3月份以来，国内疫情迅速扩散，国内大多数地区都出现了不同程度的疫情，PP需求本就是淡季，疫情影响下终端需求雪上加霜。此外油价高位回落，成本利好减弱，但是即便如此，PP并未跟随大跌，反而表现出极强的抗跌性，主要还是受到供应端利好的支撑。

PP亏损明显

油价等原材料大涨，但是受制于行业扩能以及需求低迷，PP跟涨幅度远不及成本端，导致PP出现全面亏损，并且成为常态。目前来看，油价依然在100美元以上，丙烷、甲醇等也居高不下，目前除了动力煤按照坑口价计算尚未亏损之外，其他原材料至PP均处于亏损状态，其中油制PP亏损在1000元/吨附近，亏损最为明显。

主动降负荷 开工率大跌

PP上游企业普遍亏损的背景，尤其是油头PP亏损最为明显，两桶油开始主动减产应对亏损情况。从3月份开始，两桶油多家企业或直接停产，或降负荷，此外部分外采装置如海天石化等也纷纷停工，PP开工率大幅下降。目前PP开工率已经降至85%附近。4月份两桶油继续执行降负保价政策，而目前也是PP传统检修期，预计后期PP开工率有望继续维持低位。

库存快速下降

春节之后聚烯烃下游整体偏，供应又长时间处于高位，导致两桶油聚烯烃库存一直居高不下，处于历史同期高位。不过随着3月份检修装置增多，聚烯烃开工率大幅下降，最低下降至85%附近，较节后高点下降10个百分点。虽然需求依然低迷，但是供应压力明显缓解，石化库存快速下降，最低降至80万吨附近，甚至低于去年同期水平，上游库存压力暂时解除。

上涨驱动不足

PP需求端整体偏弱。一方面目前是传统需求淡季，缺乏亮点，下游维持刚需为主，另一方面疫情使得终端需求雪上加霜，物流运输也受到限制。需求低迷成为PP上涨主要阻力，中下游采购积极性较低，后期疫情常态化下终端回补的弹性也不大。

小结

目前PP行业多空矛盾尖锐，一方面成本支撑较强，尤其是在普遍亏损背景下给PP提供了较为安全的下边际，但是考虑需求低迷PP上涨驱动不足。不过近期上游企业降负荷进而带动库存去化，PP基本面逐渐改善，在成本不崩前提下有望保持强势，且利润有望进一步修复。

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