行情回顾：上周LME锌呈高位回落态势，周跌4.27%，周内价格运行于3685—3949.5美元/吨，上周五收于3699.5美元/吨；SHFE锌偏弱振荡，整体运行于25800—26775元/吨，周五收于26100元/吨。

原料端：上周国产锌精矿TC在3200—3600元/金属吨，进口锌精矿TC在210—230美元/干吨，较前一周持；2021年国内进口矿冶炼利润较差，随着内外比价修复，锌精矿进口窗口打开，后续或继续采购进口矿以补充国产矿的缺口。随着国内矿山全面复工以及进口矿的流入，预计未来矿端紧张会有所缓解，加工费进一步下行空间不大。但是短期矿端供应不会宽松，所以预计加工费仍将低位维持。另外，煤炭价格居高不下，欧洲煤代气的措施之下，煤炭价格难以根本下跌，沪锌25000元/吨的成本线暂时难以跌破。

供应端：2022年5月SMM中国精炼锌产量为51.52万吨，环比增加3.97%，同比增加4.16%。1~5月精炼锌累计产量为248.3万吨，累计同比去年同期减少1.09%。6月，陕西、青海部分炼厂延续检修，云南部分炼厂减产，再生锌企业受制于原料问题产量难以提升，预计整体产出增量不足，供应端偏弱一定程度缓解了锌的累库压力。

需求端：上周镀锌开工环比增加至67.94%，端午节后前期放假企业基本复工，整体开工上行，逢低采买增加。但是地产不景气，华东、华南地区订单仍显不足，企业厂内成品库存增加；华北地区订单有所好转，但是镀锌管维持淡季消费，经销商观望情绪浓厚，成品库存继续走高。整体而言，开工上行主要是生产天数增加所致，订单无明显改善。压铸锌合金方面，出口订单不佳，内需不足，整体复工不及预期，开工率53%，未来能否有效提振，仍依赖于地产领域的复苏情况。虽然华南地区疫情缓解，但是国内疫情依旧有点状爆发，整体看锌锭需求端有向好预期，但地产疲弱，增量不足，难以支撑锌价走高。

进出口：随着国内疫情缓解，部分锌锭逐渐转移至海外，内盘锌锭库存走低，外盘锌锭库存走高，内外盘价差略回归，锌锭进口亏损从5000元/吨逐渐收窄至3700元/吨左右。不过，考虑到LME锌的低库存，未来锌价外强内弱的格局仍将持续，锌锭仍有出口增量预期，4月开始我国从锌锭净进口转成净出口国，在国内需求不足的情况下，有助于国内锌锭库存的走低。

库存：截至上周五，SMM七地锌锭库存总量为23.18万吨，环比前一周减少6800吨。整体看，七地库存延续去库。疫情仍有反复，上海地区，贸易商及下游多观望为主，成交相对较差，同时上海存在移库行为，市场小幅累库。天津到货小幅减少，下游以消耗原料库存为主，采购积极性低，节后下游开工增加，带动天津小幅去库。广东地区受仓库事件牵连，部分持货商甩货意愿较高，下游刚需采购带动小幅去库。目前锌锭整体处于去库阶段，供应较弱，需求预期好转之下，未来锌锭库存仍将继续缓慢回落，锌价下跌空间有限。

宏观：美国5月CPI同比涨幅高达8.6%，刷新40多年来的最高纪录。投资者对于美联储即将加息75个基点的担忧增加，美元冲上104高位。同时，市场对于美国陷入衰退的担忧加剧，美股大幅回落，悲观情绪蔓延之下，有色金属整体承压。目前的价格回落时对于美联储加息的提前反映，未来应该会有所修复，所以这一波锌价回调后，依旧看反弹。国内复工加快，基建拉动消费预期较强，地产表现疲软导致需求不足，制约锌锭反弹幅度，消费整体向好，但增量有限的格局不改。

行情研判：25000元/吨的底部支撑依旧难以跌破，预计锌依旧维持25000—26500元/吨区间振荡，回调后可短时做多。

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