近年来，饲料原料价格持续上涨，使国内养殖企业利润大幅缩减，企业生产经营面临不确定性。在此情况下，期货市场为产业企业提供了丰富、灵活的风险管理工具，大幅提高了养殖行业的抗价格风险能力。

近日，由大商所支持的“DCE·产业行衍生品服务企业风险管理系列活动”鸡蛋专场和生猪专场分别由中信期货和华泰期货在线上成功举办，与会嘉宾就生猪、蛋鸡养殖企业经营现状、产融结合新模式等进行了分享，为养殖业利用期货及衍生工具加强风险管理、赋能保供稳价提供新思路。

期货工具使蛋鸡养殖企业吃下“定心丸”

中信期货研究所副总监李兴彪对鸡蛋基本面进行了分析。他表示，2019年下半年以来蛋鸡饲料价格持续上涨，今年3月开始，受俄乌局势影响，全球粮食价格飙升，国内玉米等谷物供应偏紧，蛋鸡饲料价格突破前高，蛋鸡养殖利润空间收窄。

李兴彪认为，从供应角度来看，今年一季度在产存栏从历史低位开始缓慢增加，行业经历了从“高饲料成本抑制”向“高蛋价利润驱动”的转变。年初，高饲料成本下，养殖户补栏意愿偏低；进入二季度，随着蛋价上涨，养殖重回盈利区间，养殖积极性增强，但疫情扰动物流，鸡苗补栏受到影响。从需求角度看，今年3月、4月，由于部分地区疫情，居民囤货情绪使鸡蛋产销区库存快速消耗，拉动蛋价上涨；端午过后，节日需求结束，多地疫情逐步缓和，物流恢复，以及进入梅雨季节，鸡蛋价格出现下跌。

北京农联中鑫资产管理有限公司副总经理陈天鹏分享了鸡蛋场外期权案例。某企业现阶段有鸡蛋流动性库存，担心价格下跌，但认为下跌的幅度有限，受到预期消费的影响，价格回调可能性很大。于是，企业可通过三领口做空保值，买入执行价格为4700元的看跌期权的同时，分别卖出执行价格为5150元的看涨期权和4550元的看跌期权，以此可对冲权利金支出，实现低成本甚至零成本交易。陈天鹏还分享了玉米饲料原料的低价采购方案，2022年6月15日玉米期货2209合约价格为2900元，企业可以买入行权价格为2960元的看涨期权，到期日为两个月后。若到期日收盘价高于2960元，企业可按照2960元进行行权采购，否则，企业可不行权，按照实际市场价采购。

广东壹号食品股份有限公司战略发展项目部经理梁城强认为，随着蛋鸡养殖产业发展速度的加快，地方规模场数量会增加，集团规模场会进一步完善和满栏。他站在产业的角度分享了企业的套保条件，包括正确的资金管理、完善的账目核算和专业的辅导团队。梁城强认为，中小户需要寻找专业的团队辅导，规模企业需组建专业研究投资团队。“对于资金充裕、管理专业的规模企业，可以进行饲料原料玉米、豆粕期货买入套保和鸡蛋期货卖出套保；对于无专业团队、资金紧张的规模企业，可以考虑买入‘有限支出、有限风险’的场外期权；对于养殖规模五万只以下的小型养殖户、合作社，则可以选择参与有政策补贴、容易理解、参与便捷、费用固定、赔付有保障的‘保险+期货’项目。依托期货市场，各养殖企业通过适合自身规模的参与模式，降低成本价格上升和产品价格下降的双重经营风险，保证企业的长久稳定发展。”梁城强表示。

应对猪周期，企业需用好期货工具

据期货日报记者了解，去年来，国家相关部门接连发布《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》《关于促进生猪产业持续健康发展的意见》等相关文件，旨在支持生猪企业发展、助力生猪市场稳产保供。2022年中央一号文件指出，“稳定生猪生产长效性支持政策，稳定基础产能，防止生产大起大落”，更是为生猪生产确定了“两个稳定”的政策基调。6月28日，国家发展改革委也表示，将加强生猪产能调控，防止价格大起大落。

