行情回顾：上周LME锌延续反弹4.24%，整体运行于3690—3879美元/吨，周五收于3864美元/吨；SHFE锌维持振荡走势，整体运行于25290—25925元/吨，周五收于25860元/吨。

原料端：上周国产锌精矿TC在3200—3600元/金属吨，均价环比上周回落100元/金属吨；进口锌精矿TC在210—230美元/干吨，均价较上周回落20美元/干吨。我国2022年4月进口锌精矿为33.06万实物吨，环比上升7.74万实物吨（29.22%），同比2021年4月上升14.72%。2022年1—4月累计进口锌精矿达128.01万（实物吨），同比下降4.72%。2021年国内进口矿冶炼利润较差，随着内外比价修复，锌精矿进口窗口打开，后续或继续采购进口矿以补充国产矿的缺口。随着国内矿山全面复工以及进口矿的流入，预计未来矿端紧张会有所缓解，加工费进一步下行空间不大。但是短期矿端供应不会宽松，所以预计加工费仍将低位维持，沪锌25000元/吨的成本支撑暂时难以跌破。

供应端：4月一方面受疫情影响，另一方面也受到原料供应制约，国内精炼锌产量不及预期。SMM数据显示，4月SMM中国精炼锌产量49.55万吨，环比减少0.08%，同比降低1.89%。5月国内检修与复产并存，随着国内疫情环节，部分地区运输问题的影响减弱，预计炼厂开工将有所增加，国内锌锭产出预计环比增加2万吨左右。海外冶炼厂停产产能逐步投产，前期缩减的供应量恢复，整体不利于价格大幅上行。

需求端：上周压铸锌合金开工下降0.32%至62.12%，主因订单不佳，目前国内楼市托底政策传导仍需要时间，预计本周开工仍无明显起色。镀锌开工率环比降低至61.16%，利润不佳，倒逼企业减产，镀锌结构件企业开工虽有所好转，但终端订单仍显不足，本周随着前期停产企业逐渐复工，且端午假期企业基本正常生产，预计镀锌开工有望小幅抬升。得益于锌渣供应增加，氧化锌开工率为62.8%，较上周上升5.1%，随着东南地区解封，地产和汽车等产业刺激政策逐渐推进，需求端逢低采购的刚性需求依旧可以对价格形成支撑。但是，从目前订单情况看，难以支撑锌反弹过高。

进出口：锌锭进口亏损在5000元/吨附近，锌锭出口依然有利可图，前期受疫情影响，出口量有所下降，6月国内疫情影响逐渐解除，锌锭出口量或进一步增加，给沪锌提供一定支撑。

库存：截至上周五，SMM七地锌锭库存总量为25.1万吨，环比前一周减少14800吨。上海地区疫情风控力度减弱，提货稳定到货有限的情况下，库存进一步走低；天津地区前期订单于上周点价提货较多，带动去库；广东地区消费较弱，出入库相对平稳，库存基本持平。总体而言，消费端仍有一定增量预期，供应端弹性不足，锌锭仍处于去库阶段，未来库存或进一步振荡走低。

宏观：美元偏强，整体压制金属价格。近期国内市场悲观情绪蔓延，对于消费不足的担忧甚嚣尘上。不过，目前上海及周边地区复工复产逐步推进，加上天气逐步回暖疫情影响进一步减弱，后期复工复产节奏或有所加快。货币政策上，为了应对国内的经济下行压力，预计依旧维持稳健的货币政策，整体对国内价格构成支撑。

行情研判：25000元/吨的底部支撑依旧难以跌破，但是锌价上行动力完全依赖于下游消费的复苏，复工逻辑一定程度修复市场情绪，带动锌价反弹。但是消费端增量仍显不足，下游逢高采购积极性较差，不建议追高做多，前期多单在26500元/吨附近考虑止盈。

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