自2021年12月以来，股市经历了一轮快速下跌行情，其中上证指数最大跌幅22%，沪深300最大跌幅27%，创业板最大跌幅40%，中证500最大跌幅21%。目前A股整体估值已进入配置区间，短期振荡修复后将出现一轮补涨机会，股指中期看涨，短期逢低买入。

本轮下跌行情的直接因素仍是机构对宏观政策预期的变化，引发资金负循环流出的结果。美国经济在宽松货币政策刺激下逐步进入过热阶段，美联储为了抑制通货膨胀，2021年11月4日开始缩减量化宽松，并释放2022年3月进入加息周期，5月进入缩表周期的预期。全球机构资金预期美联储货币收缩，进而卖出外国资产回流美国，引发各国资产出现波动，国内机构提前预期并减配A股。

国内受到上海疫情影响，叠加房地产预期变化，经济活动有所放缓。但随着后期疫情形势好转，经济预期由弱转强，叠加美联储收缩政策已被市场充分预期，未来A股仍向好。

目前沪深300动态市盈率11.72，市净率1.34；上证50动态市盈率9.54，市净率1.18；中证500动态市盈率19.04，市净率1.55。无论从市盈率还是市净率来看，这三个指数均处于历史最低估值附近。

股市经历年初至今的下跌，融资余额缩减幅度达到3000亿元，短期被动卖盘大幅释放后开始减缓。保险机构权益类持仓占比12.6%，处于2015年以来的低位区间。目前A股估值处于配置区间，保险资金具有强烈的回补意愿。相关数据显示，3月末私募基金仓位从80%下降至58%左右，结合市场表现来看，目前仓位可能处于历史低位附近。根据沪深300指数和中证500指数的跌幅来测算，去年发行的雪球产品大多数已经触发敲入，后期被动减持幅度将大幅缓解。

以上证50为代表的蓝筹股自2016年由外资持续配置引发了长达5年的牛市，这一轮牛市在2021年2月加速赶顶后结束。从技术面看，经历了大跌之后，上证50目前已出现了底背离，逐步筑成中长期技术底部概率较大，后期弱势情况下亦有反弹至3095点的修复需求。

中证500这轮下跌行情始于2021年9月，出现了3浪下跌，并且时间短跌幅快，这符合中小股票的特性。从技术面看，中证500日线出现企稳特征，短期仍将振荡修复，中期反弹目标为6100点。从长期角度来看，本轮中证500属于被动跟跌，随着修复完成，未来具备走牛基础，重点关注科创50代表的新科技新产业走势。

综合来看，目前国际国内宏观经济政策均出现边际利好，国内疫情影响弱化，经济复苏预期开启。年初股市下跌引发的资金负循环目前已经得到缓解，保险和私募基金仓位处于低位有回补需求。技术上看，最先下跌的上证50指数出现底背离，后期大概率企稳反弹。目前整体市场估值处于历史低位，我们判断中期股指期货出现反弹概率较高。预计下半年上证50反弹最低目标位3040点，中证500目标下限为6060点。建议逢低逐步布局股指多单。（作者单位：徽商期货）