随着原油止跌以及市场炒作美豆产区干旱，7月中旬以来，大连棕榈油期货止跌企稳，振荡走高。展望后市，棕榈油主产国处于生产旺季，库存大概率维持偏高水平，美豆丰产概率较大，而国内棕榈油有望累库，加之相关油脂供应充裕，棕榈油期货有望偏弱振荡运行。

主产国库存高企

目前阶段是棕榈油主产国增产周期。随着劳工问题的初步缓解，马来西亚棕榈油生产逐渐回到正常轨道。据马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会最新发布的数据，8月1—25日马来西亚油棕鲜果串单产较上月同期增加.58%，出油率减少0.62%，棕榈油产量增加2.32%。市场预计，9月份该国棕榈油产量将回升至1710万吨以上。虽然出口也将相应增加，但因产量增加更多，库存可能继续增加，市场机构预计8月末马来西亚棕榈油库存有望突破200万吨大关。而在印度尼西亚，政府前期采取限制出口政策，导致该国棕榈油库存急剧升高，虽然近期采取取消出口关税等刺激出口的措施，但去库速度较慢，市场预计目前依旧在500万吨以上。东南亚两个主产国棕榈油合计库存在700万吨左右，使得国际棕榈油市场供应阶段性充裕。

美豆丰产概率大

CBOT为全球油脂油料定价中心，美豆生产的风吹草动对国际油脂价格有着极其重要的影响。上周ProFarmer对美国大豆实地调查结束，给出的单产略低于美国农业部8月份供需报告中的数字，但由于预估的播种面积大于美国农业部数字，使得美豆总产量高于美国农业部数字，也高于去年实际产量。目前美豆已经进入生长后期，天气对单产的影响越来越小。而且上周统计的美国的大豆生长优良率稳定在57%的水平，持平于上周。美豆实现高产的概率与日俱增。

另外，巴西2022/2023年度大豆将在9月中旬开始播种，由于种植效益较好，今年播种面积继续增加是大概率事件，市场机构也给出较高的产量预估。巴西植物油行业协会周一预计，巴西2022/2023年度大豆产量料达到1.51亿吨。

植物油供应宽松

由于进口价格倒挂，或者压榨加工利润低，近几个月来，国内油脂库存维持低位，随着倒挂程度缓解，以及压榨利润转好，油厂植物油库存有望恢复性增加。8月份以来，棕榈油进口倒挂大幅收窄，贸易商采购积极性明显提高。有关机构预计8月、9月份棕榈油到港量将在30万—35万吨。截至8月19日，国内棕榈油为22.9万吨，比前期增加近4万吨。菜油方面，随着加拿大油菜籽丰收上市，四季度我国进口菜籽约180万吨。

另外，为遏制通胀，美联储不断发出鹰派言论，股市以及大宗商品价格纷纷低走，金融属性较强的棕榈油受到拖累。综合以上因素，棕榈油期货或继续弱势运行，反弹空间不大。（作者单位：金期投资）