专访五年期机构类获奖者杭州毓颜投资

杭州毓颜投资的特色和优势较为明显。一是该投研团队在CTA量化投资方面已积累十余年经验，注重投研团队人才扩充，不断坚持开发、优化、迭代策略库，以应对多变的市场环境。二是策略坚持全品种覆盖，限制单品种权重，严格控制风险。通过品种分散来降低风险，获取更好收益。三是策略100%系统化交易，无人工干预，涵盖多品种、多周期、多方向策略。

十年踪迹十年心，杭州毓颜投资管理有限公司（以下简称“杭州毓颜投资”）成立于2012年，十年过去了，杭州毓颜投资在私募圈颇有名气。

杭州毓颜投资的名气是怎么打出来的呢？记者发现，除了长期业绩表现和严格风控管理外，该公司不断提升投研团队实力，注重持续优化更迭策略来应对多变的市场环境。

记者在本次的奖项类别中发现，杭州毓颜投资荣获五年期机构类奖项，陈家祥还荣获五年期基金经理奖项。

大赛为机构提供竞技平台

期货日报主办的中国CTA基金“金麒麟”奖在CTA领域有广泛的影响力，吸引了业内五十多家规模和业绩最具代表性的机构和数百只产品参评。“大赛具备专业的专家评委团，通过一年期、三年期、五年期三大时间维度考量，全方位衡量短中长期团队持续投研能力。通过严苛的定量定性分析，多维度考察机构、基金经理及产品表现，为市场筛选出有优质业绩表现和投研实力的CTA团队。”杭州毓颜投资管理有限公司总经理陈家祥说。

在陈家祥看来，此次大赛为CTA行业提供了一个专业的交流平台，业内优秀的管理团队积极竞争、互相交流学习，传播与时俱进的投资理念与成功经验，有利于促进国内CTA行业整体健康稳定发展。

据了解，去年在全球通胀背景下，有两波大宗商品行情爆发，去年6—8月以及10月商品众多品种走势急剧反转，基本面与价格走势失去了映射关系，导致期限结构和价差紊乱，给商品策略带来很大影响。市场上众多CTA策略管理人纷纷突破自己的历史最大回撤。

这两年来，市场行情变化较大，杭州毓颜投资是如何实现稳定盈利的呢？“我们在底层子策略、投资组合模型和风控模型等多方面都做了优化迭代，限制单个品种权重，减少风险集中度，不重仓任一品种，坚持品种分散，严格控制风险，同时优化采用品种筛选机制，来减少极端行情带来的影响。坚持多元化配置、多策略组合。我们不断地做策略开发、优化、迭代，才是团队能不断适应市场变化的根本。”陈家祥说。

记者在采访中发现，杭州毓颜投资最具代表性的策略为商品量价策略，也是市场上主流的商品策略。该公司不断扩充丰富策略库，近几年专注研发商品多空策略、多因子股指策略、多因子商品时序策略。

“商品量价策略运用大量指标去除市场噪音并识别、捕捉当前期货市场中的持续性趋势，从市场趋势的持续性发展中获利。策略跟踪不同品种短中长周期的趋势。策略涵盖多品种、多周期、多方向，100%系统化交易，无人工干预。”陈家祥说。

记者发现，比赛期间杭州毓颜投资长期表现较好。

“在此次大赛中荣获五年期机构类和五年期基金经理类奖项。主要五年期代表产品：毓颜言商1号。产品策略：CTA策略。CTA策略涵盖多品种、多周期、多方向策略，各子策略权重产生由投资组合动态配置系统生成，结合各策略的波动率一致调整、策略间的相关系数与策略的各种评价因子，通过各项指标进行最佳配置，达到风险报酬比最佳组合。毓颜言商1号成立于2017年，成立至今累计净值2.6130，年化收益率31.3%。”陈家祥说。

挖掘优势的同时还要严风控

监管要求趋严，同时基金公司特定客户资产管理子公司将建立以净资本为核心的风控指标体系，以实现更为完善的风险管理。

“我们公司的风险管理贯穿事前防范、事中监督、事后检查弥补。事前风控为策略研究、回测分析、鲁棒检验、风险分配等。事中风控为指标监控、人为盯盘、止损设置、持仓设置。事后风控为产品归因、数据管理、交易核对等。”陈家祥说。

