专访郑商所期权优胜奖赵腾

赵腾对交易最深的感悟就是不要看短期，至少要看未来一年的变化，供需矛盾不明显或不确定的就不做，确定供不应求的做多，确定供过于求的做空，决定了大方向之后只需要做一个保守的仓位，然后无论风吹雨打都要坚定持有，直到供需情况发生根本变化。

十年前，刚刚走出财经院校大门的赵腾或许不会想到，自己在大学校园里随便玩玩的期货，能给自己带来意想不到的高回报。

本金少，这是当时像赵腾这样的年轻人所共同面临的现状。正因为如此，他在股票和期货交易之间毫不犹豫地选择了期货。因为“股票投资的周期长，期货的周转率足够高，能够在较少本金的情况下实现资产相对快速的增值”。

2021年，已经是赵腾第三次参加全国期货实盘交易大赛。可以说，此时的他对大赛已经是非常了解，然而谈起参赛的初衷，他认为主要还是记录自己的交易历程。

一直在模仿，一直在超越

赵腾告诉期货日报记者，自己的交易到目前可以概括为三个阶段：

第一阶段，做期货用的是技术派的趋势交易方法。主要学习对象是利弗莫尔、海龟交易等，其间尝试过程序化交易，也取得了一定盈利，但他感觉这种方式不确定性太高，没有长期稳定盈利的把握。

第二阶段，赵腾开始从人性角度做交易。主要学习对象是索罗斯，这期间专注于少数的大波动行情，试着用反身性的方法进行交易，这个阶段有较大盈利，但仍然感觉不够稳定。

第三阶段，就是现在的价值投资方法。主要学习对象是巴菲特、芒格、李录、段永平等大师，这个阶段交易次数较少，持有时间长，只做能力圈内的机会，进入了一个快速增长期。

“我是坚定的基本面派，价值投资者。”赵腾对交易最深的感悟就是不要看短期，至少要看未来一年的变化，供需矛盾不明显或不确定的就不做，确定供不应求的做多，确定供过于求的做空，决定了大方向之后只需要做一个保守的仓位，然后无论风吹雨打都要坚定持有，直到供需情况发生根本变化。他进一步解释说，这期间要关注变量，并随时检验自己对供需的判断是否正确。“永远不因为价格波动或是账面盈亏进行决策，只考虑供需，只考虑未来是牛市还是熊市这个核心问题。”

赵腾的风险控制方法首先就是期货只占总资产的一部分，并且期货里单笔交易很少动用杠杆，一般用不超过两成仓位，对于总资产来说不到1倍杠杆，相当于进行现货贸易，所以一般不需要止损，也不设置止损。“只止错不止损，平仓跟盈亏没有关系，对了就坚守，错了就全平。如果真的遇到很严重的错误，在过程中必然能发现，错误使人成长，亏钱但赚了见识。当然总有一天会遇到特殊情况，比如总资产亏损超过20%，真的出现这种非常危险的情况会考虑止损。”他坦言。

这个理念主要来自于赵腾对期货独有的理解。在他看来，期货本质上是周转率极高的现货贸易，交易所提供大量免息贷款，可以很容易地进行多空双向交易，成交量充足，手续费低，可易易种类多，机会频繁。“把期货看作一门生意的话，具有轻资产高周转的特征，那么每笔交易不加杠杆，比如用10%的保证金，然后可以同时进行多笔不相关的交易，这样总体风险很低而收益较高。”

深究基本面，做有准备的交易

深刻理解产业，方能坚定信心。

今年参赛，赵腾最成功的的交易是抓住了纯碱的牛市行情。

“我对玻璃有6年的研究经验，并在纯碱期货上市就开始参与。去年下半年玻璃价格大涨，我发现其中有一个重要原因是光伏玻璃需求量猛增，导致部分建筑玻璃生产线转产光伏玻璃。建筑玻璃新增产能受限，而需求旺盛，于是玻璃强而纯碱弱。但光伏玻璃产能不受限制，光伏玻璃对纯碱的消耗可能是市场忽略的问题。”于是，他开始关注光伏产业情况，发现未来一年光伏装机量继续大增，此后国家又提出了碳中和政策，更增加了光伏玻璃产能快速投放的确定性。年初时，纯碱明面库存在100万吨，属于历史最高位附近，而现货价格在1500元/吨多一点，当时的玻璃价格已经冲上2000元/吨，往年玻璃2000元/吨时纯碱价格至少在2400元/吨了。

通过计算，他发现，2021年光伏新增纯碱消耗至少40万吨；建筑玻璃利润极高，对纯碱消费只增不减，至少多消耗20万吨；碳酸锂需求新增10万吨；轻碱端只增不减。这样毛估就要去掉70万吨库存，到年底库存应该在30万吨。另外一旦牛市开启，由于期货上涨引发套保盘不断增加投机库存，会进一步加剧社会库存紧张。再看供应端，由于2019—2020年的价格低迷，纯碱2021年全年没有新增产能，老产能开工率明面在75%附近，实际上由于统计问题，最高也只能开到80%多，供应端可增加的量并不大。而且纯碱由于生产线升温需要，一般选择在夏季检修，因此持有到夏季时必将出现大幅去库。

综合考虑供需情况，赵腾判断纯碱上涨概率极高，第一目标至少看到2400元/吨。当时近月价格在1550—1600元/吨，最远月01合约开盘出来在1700元/吨附近，纯碱一年仓储费就需要100—150元/吨，再算上利息成本，150—200元/吨的价差是合理的，于是他开始建仓纯碱01合约的多单。

最终，他的多单平均成本在1780元/吨附近。此后一路持有，因为玻璃价格暴涨，纯碱产能释放受限等因素，纯碱最终上涨至3500元/吨附近。这时，他发现供应已经在悄然恢复，而玻璃需求坍塌，那么早晚建筑玻璃产量下降必将导致纯碱需求下降，因此价格触顶概率很高，选择平仓了结。从建仓到平仓，其间持有10个月，他获得了接近翻倍的收益。

最后，赵腾也向期货日报记者讲述了自己印象最深的一次失败的交易经历。“那是为了实现一个不现实的目标而进行的交易。”他表示，这笔交易过程中自己已经盈利500万元，其实已达到了目标价位，并且在那个位置振荡很久。但因为某些原因当时执念想赚1000万元，结果最后被困在这个交易里面一直坚守，由盈转亏，又由亏转盈勉强获利平仓，但因为这个交易的问题导致连锁反应，错过了本来应该大赚的机会，实际上损失严重。