随着宏观利空风险兑现，近期国内能化商品迎来普涨格局。不过，部分品种受制于自身供需偏弱局面，整体反弹空间有限。虽然目前上海全乳胶现货与沪胶2209合约基差由负转正，期价存在上行动力，但面对产胶旺季的供应压制，以及下游需求淡季的影响，预计后市沪胶涨幅有限，中期筑底节奏还将延续。

大宗商品展开修复行情

美联储上周三晚间如期加息75个基点。随着投资者经过一段时间的焦虑和恐慌情绪的条件反射后，但凡不再出现更糟糕的预期，大宗商品价格则有望迎来阶段性反弹走势，这将成为利空陆续兑现后的必然反应。况且7月加息会议结束后，距离9月欧美议息会议还有一个多月的时间，有利于多头调整心态，恢复信心，同时也有助于大宗商品期货修复估值。

产胶旺季供应逐月上升

一般来说，在缺失极端天气影响的背景下，东南亚产胶国每年7—9月处于年内产胶高峰期，胶水供应压力逐月回升。天胶生产国协会最新发布的数据显示，5月，天胶生产国协会成员国产量为85.19万吨，较去年同期的83.42万吨小幅增加2.12%，较近5年均值84.43万吨小幅增长0.90%。1—5月，天胶生产国协会成员国合计产量达428.79万吨，较去年同期的405.35万吨小幅增加5.78%，较近5年均值425.24万吨小幅增长3.55万吨。

根据过去5年的数据计算，2017—2021年，天胶生产国协会成员国6月产量均值达89.63万吨，7月产量均值达105.06万吨，8月产量均值达106.15万吨，9月产量均值达108.53万吨，较5月产量均值84.43万吨分别增加6.16%、24.43%、25.73%、28.54%。以此增减变化来评估2022年6—9月天胶生产国协会成员国产量，预计达90.44万吨、106万吨、107.11万吨和109.50万吨。整体来看，第三季度产胶国胶水产量料呈现快速增长态势。

下游消费依旧处于淡季

每年7—8月是国内车市消费淡季。据统计，自2011年以来，7—8月，国内汽车产销量月度环比下滑幅度较为明显，平均下滑分别达7.12%和11.88%，而这种下滑趋势要等到9月才会迎来扭转局面。与此同时，每年7—8月，受传导因素影响，中间环节的轮胎行业也会转入开工率阶段性回落的状态。据统计，2018—2021年，8月国内全钢胎平均开工率达65.20%，月环比下滑0.80个百分点，半钢胎平均开工率达63.40%，月环比下滑2.47个百分点。受下游需求转弱拖累，轮胎企业采购橡胶原料意愿减弱，多以消化库存为主，此时胶价缺乏需求驱动支撑。

综合来看，由于短期沪胶基差转正以及宏观面利空“靴子”落地提振，沪胶2209合约期价存在反弹动力。不过，面对供需基本面偏弱格局，上行动力较为缺乏，预计后市胶价依然维持振荡筑底的节奏。（作者单位：宝城期货）