电子报
微信公众号

期货日报官方微信公众号

扫描上方二维码关注
微信公众号

微博圈

期货日报官方微博号

扫描上方二维码
关注微博号

实盘赛

大赛官方APP_赢家在线

扫码下载报名参赛

投教
排排网

期货实战排排网微信公众号

扫描上方二维码关注
微信公众号

您所在的位置: 首页>期权>正文

股指期权Delta中性策略研究

2022-08-10 21:16:43   来源:   作者:龚悦

Delta值为期权价格变化与其标的资产价格变化的比值。用公式表示为:Delta=期权价格变化/标的价格变化。例如,沪深300指数期权2207C4350的Delta值为0.5,即表示标的沪深300指数变动1个点时,期权价格变化0.5元。

Delta对冲即保持构建的资产组合的Delta值为零或者接近零的操作。目的是减少标的资产价格的变化对资产组合的影响。例如,一份平值看涨期权合约的Delta值为0.5,一份平值看跌期权合约的Delta值是-0.5,买入这两份期权合约便构建了一份Delta为零值的中性头寸。

组合优势

利用时间流逝赚取时间价值

Delta为零的中性组合头寸不受标的价格小幅变动的影响,但期权权利金受到时间流逝效应的影响,权利金随着时间的推移递减。卖出跨式组合与卖出宽跨式组合是赚取时间价值的经典案例。如交易者预期沪深300指数未来在某一价位振荡,可以通过卖出相同数量、同一标的、相同行权价的平值看涨沪深300期权和平值看跌沪深300期权来构建卖出跨式组合。卖出一份平值看涨期权合约的Delta值是-0.5,卖出一份平值看跌期权合约的Delta值是0.5,故该组合的Delta值为0。卖出跨式组合基于对未来行情处于窄幅振荡的预期下,利用时间的流逝来赚取时间价值。如交易者预期沪深300指数未来在某一区间振荡,可以运用卖出宽跨式组合策略,即通过卖出相同数量、同一标的、高行权价的看涨期权和低行权价的看跌期权构建卖出宽跨式组合,保持该组合Delta值为0或者接近0,亦通过时间的流逝赚取相应的时间价值。

从波动率变化中赚取Vega收益

Delta中性策略并不是基于股票或者指数基金单一涨跌方向的策略,而是基于未来波动率的策略。如买入上证50ETF认购期权与卖出上证50ETF属于Delta中性组合的看涨波动率的策略。卖出上证50ETF认购期权与买入上证50ETF属于Delta中性组合的看跌波动率的策略。对于一个Delta中性的头寸,在标的价格变动不显著的情况下,可以从波动率变化中获利,即赚取Vega的收益。

如何操作

在实际交易中,投资者如何构建Delta中性组合呢?

以沪深300股票组合(或ETF)和沪深300股指期权为例,下表列举了Delta为0的中性组合策略。例如,对于拥有沪深300股票组合(或ETF)资产的投资者,可以通过卖出具有正Delta值的沪深300股指看涨期权或买进具有负Delta值的沪深300股指看跌期权,使得整个资产组合的Delta值接近0。

值得注意的是,因为标的价格、波动率、时间等因素的变化,所构建的Delta中性组合的Delta值也处于不断变化之中。因此,需要通过调整持仓来维持Delta中性或者接近中性。具体来看,Delta对冲又可以分为静态对冲和动态对冲。

表1:以沪深300股票组合(或ETF)和沪深300股指期权为例的Delta中性组合策略

静态Delta中性对冲是指交易员在开仓时,所构建的组合策略符合Delta数值为0或者接近0,开仓后到平仓前,不再对持仓进行任何调整。而动态Delta中性对冲指随着标的价格、波动率、时间等因素的变化,当投资组合偏离Delta中性状态时,通过动态买卖标的资产,实现总头寸Delta为0或者接近0,需要不断进行头寸调整。对于期权的做市商以及场外期权卖方,动态Delta中性是运用普遍和频繁的策略之一。

可见,希腊字母Delta在期权操作中发挥着至关重要的作用,通过构建Delta中性的资产组合,可以减少标的资产价格变动对头寸的影响。(作者单位:安粮期货)

 

 
责任编辑: 马宁
分享到 

期货日报网声明:任何单位和个人,凡在互联网上以商业目的传播《期货日报》社有限公司所属系列媒体相关内容的,必须事先获得《期货日报》社有限公司书面授权,方可使用。

扫描二维码添加《期货日报》官方微信公众号(qhrb168)。提供市场新闻、品种知识干货、高手故事及实盘经验分享……每日发布,全年不休。

关于我们| 广告服务| 发行业务| 联系我们| 版权声明| 合作伙伴| 网站地图

本网站提供之资料或信息,仅供投资者参考,不构成投资建议。
豫公网安备 41010702002005号, 豫ICP备13022189号-1
《期货日报》社有限公司版权所有,未经书面授权禁止使用, Copyright © www.qhrb.com.cn All Rights Reserved 。

返回顶部