电子报
微信公众号

期货日报官方微信公众号

扫描上方二维码关注
微信公众号

微博圈

期货日报官方微博号

扫描上方二维码
关注微博号

实盘赛

大赛官方APP_赢家在线

扫码下载报名参赛

排排网

期货实战排排网微信公众号

扫描上方二维码关注
微信公众号

您所在的位置: 首页>正文

中证1000股指期货上市具有多重意义

2022-08-03 23:46:15   来源:   作者:高上

7月22日中证1000股指期货正式挂牌上市,三大期指再添新军。沪深300+中证500构成中证800,其中沪深300包含了上证50,中证800之外市值排序在前的股票构成中证1000,目前三个主要指数含1800只股票(沪深300+中证500+中证1000),占A股家数的比例接近40%。中证1000股指期货上市的意义有三:对冲风险管理需要、扶持中小微企业、引导小盘股市场预期。

中小成长企业的代表

中央经济工作会议、“十四五”规划和2035年远景目标纲要均对服务中小企业创新发展作出重要部署。在国家政策大力支持中小企业发展的背景下,A股市场小市值公司的投资机会受到关注,风险工具亟待配套。工信部发布《“十四五”促进中小企业发展规划》,要求综合运用存款准备金率、支小再贷款、再贴现等货币政策工具,引导金融机构加大对小微企业信贷资金支持力度;鼓励地方加大对小升规、规改股、股上市企业的支持,推动符合条件的企业对接资本市场。

为鼓励“专精特新”中小企业发展,国家及地方政府从各个角度给予政策支持。2021年12月召开的中央经济工作会议要求,2022年经济工作要稳字当头、稳中求进。政策提到,要引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持力度。同时,提到要提升制造业核心竞争力,启动一批产业基础再造工程项目,激发涌现一大批“专精特新”企业。工信部在《关于做好优质中小企业上市培育工作的通知》中表示,将协调有关部门,从产业政策与金融政策协同、优质中小企业上市培育、拓宽融资渠道三大方面,完善支持“专精特新”中小企业发展机制,持续保持“专精特新”中小企业的发展优势。

中证1000覆盖行业更广泛、分布更均匀。中证1000指数,选取中证800指数样本股以外的规模偏小且流动性好的1000只股票组成,与沪深300和中证500等指数形成互补。该指数以2004年12月31日为基日,以1000点为基点。中证1000行业分布偏向成长性较强的中游领域,电力、医药和电子权重排名在前。成分股组成中更加侧重捕捉A股新兴产业及创新创业企业的成长性。1000只成分股在沪深主板、创业板和科创板均有分布。截至2022年7月22日,创业板有243只,占比为24.2%;科创板有67只,占比为6.6%;其余均为主板。创业板和科创板占比合计超过30%。

中证1000指数特征与期货合约

从指数构成的企业市值来看,沪深300、中证500、中证1000指数成分股市值分布总体上遵循从蓝筹、大盘、中盘到小盘的顺序。沪深300中将近一半的个股市值在1000亿元以上,中证500的个股市值主要集中在100亿—300亿元,占比60%以上,中证1000的个股市值更小。

从指数收益相关性角度来看,中证1000收益独立性相对较强。统计过去10年日度收益的相关性,中证1000与上证50的相关性为0.420,与沪深300的相关性为0.528,均低于中证500与上证50(0.686)、与沪深300(0.778)的相关性,表明中证1000收益具有较强独立性。

中证1000股指期货合约保证金率为8%,但初始上市时的保证金率为15%,如果期货公司加1%—2%,那么杠杆倍数为6—7倍。合约代码为IM,乘数按点计算为200元,以7月22日收盘价7034.60点和15%的保证金率计算,一手中证1000股指期货合约所需保证金约为21万元。合约月份、交易时间、每日价格最大波动限制、交割日期等同上证50、沪深300和中证500股指期货合约保持一致。

中证1000股指期货推出的市场影响

首先,完善现行股指期货产品体系。

提升股指期货对A股的覆盖率。在2015年4月中证500股指期货(IC)上市之后,股指期货(IC+IF)对A股的覆盖率为30%。随着近几年注册制的推进,上市公司明显增加。截至2022年7月22日,股指期货(IC+IF)对A股的覆盖率下降至17%。所以,中证1000股指期货(IM)的上市,可以将股指期货(IC+IF+IM)对A股的覆盖率提升为35%以上。

填补小盘股对冲工具的缺失。在后疫情阶段,对中小企业的扶持政策亟待落地,风险管理迫切需要解决。7月22日当日,中证1000成分股中,总市值低于199亿元的个股占比达87.3%。所以,中证1000股指期货的上市进一步填补了目前A股市场小盘股对冲工具的缺失。

有助于缓解中证500股指期货持续深贴水的问题。中证1000波动更大、收益相关性更低,并且所覆盖的细分行业更广,故中证1000股指期货的上市可以增加市场中性类产品的规模容量,也有望缓解由于中证500Alpha赛道过于拥挤导致的中证500股指期货长期深贴水的问题,从而缓解对中证500股指期货远月合约流动性和价格发现功能的负面影响。