记者在采访中获悉，毓颜严格控制风险，产品有五层风险架构：一是确保单一策略风险可控：所有架上策略均风险可控，包含每日、每周、每月最大风险及累计回撤控制。另外对于极端风险进行控制，避免闪崩入场，避免涨跌停时持有不利的反向仓位。二是投资组合风控，就上述子策略做投组，监测投资组合整体风控。三是自动监控系统，监控理论及实际部位是否一致，否则发出警示。四是风控人员双重确认，确保理论及实际部位一致，以及上述第三层自动监控系统正常运作。五是风控委员会，监督上述正常运作，确保轧差、回撤在合约的范围内。风控凌驾于一切交易层面。

“我们投研团队十年来专注于CTA量化多策略投研体系的研发，策略不断更新迭代，包含日内、隔夜、价差、期现套利、趋势、截面对冲、多因子等交易，交易以来保持良好的收益与风控。”陈家祥说。

记者发现，杭州毓颜投资的特色和优势较为明显。一是该投研团队在CTA量化投资方面已积累十余年经验，注重投研团队人才扩充，不断坚持开发、优化、迭代策略库，来应对多变的市场环境。二是策略坚持全品种覆盖，限制单品种权重，严格控制风险。通过品种分散来降低风险，获取更好收益。三是策略100%系统化交易，无人工干预，涵盖多品种、多周期、多方向策略。

坚持多元化配置顺势而为

近几年，不少机构和投资者都直呼行情太大，节奏变化较快，投资较为难做。杭州毓颜投资是如何在众多私募中脱颖而出的？在变化莫测的环境下获奖有哪些经验及心得？

陈家祥认为，2021年度CTA策略无论是商品或是股指策略都比较难做，面对极具挑战的市场行情，市场上CTA产品业绩出现了分化。基于对CTA行业不同策略不同产品的分析，结合对自身底层子策略、投资组合模型和风控模型的深层优化，管理人不断优化迭代策略来适应多变的市场环境。当去年10月行情变化较大时，全市场众多量化CTA策略出现一定程度下跌走势，杭州毓颜投资经过策略优化迭代整体产品净值呈现小幅回撤后维稳走势。市场的行情无法预测，只有不断提升投研团队的实力和持续优化迭代投研策略。

实际上，目前境外CTA基金已发展较长时间，近30年CTA基金规模呈现爆发式增长。境外的成熟机构投资者如养老金、信托基金、银行等都将CTA作为投资组合中的重要组成部分。而国内CTA行业发展时间较短，目前正处于加速发展阶段，未来无论从策略收益还是规模来看都有很大的发展空间。

“目前市场上主流的CTA策略是趋势策略。纵观国内期货市场行情，每年基本会有一两波较大的行情，甚至多的时候会出现三四波，但其余多数时候市场是处于振荡、反转的行情，趋势策略在振荡时期会出现连续的盘整和小幅回撤，当趋势到来时大幅盈利。长期来看，趋势跟踪策略整体会呈现阶梯状净值曲线，需要投资者长期持有，对投资者是否能拿得稳、拿得住是一个考验。”陈家祥说。

另外，记者还注意到，杭州毓颜投资不断扩充丰富策略库，除了趋势策略外，近几年专注研发商品多空策略、多因子股指策略、多因子商品时序策略。商品多空策略采用多因子截面对冲，与趋势策略逻辑不同，收益来源也不同，与趋势策略整体低相关。当处于涨跌分化的市场环境下，商品多空策略相较于趋势策略有更多机会。坚持多元化配置、多策略组合分散单一策略风险。

下一步杭州毓颜投资有哪些发展规划，对于未来的发展又有哪些侧重点？

“杭州毓颜投资下一步发展的重点依旧在策略迭代上。我们始终坚信持续优化更迭策略来应对市场的变化。产品净值表现一方面看市场行情，另一方面看产品的策略能力。市场行情无法预测和控制，对基金管理人而言最重要的是不断提升投研团队实力，以及投研策略持续优化迭代。近几年我们公司专注研发于商品多空策略、多因子股指策略、多因子商品时序策略。通过不断坚持开发、优化、迭代策略库，才能让我们的策略不断适应不同阶段的市场，来应对多变的市场环境。”陈家祥说。