“从目前生猪生产形势来看，我国养猪企业保供稳价能力得到大幅提高。”中国畜牧业协会猪业分会副主任石守定介绍，从我国猪场数量及规模发展水平来看，截至2021年年底，国家级生猪标准化示范场达2303个，2021年新增109个；从育肥猪供应能力来看，我国规模种猪场仔猪加肥猪销量同比增速由2020年的13%增长至2021年的52%，2022年前5个月累计同比达42%；大型企业市场份额方面，2021年我国生猪出栏量居前的五家企业合计出栏9000多万头，占全国生猪总出栏量的份额为13.4%，大型生猪养殖企业对猪价影响力明显提高。

经过近年来的行业洗牌，总的来看，我国生猪养殖行业集中度明显提升，但生猪企业经营面临的猪价周期波动风险仍然存在。

据石守定介绍，受2021年生猪价格大幅下行影响，国内养猪企业业绩压力陡增，12家头部上市猪企仅2家盈利。进入2022年，在一季度生猪价格探底情况下，据中国畜牧业协会数据监测，今年1—4月规模养殖场利润为-297元/头。

“猪价和原料价格的大幅波动已经成为我国生猪养殖行业发展面临的最大风险。”对此，石守定说，在国家加大对生猪行业的政策支持、做好猪价监测预警、在周期低谷加强对企业金融支持的同时，企业应做好疫病防控和环保工作，不断提高效率、降低成本，通过全产业链布局应对周期价格波动风险，同时要研究猪价波动规律、踏准节奏避免深度亏损，学习和掌握相应的金融工具对风险进行控制和管理。

场外期权为猪企风险管理提供更丰富手段

记者了解到，去年以来，在生猪现货价格波动剧烈，生猪企业陷入亏损的背景下，大商所生猪期货的上市为助力产业规避猪价下跌风险发挥了重要作用。

在张家港保税区邦盛行国际贸易期现部负责人张雪松看来，企业参与套期保值可以解决企业经营的两个核心问题，一是实现价格管理，二是实现规模管理。从当前来看，我国生猪期货正逐渐成为产业成长壮大的“催化剂”，不仅提高了相关实体企业的运营效率，也显著提升了整个行业对价格变动的敏感度。

在生猪期货的基础之上，华泰长城资本管理有限公司产品设计部总监江灏还表示，生猪场外期权目前也成为辅助生猪企业平滑利润曲线的重要工具之一，为企业提供了更加丰富的风险管理手段，操作也更为简化。

江灏进一步就企业买入看跌期权保护生猪销售价格进行了举例说明。他表示，假如一养殖企业有1000吨生猪出售，但该企业预计生猪后市价格不确定性很大，既想规避跌价风险，又不想放弃涨价机会。在此情况下，该企业便可以花费少量资金买入虚值看跌期权作为保险，在保证不亏损的情况下还有机会多盈利。“以生猪2209合约为例，期初标的价格为20000元/吨，假设当前价格下养殖企业有约1500元/吨的生猪养殖利润，该企业可买入1000吨行权价格为19000元/吨的看跌期权，权利金支出为400元/吨。到期后，若盘面价格小于19000元/吨，企业会获得差价赔付，扣除权利金，生猪销售总体收入被锁定在18600元/吨，养殖依然盈利；若盘面价格大于19000元/吨，企业仅损失权利金，养殖也依然盈利，且销售价格越高，盈利越大。”江灏说。

此外，江灏还表示，含权贸易可以让上游以保底价销售、下游以封顶价采购。假设某贸易商一个月后要向下游肉品加工厂卖出生猪，当前生猪2209合约价格为20000元/吨，一个月后，若盘面价格高于20000元/吨，实际销售价格为20000元/吨+现货升贴水+800元/吨，若盘面价格低于20000元/吨，实际销售价格则为盘面价格+现货升贴水+800元/吨。简而言之，贸易商为下游提供了一个“遇涨不涨、遇跌则跌”的贸易条件。同时，贸易商可向期货公司风险管理子公司买入执行价为20000元/吨的看涨期权，权利金支出为800元/吨。这样一来，贸易商使用从下游处收到的风险管理费用来购买期权，可在未来发生“遇涨不涨”的情形时弥补在贸易环节上损失的额外销售利润。