行情回顾：上周，随着欧洲地区天然气供应再次趋紧，加上持续低库存支撑，LME锌超跌之后，空头止盈，外盘锌价于120日均线附近展开整理，价格运行于2916—3037美元/吨之间，周涨幅为2.64%。国内关于地产保供的指示出现后，极度悲观情绪有所缓解，内盘锌价站稳120日均线支撑，周内反弹4%，价格运行于21880—23030元/吨。

锌精矿端：随着锌价的大幅回落，冶炼厂利润被压缩，矿端对冶炼端有所让利，国产矿TC走高，上周国产矿TC在3600—3800元/金属吨，均价环比前一周提高了150元/金属吨。海外方面，虽然锌精矿进口依旧维持亏损，国内企业对进口矿接受度不高，但是海外矿受疫情影响导致劳工不足，整体产出增量不及预期，进口矿TC回落至150—180美元/干吨，均价环比回落25美元/干吨。近期矿端整体供应基本平稳，难以成为交易主逻辑，但是偏低的TC意味着供应端的压力有限，整体对价格存在一定支撑。

供应端：国内精炼锌的供应整体不及预期，7月由于锌价大幅回落，冶炼厂生产积极性受挫，意外检修增加，SMM预计7月国内精炼锌产出环比减少1200吨，至47.73万吨。

需求端：虽然钢材和锌锭价格重心下移，镀锌企业利润有所改善，但整体利润依然倒挂，镀锌企业仍以消化库存为主，上周随着钢材价格企稳，镀锌开工环比提升至68.22%。压铸锌合金开工提升8.1个百分点至54.73%，但是，欧洲地区受到通胀的持续影响，超预期的加息对于欧洲地区的需求影响较大。美国加息对于需求的抑制也将最终体现到国内的出口订单上，未来我们对于出口端并不看好。反观国内，虽然疫情影响边际减弱，但是仍点状爆发，对需求的影响依然存在，而楼市尚未看到明显的恢复迹象，新基建逐步投产或对需求有一定拉动，但整体有限，需求韧性存在，但是增量不足，难以支撑锌价。

库存：SMM七地锌锭库存总量为14.85万吨，环比减少5200吨，国内库存录减。上海地区随着锌价拉涨，下游采购走弱，现货成交不足，库存小幅增加。广东地区到货偏少，需求相对平稳，库存走低。天津地区市场到货依旧偏紧，下游逢低备库，带动库存走低。LME锌库存7.25万吨，处于近年来同期最低水平，且整体下行趋势依旧不改。库存端持续走低，支撑锌的back结构偏强，短期对价格构成有力支撑。

进出口：随着海外锌价的大幅回落，近期锌锭进口亏损整体反弹，目前每吨进口亏损在不足2000元/吨，进口窗口依旧关闭，对于国内价格形成的压力不大。

宏观：欧美地区通胀数据爆表，欧洲超预期加息，整体对需求存在一定压制，7月28日凌晨2点即将召开的FED将公布利率决议，前期由于美联储加息100个基点预期走弱，有色出现一波超跌反弹行情，在利率决议公布前，多头离场或带动价格的回落。利率决议落地前，价格预计振荡为主。

行情展望及策略：库存走低支撑沪锌重返强back结构，消费端难以拉动价格大幅上行，沪锌或将再次进入去年同期的21500—23500元/吨区间整理，操作上以该区间高抛低吸为主。

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