IH和IF贴水明显扩大

8月将进入上市公司业绩披露密集期，股指的表现要更多地依赖实际的业绩数据而不是政策预期。

本周股指涨跌分化，截至7月28日，上证50、沪深300、中证500指数、中证1000指数分别下跌0.75%、下跌0.30%、上涨0.93%、上涨1.64%。其中，房地产、煤炭等行业领涨。资金方面，北向资金流入28.68亿元，杠杆资金小幅流入34.25亿元。随着美联储加息落地，股指短期有望企稳反弹。

2022年7月以来，上证50和沪深300指数持续下跌调整，中证500指数相对坚挺，受行情影响，各个股指期货品种间的贴水也出现了明显分化，IH和IF贴水明显扩大，IC贴水保持在一个平均水平。

整体而言，7月三个股指期货品种升贴水有所分化。IH合约贴水明显扩大远超2022年平均水平；IF合约贴水明显走扩；IC合约因中证500指数行情较为坚挺贴水仍保持在今年的平均水平以下。

上证50股指期货当月合约大部分时间以贴水为主，7月8日收盘时贴水幅度达到了最大9.18%，第二日上证50指数就开启持续5天的阴跌，跌幅达到了5.14%，7月15日收盘时IH2207的升水率达到10.91%，主要因为股指期货以现货指数最后2个小时的算术平均价进行结算，而出现较大的升水说明当日尾盘现货指数大幅下跌。7月18日当月合约转换，收盘时表现为小幅贴水2.02%。上证50股指期货下月合约在7月份主要表现为贴水，季月合约和下季月合约贴水幅度明显较小。

7月22日中证1000股指期货和股指期权顺利上市。股指期货和期权是资本市场的风险管理工具，是多层次资本市场的重要组成部分。上市中证1000股指期货和期权，是全面深化资本市场改革的一项重要举措，有助于进一步满足投资者避险需求。目前，中证1000指数对应的现货市场的规模依然较小，因而衍生出的对股指期货和股指期权的套保需求规模相对较小。截至7月28日，中证1000指数和中证500指数对应总市值均略超12万亿元，而沪深300指数对应总市值近50万亿元，上证50指数对应总市值超18万亿元；现阶段中证1000ETF基金规模仅78亿元，而上证50、沪深300、中证500对应ETF基金规模分别达到了512亿元、1153亿元和574亿元。

中证1000股指期货上市初期的成交和持仓弱于现有三个股指期货品种，上市初期持仓约为中证500的10%。首先，目前交易所规定的日内手续费仍然较高，不利于一些高频策略的开发，这对所有品种的股指期货成交量都有较大影响；其次，中证1000股指期货的资金成本较高；最后，最重要的是中证1000指数对应的现货市场规模较小。按照7月28日持仓量计算，中证1000股指期货带来的保证金规模约58亿元，按照10%的杠杆率推算预计带来的客户权益规模约580亿元。

中证1000股指期权上市初期的成交和持仓弱于沪深300股指期权品种。从持仓上看，MO是IO的4.6%，而从成交上看MO是IO的20%，一定程度上说明MO品种的投机性需求更强。按照7月28日持仓量计算，中证1000股指期权带来的保证金规模约5.5亿元，按照15%的杠杆率推算预计带来的客户权益规模约36亿元。

7月美联储加息落地，美股出现大幅反弹，短期风险因素有所消退，但我们认为美联储加息影响的是更长远的经济和资本市场表现。从技术面角度看，随着7月连续下跌调整，股指有望在8月迎来止跌反弹，不过宏观环境仍然限制了上涨空间。我们认为，当前市场主要的问题是，随着美联储加快加息和缩表，市场担忧全球经济衰退的到来。8月将进入上市公司业绩披露密集期，股指的表现要更多地依赖于实际的业绩数据而不是政策预期。（作者单位：申银万国期货）