由于蛋鸡养殖业风险较大，一些养殖企业通过“保险+期货”的方式降低风险，推动了养殖业避险的“强势出击”。对此，中原期货及下属风险管理子公司豫新投资管理（上海）有限公司（下称豫新投资）积极利用期货和期权助力养殖业规避风险，以优质的服务为养殖企业解决价格风险问题，助力企业高质量发展。

“有了‘保险+期货’可以解决鸡蛋价格下跌的后顾之忧，我们未来不仅可以放心生产，还可以把更多精力放在提升蛋品质量上来。”德州和膳生态农业有限公司（下称德州和膳）相关负责人说。

据期货日报记者了解，自改革开放以来，我国鸡蛋产业的发展大致经历了四个阶段：第一阶段为20世纪80年代，我国蛋鸡主要依靠小规模的养殖户来满足市场需求，市场整体供不应求，养殖利润可观，国内蛋鸡产业迅速发展；1985年中国鸡蛋产量超过美国成为世界第一。第二阶段为20世纪90年代，国家开始倡导专业户养殖，各地区小规模蛋鸡养殖户推陈出新，并且随着当时社会财富的不断积累和增长，市场对鸡蛋的需求量水涨船高，蛋鸡饲养称为暴利行业；1998年我国鸡蛋产量突破2000万吨，在世界鸡蛋总产量中占比达到40%。第三阶段是进入2000年以后，我国积极引进外资及国外先进的设备和技术，开始追求生产的科学化，鸡蛋市场开始逐步趋于规范化。第四阶段是从2012年开始，整个鸡蛋养殖行业的产能开始呈现出过剩的态势，并自2015年年底起，国内鸡蛋养殖行业开始处于亏损状态，养殖户纷纷开始寻找新型的产业模式来进行市场价格管理，为行业探寻新的出路。

“近10年来，我国鸡蛋产量整体呈现上涨趋势，但增长率并不高。尤其是2015年以后，受国际性禽类疫情的冲击，鸡蛋价格影响因素越来越多元化，其中供给方面主要受到蛋鸡养殖存栏量、国际禽类疫情、气候变化、上游饲料价格等方面的影响，需求端主要是受重要节假日、季节性消费等周期性因素的影响。”豫新投资衍生品部经理陈亚中说。

另外，我国2013年上市了鸡蛋期货，截至目前我国鸡蛋交割库数量达27个，其中指定厂库18个、指定车板交割9个，主要集中在东北、华北地区。随着鸡蛋价格影响因素越来越多元化，鸡蛋期货的应用越来越受到养殖户及相关企业的青睐。鸡蛋期货上市交易以来，大商所鸡蛋交割数量逐年攀升，2018—2020年，交割数量年度复合增长率达33.78%，尤其是2020年受新冠肺炎疫情以及非洲猪瘟疫情等的影响，大量养殖户及企业逐步使用期货金融工具进行风险管理，2020年年度交割数量较2019年同期增长87.66%，期货市场在鸡蛋价格风险管理中的作用也越来越大。

有了期货工具之后，农户和养殖业不再惧怕“鸡飞蛋打”。

“基于行业的发展和企业的需求，中原期货联合豫新投资及保险公司向大商所申报‘2021年大商所企风计划项目’，并为德州和膳量身定做了期权方案来解决鸡蛋价格下跌的风险管理，从而达到了因地制宜和精准帮扶的目的。”中原期货总经理王歌谣说。

陈亚中告诉记者，鸡蛋作为生鲜食品，其价格具有明显的周期性特征，受节日效应影响较大，每到传统节日（如春节、五一、端午、中秋、元旦等）鸡蛋价格都会有较为强烈的波动，呈现出节前攀升、节后冷淡的特点：节前由于市场需求预期增加，价格一般会由需求端的拉动出现上涨，同时上游企业纷纷进行补栏扩张产能，部分养殖场在节前会产生较大的库存量；节后市场短时间内会呈现供大于求的状态，需求压力大，一时间产能无法消化，价格会有较大幅度的下跌。

“德州和膳主营蛋鸡养殖及蛋类产品生产、销售等业务，2020年鸡蛋产量达11500吨，是鸡蛋的天然多头方。对未来鸡蛋市场价格进行详细分析后，我们预计价格会有较大幅度的回落，为尽量避免亏损，中原期货通过设计鸡蛋场外期权方案帮助德州和膳规避在经营过程中因各种因素遭遇的鸡蛋现货价格下跌风险，平滑生产经营利润。”豫新投资项目负责人陈琳表示，经团队与企业深入沟通交流，了解到相比于期货价格，企业对于现货价格的走势更为关注，接受程度更高，同时综合衡量企业库存及经营情况，结合大商所鸡蛋期货合约连续活跃、期现价格走势具有较好的联动性和相关性等特性，并利用期货升水、临近交割月期现回归的品种特点，为德州和膳设计了欧式平值看跌期权对冲其现货库存及未来销售管理风险，项目周期为2021年4月至2021年8月。为更贴合企业对价格波动风险管理的需求，选择了最贴近现货价格的近月期货合约作为期权标的，因此本项目设计为逐月滚动操作，分四笔进行，以满足养殖企业利益最大化的诉求。

据了解，本次项目周期涵盖五一、端午两个节假日，并受到暑期高温天气影响，其间鸡蛋价格波动较大。为保证能够切实帮助企业管理规避风险，中原期货项目团队通过实际调研拜访了解企业现货库存及经营情况，选择合适点位的行权价格以及规模入场，滚动操作期内对应标的合约为JD2106、JD2107、JD2108、JD2109，在项目运行期间，期货团队实时关注场内期货价格变动情况，经对往年同期期货价格变动情况的复盘总结以及项目期内实时行情的分析判断，协助客户确定结算价位。

“截至目前，项目四期已经完全运行结束，德州和膳在项目期内总计获得场外期权理赔100.23万元。这一项目方案成功帮助企业稳定了其项目周期内的养殖利润，风险管理效果非常显著。”陈琳说。

在项目风险管理流程中，豫新投资作为看跌期权的卖方，收益是有限的，当收取的权利金不能支撑支付的结算金时，期货公司将面临亏损，由于场内期权的缺乏，为将这一部分风险转移，豫新投资需要通过在期货交易市场复制期权来对冲风险。

陈亚中告诉记者，在项目结束之后，期权到期行权，德州和膳获得豫新投资支付的期权结算金，而豫新投资通过在期货市场开仓对冲，将风险转移到了期货市场，通过期货市场的盈亏弥补了结算金的损失。整个模式下，各个参与主体均实现了市场价格风险的有效转移，并从中获得一定的收益，同时响应了国家号召，帮助养殖企业有效规避了价格风险，使其在市场行情下跌时保证收益。

在上述受访人士看来，多数养殖户直接对接期货市场存在较高的门槛，较难实现。在本项目中，充分有效发挥了场外期权在养殖企业价格风险管理过程中的作用，从场外期权产品的设计到具体实施方案，都综合考虑了养殖企业的现实情况和意愿，养殖企业在买入场外期权后无需过多关注后续操作，可以使用较少的交易成本换取高效的保障，使得养殖户参与积极性高涨，真正做到了服务实体经济。另外，本项目理赔周期设计灵活（以1个月为周期进行划分），各项合同条款也可按照实际情况的变动进行适当调整，让养殖户积极参与到金融工具的应用和研发中来，实现将市场带来的风险分散回市场。