春季旺季已临近结束，钢材基本面压力仍没有有效缓解。受疫情管控和资金回款偏慢的共同影响，整个春季螺纹均未能出现有效的旺季高峰，存量施工进度偏慢，地产新开工项目大幅缩减，难以有效支撑起螺纹需求。热卷则是受到上海停工停产的影响，下游制造业的生产及订单需求也较为疲弱，表观消费较同期有明显下滑。从整体库存的角度来看，目前钢材厂库、社库去库难度较大，一段时间内钢材基本面压力仍将存在。不过，随着宏观政策的不断宽松，以及下游复工复产的逐步推进，钢材需求大概率出现一定幅度的边际好转，市场信心也将重新得到恢复。

一、供给端压力见顶

自冬奥会以后，国内钢铁产量持续回升至偏高水平，虽然多数钢厂已处于盈亏平衡或者微亏水平，但高炉生产意愿仍然较足，钢联数据显示全国247家钢厂产能利用率89.26%，盈利率48.48%，同比去年大幅下滑。而电炉端峰电成本亏损已超300元，钢厂废钢到货也难以保障，电炉产量快速回落，电炉减产直接导致螺纹产量大减，螺纹产量持续压制在偏低水平。

后期来看，一方面，由于钢厂成材产品消化偏慢，钢厂和贸易商销售压力和回款难度都在持续增加，贸易商拿货抵触情绪也在增大，长流程钢厂或将迫于亏损压力主动减产。另一方面，受压产政策的影响，后期粗钢产量也难以维持在目前日均310万吨的高位，根据相关数据测算，若要实现平控效果，粗钢产量至少将回到日均285万吨的水平，被动减产的预期还是较为强烈。

二、政策刺激投机需求爆发

需求端今年持续疲弱，是今年钢材弱现实局面最直接的推手。在季节性特征更明显的螺纹上表现更为突出。三到五月作为螺纹传统的春季复工旺季，今年受到疫情扰动和新开工项目大幅缩减的共同影响，始终没有出现像样的高峰，多头对需求延后爆发的预期也逐步落空，目前杭州区域螺纹日均出库恢复至3.7万吨水平，与往年同期有超过10%的差距，结合新开工增速还未见拐点，终端需求的缺口年中很难弥补。热卷方面情况好于螺纹，但是随着海外进入加息周期，外需已明显转弱，内需方面，上海全面停工已两个月有余，造成制造业环节因核心零部件短缺生产中断，终端订单也较为疲软，但随着上海及周边地区复工的加快，制造业生产的稳定性提升，年中补库需求的力度要强于螺纹。

需要注意的是，近期宏观政策的不断吹风，市场心态也呈现出企稳恢复的迹象。尤其随着“全国稳住经济大盘电视电话会议”的召开，地方政府加快了部署贯彻落实“6方面33项措施”相关工作，给市场带来一针强心剂，以铁矿为首的黑色系商品在连续三天在震荡后逐步走高，短期已摆脱下跌趋势。

三、现实压力的矛盾凸显，政策刺激力度势必加大

目前钢材品种多空的分歧主要集中在宏观和疫情的不确定性，以及由此造成的需求不确定性。随着疫情形势逐步明朗，已基本可以明确上海复工复产对热卷需求的拉动效应强于螺纹，而随着五月地产政策持续加码放松的刺激效果并不明显，地产销售和新开工增速边际改善空间不大，地产存量需求萎缩的局面还将延续，年中螺纹供需两弱的局面有所强化，盘面一度也呈现出抵抗式下跌的态势。

后期来看，需求端宏观政策刺激力度势必加大，复产复工也即将到来，供给端将面临钢厂利润和减量政策的压制，市场预期最坏的时刻或将已经过去。而6月份宏观数据大概率有边际好转，届时将进一步提高期货市场信心，并带动现货市场成交气氛，共同实现行情的反弹。