以弥补现货价格下跌造成的库存损失。

考虑到支付这笔权利金会增加企业的采购成本，且前期因美豆天气炒作行情还在，企业通过与银河期货研发人员的交流结合自身经营经验，判断市场对美豆减产预期会导致盘面豆粕价格短期追涨，于是决定等待价格继续上涨，直至上涨的预期在盘面完全显现，价格开始下跌后进场买入看跌期权。

总结来看，2021年5月初，宏腾粮贸与下游企业签署了含权基差销售合同，因担心库存贬值，与银河期货商讨后最终采用买入看跌期权策略，规避库存贬值的同时提升了银行的放款比率。项目于5月中旬建仓完毕，1个月后，大豆价格大幅下跌，下游择机点价，宏腾粮贸同时平仓期权头寸，期权端赔付企业约350万元，实现了库存保值的预期，达到了企业想通过场外期权业务达到风险管理方面对冲的目的，化解了企业经营上的风险，助力企业稳定经营发展。

三、仓单质押助力企业高质量发展

宏腾粮贸在当地本身就具有一定的知名度和影响力，浦发银行又为实体经济提供充足的流动性，推动社会进步。此次项目银河期货有限公司则是真正利用期权工具通过仓单质押的形式，实现了企业规避市场价格的风险，同时也防范了银行担心企业违约的风险，使放款比例从80%提升至了85%，增加了企业现金流，对于企业经济运营有着极大助益。企业通过增加的现金流资金，扩大了企业21年发展规模，同时，也通过卖出基差，锁定利润、增进了客户粘性，还增加了贸易定价的新模式，有效拓展了业务范围和贸易体量。这次我们在使用期权工具的过程中，与银行仓单质押业务结合，从中真正受益，从而让企业真正感受到利用期权工具通过仓单质押的形式，带给实体经济的真实助力，帮助企业实现稳定经营。

此次项目银河期货利用在通过仓单质押业务在防范了银行担心的违约风险，提升了放款比例的同时，也通过期权工具帮助当地龙头企业实现避险价格风险，是真正开展了银行+企业+期权的新模式，收获三方共赢。通过此次结合期权工具进行仓单质押的尝试，企业充分了解了可以通过仓单质押的模式提升跟银行间贷款、融资金额，期权作为一种新型的金融工具，在可以满足实体企业个性化的风险管理需求的同时，提升放款比例，从而使企业真正受益，治理企业高水平发展。在此次尝试后，宏腾粮贸将该仓单质押形式成功复制，通过这种方式，成功增强了企业竞争能力，在某大型酱油加工企业的采购竞标中脱颖而出，成功与其建立了合作关系，并希望在以后的经营中能够更广泛的利用仓单质押模式与银河期货开展合作，充分并运用期权工具，稳定企业经营。

在此同时，本次仓单质押业务，成功打通期货服务实体经济“最后一公里”，为交割库或者有仓单质押类企业提供了风险管理的新思路。接下来，银河期货会持续的推进场外期权业务结合至银行仓单质押业务当中，助力企业高质量发展。

四、模式典型示范性强

本次银河期货服务宏腾粮贸仓单质押业务，作为大连商品交易所企风计划项目，在我国经济环境发生深刻变化的重要阶段，“稳字当头、稳中求进”作为实体经济发展的重要目标，仓单质押类项目的突破，帮助产业客户快速获得融资，盘活大宗商品企业库存，以仓单质押为风险缓释，为交割库或者有仓单质押类企业提供风险管理新思路为企业日常经营资金周转补充流动性，激发市场活力与发展内生动力，对帮助实体经济发展具有重要意义。

本次业务是大商所仓单质押模式的全新探索，银河期货有限公司与浦发银行强强联合，共同践行“金融服务实体”职责使命的重大举措。