行情回顾：上周铜价整体呈现反弹走势，沪铜主力合约最高至57850元/吨，最低至53830元/吨。

宏观：美国7月Markit制造业PMI初值为52.3，创两年新低，服务业ＰＭＩ47，预期为52，欧元区7月制造业ＰＭＩ初值为49.6，创两年新低，前值为52.1，服务业初值为50.6，前值为53。欧洲央行超预期加息50基点，为自2011年来首次加息，同时为2000年来的最大幅度加息。

铜矿端：最新铜精矿现货TC报价为71.49美元/吨，较上一周减少0.84美元。三季度铜精矿加工费为80美元/吨。智利5月铜产量同比下降2.55%至47.88万吨，秘鲁5月铜产量同比下降11.2%至17.43万吨，Collahuasi、Las Bambas等铜矿产量均有不同程度下滑。受事故影响，Codelco上周三表示将暂停所有采矿项目建设。

电解铜：6月电解铜产量85.7万吨，环比增加4.6%，同比增加3.3%。上周国内电解铜产量19.1万吨，环比减少0.35万吨。现货进口窗口持续打开，周一已经达到400元以上。上周国内粗铜加工费为1100元，较上周减少50元；进口粗铜加工费为140美元，较前一周减少10美元。

库存：最新电解铜社会库存为8.55万吨，较上一周减少11%；最新上海电解铜保税区库存为17.2万吨，较上一周减少2.2%；电解铜保税区加社会库存共计25.75万吨，较上一周减少5.6%；上周五LME总库存为13.4万吨，较前一周增加3%。

下游：上周精铜杆开工率回升0.64个百分点至71.97%。受到铜价影响，近期废铜企业出货意愿较差，精铜消费表现较好，当前精铜杆企业在手订单相对充足，排产稳定。不过据了解，目前中小型线缆企业订单严重下滑，行业开工率恐难有大幅回升的机会。

核心观点：随着市场对美联储继续加大加息力度的预期降温，欧洲央行超预期加息50个基点，上周美元指数持续回落，铜价迎来反弹，沪铜重回57000上方。铜矿端，Codelco上周三表示将暂停所有采矿项目建设，近期铜矿加工费持续回落，目前已经降至接近70美元/吨。国内冶炼企业利润依旧维持高企，支撑精铜产量维持高位，不过目前废铜呈现出偏紧格局，国内废铜产粗铜供应受到影响，粗铜加工费继续下移。下游需求方面，精铜杆开工率稳定维持在70%以上，不过据了解，目前一些中小型线缆企业订单不足，后续铜杆企业开工率难以大幅上升。综合来看，在经济衰退预期背景下，铜价长期下行趋势已经确立，不过我们认为市场对美联储激进加息预期已经阶段性定价，如果美联储没有选择在7月加息100个基点，预计短期内铜价继续下跌概率不大，需要持续关注本周的美联储议息会议，操作上建议空单止盈。

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