行情回顾：国际油价振荡反弹，PX价格表现坚挺，PTA在成本支撑下维持高位振荡。截至5月27日收盘，主力PTA2209合约6718元/吨，上涨110元/吨或1.66%。PTA现货6840元/吨，上涨55元/吨或0.81%。

基本面分析：需求季节性回升，油价振荡上行。美国传统驾驶高峰季节从5月底的阵亡将士纪念日开始，到9月的劳工节结束。美国夏季用油高峰来临可能加剧原油紧张格局。TomTom和谷歌的移动数据在最近几周攀升，在阵亡将士纪念日周末期间，约有3900万人将驾车行驶50英里以上，比去年同期增长8.3%，接近疫情前的里程数，这将带动汽油需求继续攀升。截至5月20日当周EIA原油库存减少101.90万桶，预期减少690万桶，前值减少339.4 万桶。EIA汽油库存减少48.20万桶，预期减少410万桶，前值减少477.9万桶；精炼油库存增加165.70万桶，预期增加90桶，前值增加123.5万桶。战略石油储备（SPR）库存减少597.1万桶至5.32亿桶，为1987年9月以来最低。库欣地区库存连续第三周下降，再次跌破2500万桶。炼厂设备利用率升至2020年1月以来的最高水平。市场预期欧佩克+将在6月2日的会议上坚持谨慎增产计划，在7月增产43.2万桶/日。4月欧佩克+产量比目标水平低260万桶/日，其中俄罗斯占缺口的一半。俄罗斯预估今年的石油和天然气凝析油产量将下降8%，至4.8亿—5亿吨。欧盟仍在推进对俄石油禁令，不排除分阶段实施的可能。欧盟提议禁止通过海运方式进口俄罗斯石油、同时要求推迟对关键的Druzhba输油管线实施进口限制，以期满足匈牙利反对制裁俄罗斯石油的主张。根据最新提议，欧盟诸国将有六个月的时间来逐步停止海运俄罗斯石油，并有八个月的时间来逐步停止海运俄罗斯石油产品。此外，长三角复工复产逐步推进，有利于原油需求恢复。国内稳经济力度加大，风险偏好上升。美国可能限制石油出口，以及考虑豁免夏季汽油烟雾规定以控制汽柴油价格上涨。美国将在6月21—30日投放110万桶低硫原油，将在7月1日至8月15日期间释放3900万桶含硫原油。美国还考虑动用应急柴油储备以缓解供应紧张，该储备中有100万桶超低硫馏分油，仅能满足夏季东海岸地区一天的供应，对环节成品油供应紧张作用可能有限。预计短期油价振荡偏强。

PXN价差维持高位，亚洲和国内PX负荷继续提升。亚洲装置，韩国s—oil 77万吨5月20日意外停车，计划7月下旬重启。台化FCFC 197万吨重启中。阿曼芳烃82万吨计划6月初重启。内地装置，镇海炼化75万吨检修计划推迟至8月底，检修3个月。扬子石化54万吨计划6月中下旬重启。海南炼化2#100万吨计划6月中下旬重启。福化集团80万吨计划6月中旬开始技改2个月。浙江石化200万吨已重启，月底出产品。新装置方面，九江石化90万吨计划5月投料，6月出产品。内地PX负荷在77.8%，环比提升1.1个百分点。PX价格在1289美元/吨，折合PTA成本7018元/吨。PX—石脑油价差在408美元/吨。

PTA检修增加，供需边际改善。PTA装置方面，逸盛新材料降负至8成，逸盛大化375万吨重启，海南逸盛降负中，准备停车；百宏250万吨短暂降负，独山能源250万吨、洛阳石化32.5万吨检修，台化120万吨装置重启延后，海南逸盛200万吨停车检修。国内PTA负荷在68.3%，环比下降7个百分点。聚酯负荷在83.1%，环比提升1.2个百分点。

终端负荷再度下调，江浙加弹综合开工下降至63%，江浙织机综合开工下降至52%，江浙印染综合开工下降至61%。终端订单依旧偏弱，坯布高位库存，终端工厂在端午节临前再次降负运行。原料备货整体不高，且即时现金流亏损，预计终端加弹、织造负荷还将进一步下探。涤丝上涨报价的同时优惠成交，且工厂预报6月1日起上涨装车费，刚需补货的同时追加了部分原料备货。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在29、27、35.6天，环比小幅下降。

结论及操作建议：终端订单依然偏弱，江浙加弹织造印染开工下滑，端午假期间仍有下调计划。但低加工费倒逼PTA工厂检修增加，供需存在阶段性边际改善的迹象。加之国际油价维持高位，成本端仍存在较强支撑。预计短期PTA期价仍将维持高位，单边逢低做多为主，PTA9—1正套、多PTA空MEG套利继续持有。关注疫情后需求端恢复情况，及原油PX价格走势。

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