美联储6月议息会议受市场高度关注

周二，备受关注的美联储6月议息会议拉开帷幕。由于此前公布的美国5月消费者物价指数（CPI）意外升至1981年以来新高，在通胀数据持续“爆棚”的压力下，市场预期此次会议的加息幅度将更为激进。据CME“美联储观察”，此次会议上加息75个基点的可能性持续走高。若真如此，那将成为1994年以来美联储最大幅度的一次加息。

本周伊始，美元指数、黄金的走势也佐证了市场对“鹰派”加息的预期。本周一，美元指数一度攀升至105的高位水平，国际金价则大幅下行，不过，周二盘中市场恐慌情绪有所缓和。

据了解，美联储6月议息会议在本周二和周三举行，并将于北京时间周四凌晨2时发布会议声明、点阵图、经济展望。面对40年来最高的通胀数据和动荡的资本市场，届时，美联储主席鲍威尔的会后讲话也将成为市场关注的焦点。

美国通胀数据“爆表”，经济衰退担忧加剧

美国5月份CPI数据打破了外界关于“通胀见顶”的幻想。美国劳工部日前公布的数据显示，5月份消费者价格指数（CPI）同比意外上涨8.6%，表现高于8.3%的预期值和前值，创1981年12月以来最大同比涨幅。剔除食品和能源价格的核心CPI，同比增长6%，虽不及6.2%的前值，但表现强于5.9%的预期值。

方正中期期货贵金属研究员史家亮对期货日报记者说，美国5月通胀数据表现意外强于预期，尽管美联储采取了许多措施，但通胀仍在升温，使得“通胀见顶”的预期落空。而且，能源危机、粮食危机和供应链危机仍然没有改观，原油价格继续维持高位，美国通胀表现仍高于预期，这加剧了美联储加速加息的预期。

在他看来，美联储企图通过货币政策加速收紧来抑制通胀，但影响程度相对于美联储预期而言偏弱。美国本轮通胀不仅受到需求端的拉动，更是受到供给端偏紧的影响。一方面，美联储超宽松的货币政策和美国联邦政府超宽松的财政政策，使得需求端表现异常强劲，推升了通胀水平；另一方面，新冠疫情导致的供应链危机以及地缘政治等风险事件引发的能源危机和粮食危机等从供给端影响通胀。

“美国本轮通胀是供需两端同时推动的，解决通胀问题更需从供需两端同时发力。美联储加速收紧货币政策，仅会从需求端抑制通胀，无法对供给端产生影响，通胀回落的速度也会弱于预期。”史家亮认为，因此仅依靠美联储政策调节来抑制通胀效果有限，不仅通胀难以出现大幅回落，还有可能会抑制经济发展。

另外，美国5月消费者信心降至历史低位，经济衰退的担忧也在加剧。一方面，能源危机、粮食危机和供应链危机影响下通胀持续上涨；另一方面，美联储持续加速收紧货币政策，美国经济衰退担忧持续升温。“最新数据显示，美国6月密歇根大学消费者信心指数初值从58.4大跌至50.2，创记录新低。与此同时，世界银行、经合组织和IMF相继下调全球和美国经济增速预期，美国经济下行趋势难以避免，不排除局部时间陷入衰退的可能。”史家亮表示，这对美股和大宗商品均形成利空影响，对具有避险属性的贵金属将形成利多影响。

市场聚焦美联储议息会议，加息幅度是关注点

美国5月通胀数据继续“爆表”，突显了美联储加快紧缩步伐的必要性，驱动市场预期“大幅加息”。美联储联邦基金期货显示，市场预期美联储6月加息75个基点的概率为93%。

另据CME“美联储观察”，美联储6月份加息50个基点的概率为30.6%，加息75个基点的概率为69.4%；7月份加息75个基点的概率为6.0%，加息100个基点的概率为41.2%，加息125个基点的概率为52.8%。

银河期货贵金属研究员万一菁表示，从历史数据看，市场预期概率90%以上时，美联储的最终决定与市场相一致；预期概率低于70%时，不一致的概率相对较大。另外，从美联储的习惯看，其会给市场一个缓冲期。美联储此前并没有加息75个基点的预期，甚至已经多次不再提及。因此，她预计美联储在6月加息75个基点的可能性不大。

“如果加息75个基点，那将给金融市场造成较大冲击，不符合美联储以往的作风。若本次会议上美联储提及未来不排除加息75个基点的可能，那么市场对未来加息75个基点的预期就会加大，从而令美元指数回升，贵金属将承压。”她解释说。

但万一菁同时表示，若美联储本次议息会议出乎意料地加息75个基点，那么短时间会加剧金融市场波动，此后依然取决于通胀数据强弱。若后期通胀有所回落，那么未来加息幅度或不及预期。

长江期货贵金属研究员李旎认为，除已经被市场定价的加息预期外，还应关注此次议息会议发布的点阵图，要重点关注更新后的加息路径，特别是7月和9月加息75个基点的可能性，以及之后是加息50个基点还是25个基点，何时停止加息，“需要关注加息前瞻指引的变化，这是后续美联储货币政策方向的重要提示”。

“我们认为，若本次议息会议依然保持加息50个基点的幅度的话，那么市场可能会增强7月乃至9月加息的预期，至于具体节奏还是由通胀数据决定。由于俄乌冲突问题始终没有得到解决，因此通胀仍将处于高位，这令市场对未来经济下行的担忧加剧。目前来看，美联储也处于进退两难的境地。”万一菁说。

“激进”加息预期下资产价格恐受冲击

在李旎看来，美联储加息预期大幅升温后，长端美债收益率大幅上行，会对资产价格造成冲击。“短期内能源价格受俄乌冲突影响将维持高位，随着需求放缓、全球供应链修复，核心通胀压力会逐步减轻，由此预测美国6—9月CPI同比涨幅可能仍会保持在8.2%—8.6%的高位，10月份才有可能出现明显回落。相应的，美联储近几月会持续收紧政策，将加息与缩表操作一起推进，对资产价格可能造成较大冲击。”

从当前欧美经济基本面看，李旎认为，美国经济强于欧元区，美元指数有上行动力，对贵金属价格形成压制。美国经济当前更接近“胀而不滞”，欧洲则已经进入“滞胀”，欧洲央行加息的迫切性同样很高，随着欧美货币政策由分化走向收敛，贵金属价格将会获得支撑。

“近期，美国2年期和10年期国债收益率再次出现倒挂，在美联储激进加息后，不排除美国经济进入衰退的可能。而且，通胀走势存在不确定性，美联储后续缩表的灵活性更强，待美联储停止加息后，贵金属在‘衰退—宽松’的预期下有望开启新一轮上行行情。”李旎说。

万一菁认为，未来美元指数继续上行的压力会不断增加，尤其是美联储加息3次之后，主要原因是欧洲央行逐步进入加息周期，而美联储加息进入中后期。就贵金属而言，通胀始终是支撑其价格的重要因素，其未来走势取决于加息与通胀之间的博弈，而俄乌冲突问题何时解决或是通胀何时见顶的重要因素之一。