其次,丰富对冲工具,精准对接小盘股。

股指期货主要意义有六:其一,我国证券市场步入衍生品时代。股票是高风险资产,需要多空机制的平衡。其二,股指期货市场具有稳定的“三角结构”,发挥着风险控制、套期保值、价格发现三方面的功能。其三,股指期货为市场注入了新鲜血液,市场功能得以发挥。其四,股指期货提高了股票市场的稳定性。期指多空的对应关系,形成一种负反馈机制,起到了稳定器的作用。其五,股票价格是自身规律决定的。期货与股票现货价格变化的先后关系不代表因果关系。其六,发展衍生品市场利大于弊,关键在于建立严密的法规和监管体系。

从2017年2月开始,中金所从维护市场稳定、完善股指期货功能角度出发,先后四次启动股指期货松绑进程,市场逐渐放开限仓、降低保证金比例,促进了股指期货风险对冲功能的恢复。中证1000股指期货上市,进一步强化丰富对冲工具。

再次,促进中小盘发展。

中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成分股后,规模偏小且流动性好的1000只股票组成,综合反映国内A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。我们认为,该指数作为沪深300和中证500等宽基指数的补充,是投资布局A股上市中小企业的优秀工具。

中证1000指数重点反映A股市场中小市值公司的表现,主要行业分布于成长性较强的细分领域,行业覆盖范围更加广泛,分布也更为均衡,偏向成长风格等特征,预计未来以中证1000指数为标的的投资交易策略不断发展,将会提升期货市场以及现货指数成分股的整体流动性,带动中证1000ETF产品的交易活跃度,进一步增强小盘股的投资效率。

最后,帮助市场分流。

中证1000估值优势明显,短期有望吸引资金入市,长期减轻估值波动。中证1000指数7月22日的PE(市盈率TTM)为30.44倍,位于上市以来12.56%分位数。技术上看,目前,股指在过去17年间上升通道的中间位置,为2015年615行情高点将近一半的位置。对2012年7月23日—2022年7月22日的数据进行分析,中证1000与上证综指相关系数为0.83,与中证500相关系数达到0.94。在疫情反复、美联储加息、经济恢复有所减弱的背景下,市场下有支撑上有压力,中证1000股指期货上市,短期有望提升市场关注度,吸引资金入场;长期丰富对冲工具,有望发挥熨平波动的作用。

综合来看,上市中证1000股指期货和期权,有助于形成覆盖大、中、小盘股的较为完整的风险管理产品体系,是全面深化资本市场改革的一项重要举措,有助于进一步满足投资者的避险需求,健全和完善股票市场稳定机制,助力资本市场平稳健康发展。

产品策略分析

中证1000股指期货上市可以对标的资产的流动性和活跃度产生促进作用,也能提高资产的定价效率。尤其重要的是,针对中证1000股指期货的特征,可以展开一系列的交易策略。

从产品角度来看,提供多元化的投资选择——

市场中性:中证1000成分股具有波动更大、收益相关性更低的特点,且成分股的数量更多、所覆盖的细分行业更广,都是在Alpha挖掘上的相对优势。随着时间的推移,中证1000料成为市场中性的重要赛道。

指增OR滚贴水:随着对冲的需求从中证500转移到中证1000,预期中证1000的贴水幅度比中证500大,而中证500的对冲需求减少,其后续贴水幅度将有所收窄。

CTA策略:中证1000波动率较中证500更大,且贴水相对中证500要深,票息相对更有吸引力,正因如此,CTA策略有望受益于中证1000股指期货的推出。

具有更强的保护策略:以往对冲小盘指数,往往利用中证500股指期货,中证1000的加入无论是备兑策略还是保护性看跌策略,都会对已有个股或者指数产生更好的保护作用。

投行类策略:进行对冲,例如定增套利,使用中证1000股指期货替代融不到的成分股。此外,对于券商融出的小盘股券,可以使用中证1000套保锁定券的价格,以规避融出券的价格波动。

从策略角度来看,进一步丰富风险管理策略——

多头替代:用购买期指取代现货,既可以利用杠杆节约资金成本,也可以利用贴水获得超额收益。

期现套利:利用现货篮子、ETF,在卖出股指期货的同时买入现货或者买入股指期货的同时卖出现货,进行套利交易,但要注意期现套利的收益将很快收敛到无风险利率。

跨期套利:利用远近合约的不同价差,在市场方向较为确定时,买强卖弱,套取收益,中证1000指数波动性更大代表着潜在机会更多。

跨品种套利:市场风格轮动时,在不同的大小盘期指中套利,由于中证1000指数收益相关性更低,套利空间也更大。

空头套保:利用做空期指对冲锁定现货收益,是比融券成本更低的做空策略,同时可以享受T+0快速规避市场风险的便捷。

综合来看,中证1000股指期货的推出,可以提升市场关注度,吸引资金入场,可以考虑从产品端和策略端两个角度展开交易。(作者单位:海通证券)

 
责任编辑: 孙亚宁
分享到 

期货日报网声明:任何单位和个人,凡在互联网上以商业目的传播《期货日报》社有限公司所属系列媒体相关内容的,必须事先获得《期货日报》社有限公司书面授权,方可使用。

扫描二维码添加《期货日报》官方微信公众号(qhrb168)。提供市场新闻、品种知识干货、高手故事及实盘经验分享……每日发布,全年不休。

关于我们| 广告服务| 发行业务| 联系我们| 版权声明| 合作伙伴| 网站地图

本网站提供之资料或信息,仅供投资者参考,不构成投资建议。
豫公网安备 41010702002005号, 豫ICP备13022189号-1
《期货日报》社有限公司版权所有,未经书面授权禁止使用, Copyright © www.qhrb.com.cn All Rights Reserved 。

返回顶部